再融资新政满月 私募大佬挖掘投资新机遇

　　再融资新政公布已经一月有余，而在市场上的威慑力正在逐渐显现。3月16日，“第十一届中国私募基金高峰论坛”在深圳举行，私募大佬齐聚一趟，“再融资新政”成为当仁不让的热议话题之一。

　　“定增的因素有三个：行情、折扣、小市值，过去赚钱的逻辑就是这三招，没有别的。折扣的收益是最稳定的，2016年9折以上，2016年1月份、3月份95折以上，所以亏钱。折扣是稳健的，行情的影响非常显著，自身的收益来自于小市值，一年之内想改变基本面，那是一个美好的梦，谈一年恋爱，你总想把未来所有的智慧的增值提前兑现，怎么可能呢？不就是陪人家谈一年恋爱吗，想把未来长久的收益占为己有，哪有那么容易呢？”汇鸿汇升投资总经理王胜华用翔实的数据分析道。

　　在王胜华看来，折扣与行情收益一定的负相关。这个市场没有那么多傻子，前20名的机构获配的报了很多，积极举牌，但是价格一高马上就撤下来，2016年下半年一只没投。所以定增收益的观念就是小市值+行情+折扣，小市值公司资本运作和主题概念的运作很好，所以就赚很多钱。但是现在的市场上，折扣的变薄、炒作的限制，导致赚钱不会那么容易。

　　对于近期出台的再融资新规，西域投资董事长张小玲表示从投资的角度来说，最主要的是发行价定价机制的变化。“这个问题从我们在实践中的感觉来看，真正对当下的市场影响是不大的，虽然说定增的魅力其中不可否认就是有一个折价。”张小玲说。

　　在张小玲看来，随着2015年狂热的定增市场的加速发展，大量资金涌入，在实践中跟踪到的数据信息显示，在2016年5月份以后，虽然说理论上存在着一个底价有高折价的可能，但实际完成定增的时候，普遍折扣率都在95折以内。这样一个新规把发行期首日定价，会发现在实践当中，2016年5月份就已经是这样了，这个应该变化不大。

　　“新规出来之后最近发行的产品比较少，也就是说有一些资金离开了定增的市场，在这种情况下，对于定增来说，如果做好择时，选好重点标的，逻辑会很简单，因为定增这个投资品类如果拉长了看，它每年比指数应该还有10%的超额收益。作为一个中长期的投资来讲，它是一个非常好的配置的工具。”龙商资本投资副总经理徐辉告诉记者。

　　“大家投定增，很多机构都是专注于只研究它的折扣，我想除了折扣之外还有许多故事，还有许多投资逻辑，可以比折扣取得更高的收益，如果大家只看到折扣的话，折扣最高也就是百分之二三十甚至百分之三四十，取得50%甚至百分之百的收益，靠折扣是不够的，所以新规对这类投资机构应该还是比较有利的。”东源(天津)股权投资总经理王雪涛则看到了机会。

　　万思资本总经理林海则认为，第一，再融资是资本市场必须的品种和形式，所以不管怎么样的新规，这个形式如果取消了，肯定是市场的倒退。

　　第二，再融资这两年比较火，所以参与的各个类型的机构和个人，大家的盲目性和不理性造成了这个市场的虚假繁荣和泡沫，也造成了很多的亏损，监管层出台一些政策来规范这个市场，我觉得是大家意料之中的。

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