天天基金月报:沪指创阶段新高 市场风格向业绩靠拢

2017年11月01日 14:34
来源: 天天基金网

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  报告摘要:

  l 十月A股势头强劲,沪指创阶段新高。市场利率走高,债市出现调整,股市表现较好,主要原因就是在供给侧因素驱动下,企业盈利增速仍处高位,特别是行业龙头盈利增长具有较强韧性。十月份沪指创下阶段高点,无论是蓝筹还是题材都有所表现,虽然在月末出现了巨幅震荡调整,但就整体来看,仅是市场情绪的释放、获利资金的了结。从反弹的时间和力度来看,结构性行情仍将延续,盘整向上的势头暂时没有大的改变。

  l 周期股落幕、资金偏爱消费股。市场整体上涨,在金融和白酒等板块业绩回升带动下,市场风格继续偏向价值蓝筹和消费白马龙头。风格方面,低估值绩优大盘蓝筹表现较好。行业表现方面,食品饮料、家电、电子、非银金融等涨幅较大;有色、交运、建材等周期性行业和TMT中的计算机、传媒表现相对落后。以医疗、环保、白酒、上海自贸区、三季报业绩、在线阅读、高铁、新能源和股权变更等为主的题材股都有亮眼表现。

  l 指数大概率震荡向上,业绩仍旧是投资主线。在经济基本面和资金面双双趋稳的情况下,中期来看,市场大概率仍将维持震荡缓升的结构性行情。然而短期来说,题材轮换较快,并没有持续的热点出现,并且常常出现明显的赚指数不赚钱现象,月末整个市场的下跌就是这种否定的集中释放,市场一旦二八分化明显,就不排除短期市场面临回调整固的压力。因此后市来看,我们投资者注重风险防范,可以继续以三季报业绩为基准,从基本面出发寻找具有安全边际的板块和个股,把握业绩投资主线。

  l 基金投资上,把握价投纲领。今年来,白马股成为A股市场的明星,白马板块走势向好,首先是由于宏观经济稳步复苏,提升了投资者的风险偏好,为A股提供了比较好的基础;其次,在中观层面,确实有一些业绩稳定增长的行业板块,典型如白酒和消费电子这两个板块,可以看到切实的业绩增长。最后是楼市调控不松、债市低迷。尽管三季度市场的热点有所扩散,但市场风格不会轻易改变,基本面仍然是未来市场的主导因素,行业竞争格局优化、具有明确内生增长能力、估值合理的公司有望继续受到追捧。

  一、10月内已公布宏观经济数据回顾

  10月份中国制造业采购经理指数为51.6%,比上月回落0.8个百分点,但仍高于去年同期0.4个百分点,达到今年均值水平,制造业延续扩张的发展态势。10月份出现小幅回落主要有以下原因:一是根据前三季度我国经济增速情况,制造业PMI指数符合“前高后底”的经济增长态势。二是对于制造业而言,四季度进入收尾阶段,订单、库存、雇员等方面都有所收缩,从而反映在PMI指数出现一定程度的回落。三是今年以来,我国深化供给侧结构性改革,在去产能、去库存方面取得明显效果,并且随着三季度以来加快了以制造业为代表的企业重组力度、环保力度,同样使生产、订单、库存水平有所收缩。

  图1:制造业PMI指数(月)

2017年10月中国制造业采购经理指数为51.6%

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  海关总署10月13日发布数据显示以美元计价,9月出口同比增长8.1%,前值为5.6%;进口同比增长18.7%,前值为13.5%;当月贸易差额284.67亿美元,前值为419.2亿美元。出口低于市场平均预期,与人民币计价下的出口走势以及季调数据表现相一致,主因欧美需求回升和低基数效应,体现为劳动密集型产品出口增速由负转正。分国别上看,对欧美出口大幅上升,对东盟出口继续改善,而对香港和日本出口下降;分贸易方式上看,一般贸易继续回升,而加工贸易同比出现下降;分商品类别上看,占比相对较大的机电产品和高新技术产品出口金额依然持续增长,劳动密集型产品出口同比由降转升,而钢材出口金额同比跌幅扩大。进口超预期,主因依然是人民币升值叠加国内环保限产推升对工业原材料需求。进口表现为量价齐升,原油、铁矿石等大宗商品价格上涨继续对进口金额形成支撑,剔除价格因素后工业原材料进口量同比增幅进一步扩大,农产品在大豆进口带动下增速上升。

  图2:外贸数据情况

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  国家统计局发布数据显示,9月份,CPI同比上涨1.6%,环比上涨0.5%;PPI同比上涨6.9%,环比上涨1.0%。9月份CPI同比回落,符合市场预期,主因食品价格回落,非食品价格表现优于季节性。食品类中,猪肉价格环比涨幅收窄,叠加去年基数较高,对CPI同比形成明显拖累;蔬菜价格环比回落,同时叠加去年同比高基数,对CPI形成拖累;此外,鸡蛋价格继续环比、同比上涨对CPI形成正面贡献。非食品中,油价上涨继续推升交通工具用燃料价格,医疗保健因服务价格升幅扩大继续上涨。

  9月份PPI超预期上涨,仍由工业品原材料价格上涨带动,生产资料价格继续上涨,生活资料价格维持小涨。生产资料中,采掘业、原材料工业以及加工工业价格继续回升,且涨幅加大。黑色和有色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦及核燃料加工业涨幅收窄,但煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业价格涨幅加大,PPIRM与PPI剪刀差拉大。

  图3:CPI、PPI(月)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  央行公布9月金融数据,9月新增人民币贷款1.27万亿,同比多增566亿,新增社融1.82万亿,同比多增1,084亿,m2同比增长9.2%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低2.3个百分点。居民短贷高增带动信贷超预期,企业端需求依旧强劲9月新增人民币贷款1.27万亿,略超市场预期。总体来看,居民部分和企业部分信贷的增长均较为强劲,是支撑本月信贷超预期的主要因素。居民部门,短期贷款增长尤其亮眼,本月新增2,500亿,17年前9月累计新增1.53万亿,同比分别多增1,800亿/5,200亿。居民中长期的增长也保持稳健,单月新增4,800亿,单月同比少增1,000亿,但前9月新增4.2万亿的规模与去年同期持平。

  9月新增社融规模继续攀升,非标部分助力良多。债券融资回暖持续,社融同比增速较上月回落0.1个百分点至13.2%,加回地方债后广义社融同比增速较上月提升0.2个百分点至13.2%。除信贷拉动外,表外融资季末增长强劲,信托+委托贷款合计新增3,200亿(其中信托贷款新增2,400亿),同比多增700亿,是带动社融超预期的主要因素。

  图4:货币供应(%)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  图5:社会融资总量(%)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  二、十月A股势头强劲,沪指创阶段新高

  市场利率走高,债市出现调整,股市表现较好,主要原因就是在供给侧因素驱动下,企业盈利增速仍处高位,特别是行业龙头盈利增长具有较强韧性。十月份沪指创下阶段高点,无论是蓝筹还是题材都有所表现,虽然在月末出现了巨幅震荡调整,但就整体来看,仅是市场情绪的释放、获利资金的了结。从反弹的时间和力度来看,结构性行情仍将延续,盘整向上的势头暂时没有大的改变。

  图6:国内指数表现

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  10月份行业板块方面,申万28个一级各行业涨跌参半,家电、食品饮料涨幅居前。采掘、有色跌幅靠前。

  10月份,10月份央行共进行21300亿元逆回购操作、4980亿元MLF(中期借贷便利)投放和800亿元国库定存,净投放资金9685亿元,为今年以来单月资金净投放规模最大的一个月。央行续作MLF的手法在6月份之后发生了明显变化,变化之处在于,央行会在月初第一笔MLF到期时,超量续作全月到期的MLF总量,且投放期限均为1年;此后,会在月内其他MLF到期的当天,采用投放逆回购的方式进行对冲。将每月超额续作的时间提前到上旬,有利于更早稳定市场预期。提前投放长钱有利于银行提前准备,不至于发生极端波动。

  各期限shibor利率长期来看整体走高,近期隔夜、一周势头转强。在当前的货币政策下,shibor、逆回购中标利率料难快速下行预计资金利率将维持高位,上行空间不大,短期大幅下降的可能性也很小,央行7天逆回购中标利率维持2.45%不变,预计难以下降。

  图8:各期限shibor情况

  数据来源:东方财富网、天天基金研究中心;截止日期:2017-11-01

  截至11月1日,道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225九月涨跌幅分别是4.339%、3.567%、2.2188%、3.2549%、1.632%、3.1235%、2.5086%、8.1318%。

  三、权益类基金造好,债券基金收益低迷

  10月份A股整体向好,权益类基金表现亮眼,股票基金则录得最好成绩。债市低迷,债基表现最差。10月份股票基金、混合基金、QDII基金、货币基金、债券基金指数的涨跌幅分别是2.7733%、2.6319%、2.3898%、0.3494%、0.1409%。

  四、十一月看市:价值投资,业绩为王

  经历这一波去杠杆和去产能后,宏观经济比之前更加稳定,企业盈利可预期性也会比以前更强,在没有大规模收紧流动性的情况下,整体或将延续今年的盈利驱动行情。一些机会将在制造业升级和消费升级两个领域中出现。白马股成为A股市场的明星,白马板块走势向好,有两方面原因,首先是宏观经济稳步复苏,提升了投资者的风险偏好,为A股提供了比较好的基础;其次,在中观层面,确实有一些业绩稳定增长的行业板块,典型如白酒和消费电子这两个板块,可以看到切实的业绩增长。

  债券方面,债市在3.7%高位震荡4个多月后突破上行,并且呈现对利好钝化对利空较敏感局面,因此短期除非有强力的政策利好,市场阻力最小方向依然是利率上行,谨慎为宜,利率上行可能逐步向信用债和A股传导,等待风险释放。中期来看,我们仍对债市持相对乐观态度,10月高频数据显示经济继续降温,大类资产时钟已经向债市倾斜,但黎明前往往很黑暗。

  对于积极型投资者,维持股基仓位-高配。

投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金高配50%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金低配20%

  (一) 对于稳健型投资者,在获取风险收益的同时仍要控制投资风险,我们建议维持股票型基金仓位-高配。

投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金低配20%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金高配50%

  (三)对于保守型投资者,由于较低的风险承受能力,我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金分级基金的固定收益A类份额,在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金,中青年投资者可自行少量配置。

投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金低配10%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金高配60%

  具体配置仅供参考。

  仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者,高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含:股票型、混合型指数型、ETF.

  五、2017年10月份机构投资策略

  机构青睐绩优公司景气度提升板块值得关注

  博时基金基金:具体到行业板块,消费升级方向我看好游戏、传媒类板块,其背后的投资逻辑在于居民用于娱乐的时间会有比较明显的增长。但是娱乐内容之间是相互竞争的,并非所有的传媒、娱乐板块都会存在比较好的投资机会。我个人更看好的是游戏行业,因为游戏一方面是非常典型的PC内容,这种PC内容比较能够区分出一个公司的能力高低。另一方面,游戏是典型的供给创造需求的商业模式,优秀的游戏公司、游戏内容会层出不穷。

  前海开源基金:新一轮的经济增长中投资机会主要源于消费升级和新兴产业,不能用旧眼光看待新的经济质量,也不能简单地从GDP增速和工业增加值等传统的指标来看,而应该看到经济结构的调整,新兴产业的比重在逐渐提高,经济确实在逐渐转型中,经济增长质量在逐渐提升。从A股市场表现看,密集披露的上市公司定期报告显示,一些业绩表现优异的股票,股价涨势同样良好,这印证了“业绩为王”的市场投资思路。

  券商最新研究观点

  国泰君安:从政策角度来看,大会指出要“加快建设制造强国,加快发展先进制造业”,“促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群”,制造业的支持力度或将加大。从经济角度来说,全球可能处于新一轮朱格拉周期的起点上叠加国内设备更新,制造业的需求增加。我们战略看多大制造,看好新工业革命相关的三个层次:1)作为新工业革命底层的新技术新材料等(5G、新能源、人工智能、芯片国产化等);2) 支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造;3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。

  华泰证券:从行业当前超配比例与历史中值的对比来看,消费领域的家电、食品饮料、医药生物,以及金融(银行、非银)等5个一级行业,超(低)配比例显著低于历史中值。11个一级行业(钢铁、机械设备、交通运输、国防军工、轻工制造、有色金属、公用事业、化工、纺织服装、农林牧渔、采掘)超配比例显著高于历史中值。市场风格重回“以龙为首”,行业配置主线仍是“制造为王”,建议积极关注三季度减仓的机械设备类细分行业(如集成电路设备/高铁设备)+显著低配的大金融(银行/证券).

  风险提示:

  本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金网观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

  上海东方财富证券研究所有限公司

(责任编辑:DF333)

 
 
 
 

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