丰富PE退出渠道缓解 一二级市场估值倒挂

　　PE退出难一直困扰业界，科创板被视为PE退出的新途径。记者采访了解到，业内人士在期待科创板推出的同时仍相当审慎，认为还要根据具体政策和细则再做判断。

　　即将设立科创板，对PE来说最直接的利好就是提供了新的退出渠道，可以缩短投资周期，加速收益兑现。但前提仍然是具体政策和细则的落地。

　　国科嘉和管理合伙人王戈表示，科创板为科创企业上市退出提供了新的渠道，有望成为IPO、并购之外的一个新选择。“私募股权投资的核心是要解决两个问题：钱从哪儿来，钱从哪儿退出。投了项目退不出去，没子弹了，机构也就死了。”

　　盈科资本高级合伙人李兵也称，以前很多一级市场的项目投资后没有很通畅的退出通道，能够登陆创业板的已经是比较成熟的创新企业。有了科创板，就多了一个通道。当初创业板的推出，为不符合主板和中小板上市要求的企业提供了新的通道。另外，以前境外上市还要解决操作层面的技术问题，有了科创板，就可以避开这些问题。

　　“比如PE/VC投资生物医药初创企业，以往没有盈利的医药生物企业会选择在海外上市。科创板设立后如果取消国内上市需要盈利这个硬性条件，这些新经济企业IPO就多了一个选择，将会为国内市场注入新的能量。”基岩资本副总裁杜坤说。

　　尽管对丰富退出渠道充满期待，但业内人士更多的是审慎，希望政策尽快落地。王戈认为，目前信息有限，还无法判断科创板企业上市的标准。“按照目前流传的信息，PE投资的标准更高，这样企业供应量会很大，甚至都不需要PE后面轮次的融资，所以还是要看具体政策。”

　　李兵预计从征求意见到真正落地还需要几个月时间。关键要看细则如何保护投资者，能否提供完善的退市制度、交易制度等。

　　新的交易板块的推出，也让市场较为关注对现有估值体系的影响。王戈认为，短期来看，科创板的推出会对主板和创业板形成一定冲击，挤出一二级市场的估值泡沫，缓解目前估值倒挂的情形。“未来投资更加注重基本面，‘面粉比面包贵’的现象会被纠正，市场回归理性。”此外还有助于推进现在配套衔接不一致的一二级市场进行理性衔接，后续也会压低二级市场估值，倒逼一级市场转变投资风格。

　　杜坤也表示，科创板的推出将促使部分高估值的创业板、中小板科技股继续回归合理价值，长期有利于市场优胜劣汰，对于大中市值的科技企业是利好。

　　对于以往A股市场新股发行定价默认的“23倍市盈率”，李兵表示，科技创新型企业可能甚至没有利润，如果再用23倍定价可能就发不掉。以前对定价的要求是对企业和投资的双重保护，但目前来看，如果降低收入和利润门槛，配套规定也会随之改变。政策一定会考虑对二级市场存量的冲击问题，至于怎么做还得拭目以待，可能会借鉴港股或者纳斯达克的做法。

（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：DF392)