私募：今年才是真正考验价值投资的开始

　　编者按：大盘在农历新年的两个交易日里实现上涨。从全年来看，A股将出现什么样的变化？中国经济发展走向何方？如何把握整年度的投资机会？我们邀请了一批优秀的私募基金管理人进行全面解读。

　　2018年以高波动开局，但我们不能因为这样的高波动，特别是2月的大幅回调而线性外推。宏观层面，我们认为名义GDP在2015年四季度V型反转，2017年见顶，2018年有压力，上市公司业绩增速相比过去两年将会逐渐回落，但核心企业的估值综合PE和PB又处于较高的水平。在此背景下，波动是正常的表现。

　　宏观经济稳定，蓝筹股的价值是相对清晰的，情况要远远好于2015年那些玩弄市值的上市公司。只要中国经济稳健增长，A股市场长期向上是大趋势。

　　在波动增加的市场中，每一笔投资都要将安全性放在首位，理性的价值评判就显得更加必要，2018年才是真正考验价值投资的开始。

　　从更长期而言，每一次大幅下跌都提供了一个好的买入窗口，但必须是以合理的价格买入那些具有长期发展潜力的企业。我们重点在两个领域寻找这样的标的，一是新兴产业，包括5G、电动车、生物技术等等；一是消费领域。

　　面对波动的市场，保持淡定是应该的，更不能忽视潜在的风险。2018年的风险来源多过以往。最重要的是金融去杠杆引发的不可预知的反应，这是我们没有经历过的，即使整体风险可控，局部风险也足以重创组合。金融去杠杆对市场最直接的影响就是资金面的收紧，近期一部分质押比例较高的上市公司股价因此暴跌；对经济的影响是多方面的，是逐渐展开的；对上市公司盈利的影响应该在稍晚一些时候才会看到。

　　每一年都是考验，2018年没有更加特别。每一年都有机会，2018年上帝也不会遗忘我们。

(责任编辑：DF333)