7月来股市低位震荡 私募量化策略表现分化

　　7月以来A股市场持续低位盘整，在此背景下，私募量化策略整体投资收益表现明显好于传统多头策略。不过，从不同产品的收益率对比来看，国内量化私募产品的收益率分化状况十分突出。对此，多位今年以来在量化投资方面取得不错收益的私募人士分析指出，造成量化产品业绩差异的主要原因，仍来自于自身策略模型的效率，以及对现阶段A股市场整体环境的适应性差异。而另一方面，由于今年以来国内黑色系、能源化工等商品期货普遍出现趋势性行情的情况下，CTA策略则被业内人士继续看好。

　　7月业绩分化显著

　　统计数据显示，2018年7月统计的462只成立时间满1个月的相对价值策略私募基金产品中，223只产品在当月实现正回报，占比48.27%，而其余超过半数的产品仍处于亏损的状态。具体来看，当月收益超过1%的产品有94只，而收益在-1%以下的产品有108只。就单只产品而言，当月收益率表现最好和最差的产品，单月收益率分别为7.85%和-18.6%。此外，7月份复合策略(多策略)私募产品收益率情况，整体也是盈亏各半、差异显著，当月仅有46.95%的复合策略私募产品取得正收益。

　　对于7月相对价值和复合策略这两大量化私募主流策略的整体业绩表现，国富投资的投资经理徐翔宇表示，造成7月量化私募业绩大幅分化的主要原因在于，经过多年的发展，当前各私募策略的差异性开始逐渐显现，量化私募从野蛮生长进入到差异化、专业化竞争的阶段。一方面，对于量化私募需要挖掘更深层次的市场规律，以此构建的投资模型具有更强的生命力；另一方面，多做策略储备，用以分散单个策略短期表现不佳的风险。

　　此外，宽桥金融首席投资官唐弢则进一步指出，近一段时期私募相对价值策略业绩出现分化，主要原因可以归结为三大方面。一是在期货对冲端方面，由于股指期货长期贴水和股指期货不活跃，贴水和移仓的成本比较高。二是在股票端方面，由于近段时间以来A股市场流动性欠佳，定期调仓带来的摩擦成本变高。三是市场风格轮动较快，导致部分量化因子失效。

　　而盛世资产合伙人刘晓俊则进一步向中国证券报记者表示，总体来看，下半年以来，以基本面多因子选股为主的阿尔法策略收益表现，要好于以价量统计套利为主的阿尔法策略。7月以来，A股整体交易量在不断萎缩，流动性趋弱导致价量统计套利为主的阿尔法策略失效及产生回撤。此外，之前价量套利类策略过热，吸引大量资金，同类策略产品互相“挤压”也是导致收益下降的原因之一。该投资人士还建议称，量化私募未来应当更加注重多策略平衡发展。

　　CTA策略获普遍看好

　　值得注意的是，今年7月，量化私募CTA策略的整体收益率表现，整体依旧延续了今年以来相对其他量化私募的持续领先，且多数产品均有较好收益率表现。对此，来自量化私募的业内观点普遍认为，未来较长一段时间内，CTA策略的投资机会，依然值得继续看好。

　　徐翔宇表示，今年以来量化CTA策略的表现可圈可点，一方面由于去年量化CTA策略格外艰难，对该策略市场资金有一定挤出效应；另一方面得益于今年国内外环境和产业的变数，许多品种获得了可以捕捉的大幅波动，比如春节后的农产品波段等行情。整体来看，今年国内的市场环境确实有利于CTA策略，投资人不妨给予重点关注。

　　而刘晓俊认为，今年1月至7月期货市场总体震荡，所以CTA的套利策略盈利较好，而过了7月后波动率增加，某些产品形成趋势性行情，使得守候已久的CTA趋势策略迎来暴涨的机会。整体而言，经过了2016年的CTA策略暴涨与2017年的CTA策略集体失效回撤，今年CTA策略正在向常态回归，未来也是值得长期配置的大类策略之一。

　　唐弢则进一步表示，相对于今年股市的低迷，国内商品市场走出了几波大趋势行情，该机构也较好地把握住了相关市场机会。相对于股指期货市场的非正常交易状态，国内商品期货市场也更加市场化，未来有效的CTA策略，将会继续有较好的发挥空间。

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