小米CDR临“审”变卦推迟发行 私募：短期有助于缓解市场资金压力

　　6月19日早间，小米公司向证监会提出申请，推迟召开发审委会议审核CDR发行申请。证监会称，尊重小米集团的选择，决定取消对该公司发行申报文件的审核。

　　对此，有私募人士指出，就目前市场情况来看，“独角兽”对市场有一定影响，管理层更多的可能是出于市场环境的考虑，有助于缓解市场资金压力。

　　小米：将分步上市

　　6月19日，证监会表示，小米集团经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市；并表示，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

　　受此影响，以京泉华为代表的小米概念股全线下跌。

　　《每日经济新闻》记者注意到，6月14日，小米集团在证监会官网更新了CDR招股书，更新后的招股书显示，小米拟以发行的B类股票作为拟转换为CDR的基础股票，占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%，且本次发行CDR所对应的基础股份占本次CDR和港股发行总规模(含老股发行规模)的比例不低于50%。此外，小米集团还表示，发行CDR将采用询价方式确定价格，CDR发行按与港股孰低的原则定价。这意味着，小米CDR发行价格不会高于港股定价。

　　自小米宣布赴港IPO以来，其一举一动都牵动着市场神经，小米估值也成为各机构谈论的热点话题。小米的IPO初始定价是依据动态估值模型，根据当前经营性净利润54亿元人民币和60%的复合增长率，得出一个预测的动态盈利水平，再参照互联网公司市值按照60倍市盈率，按此计算并折合汇率之后，小米的初始定价达到810亿美元。

　　近日，各大机构分析师向投资人发出了对小米的分析报告。作为小米IPO的承销商之一，高盛分析师认为，小米的市值在700亿~860亿美元。摩根士丹利认为，小米当前的公允价值最高可达到848亿美元。中信里昂证券分析师表示，小米通过独特而成功的商业模式，建立了一个巨大的互联网服务平台，其市值在800亿~900亿美元。瑞信分析师认为，小米的市值在710亿~940亿美元。

　　如果小米在6月19日顺利过会，那么小米将创下A股IPO史上的多项先例。多家卖方机构分析认为，小米此次发行CDR的规模将达300亿元人民币。在A股历史上，这一首发融资规模将进入前10位，并有望超过国泰君安，成为2011年以来A股募资规模最大的IPO。

　　私募：短期缓解市场资金压力

　　《每日经济新闻》记者注意到，对于小米CDR的推迟发行，以及后续的“独角兽”CDR是否会和小米一样推迟发行？有私募认为，小米推迟发行CDR短期利好市场，有助于缓解市场资金压力。

　　倚天投资叶飞告诉记者，小米的推迟审核是利好。小米CDR的推迟审核体现了管理层对于市场的呵护。

　　深圳前海乾元资始研究总监仝栋明确指出，主要有两个原因，一是CDR基金的实际募集金额不及预期；二是在多重因素的叠加下，市场疲弱态势明显。小米CDR的推迟发行，反映了管理层对市场的呵护。此外，对于后续的CDR是否会像小米一样推迟，仝栋明确指出，这取决于市场能否平稳运行，如果市场能够平稳运行，具备一定的韧性，那么将会为CDR的推出创造良好前提条件。

　　优聚资本投研部表示，一是小米CDR和H股发行存在一定的相互制约问题，其次是目前市场不确定性较高，容易因流动性因素导致短期波动。从监管层的态度来看，适度放缓节奏有助于缓解市场抽血效应。小米的CDR具有重要的标杆意义，在合理的时间和估值下发行，有助于改善市场预期。综合这两方面看，无论是小米还是监管层都有意放缓发行节奏，短期有助于缓解市场资金压力，也有助于修复市场情绪。但“独角兽”回归A股市场的大趋势不会变，只是在发行节奏上会更加审慎。

　　千波资产研究员黄佳告诉记者，一是近期市场波动较大，多数个股大幅杀跌，“独角兽”CDR上市对市场的抽血效应被放大；其次是自多只“独角兽基金”募集以来，市场对此举的看法褒贬不一，投资者更是缺乏对“独角兽”企业的估值标准，盲目发行、一哄而上不利于市场稳步发展；再者，小米的CDR采用询价方式确定价格，意味着其CDR发行价不会高于港股定价，作为小米管理层当然更希望在市场愿意接受估值溢价时再选择发行。

　　至于后期“独角兽”CDR会不会推迟发行？千波资产研究员黄佳告诉记者，一方面看市场表现；其次是“独角兽”企业本身也在关注工业富联、宁德时代的上市表现，以此作为是否暂缓发行的标准之一。

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