公私募看好债市慢牛格局 四季度严控信用风险

　　尽管国庆假期后债市持续调整，但展望四季度，多家公私募依然维持震荡慢牛趋势的判断。在投资人士看来，债市近期利率回落，但整体下跌空间有限、上涨行情可期，市场情绪也较为中性。从配置角度看，短久期利率债和高等级信用债依然是主力品种。

　　四季度延续震荡慢牛

　　对于近期债市利率的回落，万家基金认为市场情绪维持中性，展望未来一段时期，依然维持债市慢牛判断，3.7%仍然是中期利率高点。

　　目前市场对政策持续偏紧、通胀明年会上升、银行配置资金不足、海外利率上升表现出担忧。对此，万家基金称，在这些因素的“考验”下，利率高位震荡，没有出现明显上升，敏感度在下降，因为债市更偏重预期和边际思维。

　　交银施罗德基金同样维持震荡慢牛格局的判断。该基金相关人士表示，四季度在经济基本面回落、监管政策趋缓、货币政策维稳下，债券市场整体下跌空间有限、上涨行情可期。但由于通胀预期的升温和美国加息预期的抬升，收益率的下行不会一蹴而就，需配合流动性的改善把握阶段性机会。

　　与此同时，合晟资产基金经理欧鹏对债市持谨慎乐观的态度。在他看来，债市短期可能会受到一些事件或消息的扰动，虽然债市收益率有波动，但向上空间不大。对于信用债来说，一般期限较短，如果企业本身信用资质没有发生恶化，而是在市场流动性波动下价格短期大幅下跌，反而是比较好的配置机会，随着债券接近到期或者回售，其价格会收敛到面值。

　　银叶投资首席策略官陈琦称，预计四季度经济增长仍将保持较强的韧性，但是名义GDP增速阶段性高点或已经过去。货币政策稳健中性在金融防风险大环境下将延续，央行对资金面的掌控力很强。在这种政策环境下，货币市场波动率下降，息差交易的空间开始修复。

　　高等级信用债

　　具备安全边际

　　在接下来的投资策略上，公私募机构表示更看好短久期利率债，并在高等级信用债中寻找机会。

　　陈琦认为，从配置角度延长久期的意义并不显著，短久期品种当前的风险收益比更佳。在品种的选择上，高等级信用债绝对收益水平仍具安全边际。

　　欧鹏则认为，除了四季度将继续严控信用风险，还将对不同特性的产品采用合适的策略。如对一些期限固定的封闭型产品，通过期限匹配、适度杠杆和信用下沉来实现收益，即使中途可能有回撤，但到期收益一般还是大致可预期的。对于一些开放型产品，则主要依靠票息、缩短久期，适时升降杠杆来实现收益的稳定增长。

　　另外，投资人士普遍对低等级信用债持谨慎态度。陈琦表示，监管趋严的趋势短期难以扭转，未来债务重组、淘汰僵尸企业和债转股进程可能加快，债权人损失恐将进一步显性化，从而推动信用利差走扩。

　　交银施罗德基金也对外称，对供给侧改革及环保限产涉及的弱资质企业、中低等级城投产业债、以及房地产行业持十分谨慎的投资态度。尤其是经营基本面出现显著恶化的企业，将采取严格规避的措施。

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(责任编辑：DF309)