新三板流动性危机引争论 做市商期盼私募机构加盟

　　随着新三板独立市场的定位越来越清晰，虽然流动性仍受到市场诟病，但监管层为了改善新三板的流动性可谓做出了相当大的努力。在今年的政府工作报告中首提“新三板”，充分肯定了新三板在市场中的地位。日前，在“2017新三板做市商大会”上，围绕“2017年新三板市场展望”话题，业内展开了热烈讨论。

　　加快私募做市迫切性渐显

　　新三板流动性需要多方参与共同推动

　　据悉，在今年的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席刘士余明确提出，新三板要进一步优化分层制度和办法；在2017年2月26日，国新办新闻发布会上，新三板被指明在解决IPO堰塞湖中的重要作用。但事实上，2016年新三板给投资人和市场的整体印象却是没有多大流动性。

　　对此，广证直投融资及新三板投资负责人梁雪妮谈到，“看新三板流动性主要是跟什么样的交易市场相比，与什么时间段相比，与什么交易方式相比。还有一个维度就是，与做市前后相比较。与2014年推出做市交易制度之前相比，2016年全年交易量和日交易量都是有提高的”。

　　东方证券股权投资与交易业务总部总经理助理陆江平补充道，新三板到底是不是给市场提供了流动性？答案是肯定的。只不过这个流动性和大部分人的预期有差距，“这种预期的差距，我觉得可能是来自于与A股的比较。新三板目前的流动性状态，还算是比较均衡的状态。至于以后流动性如何改善？做市商已经很努力在做了。但是市场的发展，流动性问题应该由众多参与者共同来推动，不只是做市商的问题。从这方面来讲，我觉得需要给市场更长的时间”。

　　“设想一下把做市交易取消，新三板目前也不能实行竞价集合交易，只能通过协议转让，那新三板的流动性会怎样？所以做市交易肯定是有助于新三板发展，有助于新三板流动性的改善”北大纵横管理咨询集团创始人王璞表示，只是在新三板扩容达到1万家后，大家都不满意现在的流动性，其实改善流动性办法有很多，“其中一个办法，就是在做市商的数量和质量上去调整，这是方法之一。如果做市商的数量和质量进一步提高，会对流动性改善起到很好的作用。做市商群体多元化以后，可能会对做市商理念及做法起到一定的改善作用。我认为，从这个角度来讲，就需要加快私募做市的推行速度”。

　　此前，有专家表示，加速推动私募机构加入做市商队伍，可以在很大程度上增强挂牌企业的信心。对此，梁雪妮表示，私募做市至少给市场传递了一个进的信号，而不是退的信号，“虽然私募的加入短期内不一定会带来市场交易改革和交易变化，但私募机构加入做市商队伍是正向的引导”。但她也表示，不能寄希望于私募加入做市快速推动流动性。

　　中信建投证券做市研究负责人张咏梅现场补充道，引入私募机构或其他机构来做市，从增加市场参与主体、提高市场活跃度角度来讲都是很好的，但市场发展是一个过程，过程中可能会出现很多问题，“我觉得监管层会从多方面考虑逐步推进，促进市场稳固发展”。

　　好企业不一定上市

　　企业的核心应该是做好业务

　　相关统计数据显示，截止2016年年底，新三板挂牌数量突破万家，但是今年前两个月挂牌不足600家，这其中固然有股转公司提高门槛、监管加严的因素，但也让不少人开始质疑是否存在企业挂牌热情消退的问题。

　　对此，王璞坦言，新三板的流动性得不到改善，很多企业还会去选择IPO，“现在在新三板的万家企业里，大数也有10%都在想往A股转。未来IPO审批加速，A股继续扩容，从2000家到3000家，很快到4000家、5000家，这才会真正把新三板和A股公司巨大的鸿沟缩小。如果新三板再分层，那精选层和A股的落差可能会变得平滑。从这方面来看，新三板部分企业直接去IPO是正常的现象”。

　　“我们国家一直倡导建立多层次资本市场，什么叫多层次资本市场？就是不同类型的企业，不同成长阶段的企业，应该归属于不同层次的资本市场。在多层次资本市场当中，有一部分企业一定可以归属于新三板。不是所有企业都适合登陆A股，一定有一些企业适合在新三板成长的。新三板定位到底是”苗圃“还是”土壤“，我觉得新三板要发挥”土壤“功能，在这里一定会成长出一批优质的中小企业” 张咏梅随后这样谈到。

　　毅达资本创始合伙人樊利平对此深表赞同，选择IPO还是继续留在新三板，或许可以归结为定位的问题，“ ”苗圃“归”苗圃“，”土壤“归”土壤“，新三板也会培养出自己的参天大树来。尽管目前很多企业会选择IPO的成长道路，但是并不影响三板的总体定位”。

　　从企业发展规划来看，广证直投融资及新三板投资负责人梁雪妮认为，是去是留首先要考虑企业到底有没有上市的计划，“好企业不一定上市，或者这个时间点不一定上市。对于很多企业来说，新三板或创业板 ，都应该按照自己的发展阶段来选择。对我个人而言，如果自己创业，行业成长性高，天花板足够高，服务技术有亮点，有差异化的竞争优势 ，那我不一定要上市。对于优质的企业来说，如果自身的发展具有足够吸引力，那么上不上市，给不给投资人退出的通道，都会有人来投资。企业的核心还是应该把业务做好，重视实业和产业基底，不能抛开产业实业发展谈资本市场。现在新三板与A股市场相比还是有一定差异存在，对于有些企业而言，要从自身的需求出发，直接去IPO排队或谋划IPO转板，这都是合理的”。

　　最后陆江平表示，从做市商角度来看，什么样的企业都应该有一个合理的价格。在新三板市场里面找到新兴、真正有核心竞争力的企业，并为这些企业提供做市服务，才是每一个做市商应该做的事情，“做市商本身都有投资需求，反过来从投资者的角度来讲，也希望与优秀的企业共同成长来获得高回报。现在我们担心的不是这些企业去IPO，更担心的是那些真正有核心竞争力的创新企业不愿意挂牌新三板”。

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