天天基金7月月报:沪强深弱格局不变 中报行情如火如荼

2017年08月01日 14:36
来源: 天天基金网

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  报告摘要:

  七月A股整体震荡上行,沪强深弱格局不变。受涨价刺激,周期板块本月涨幅明显,伴随着指数的走高,金融、酿酒、家电等均有不俗的表现,整体来看,七月份A股比较强势,中间虽有金融工作会议、IPO数量变化等因素的干扰,但这不妨碍其上涨大势。截至7月31日收盘,上证指数、深证成指、中小板指数和创业板指数月涨跌幅分别为2.52%、-0.23%、1.56%和-4.5%,其中,创业指本月跌幅达4.5%,这还是在27日大涨3.6%的情况下录得的成绩单,可见创业板依然不受投资者青睐,沪强深弱格局不变。

  价值股、周期股走强、题材概念调整。主题板块方面,以大金融、白马股为代表的低估值、蓝筹品种整体活跃,题材概念股鲜有亮眼表现。涨价题材中的石墨烯、小金属、钛白粉、草甘膦等,钢铁、煤炭、有色表现突出。中报业绩行情为周期板块点燃了热情,多数公司半年报预喜、预增成为本月主板强势的推动力。题材概念方面,锂电池、人工智能是最抢眼的主题,其余表现则不冷不热。创业板的昙花一现让出现计算机、传媒一日游行情,成长股的估值目前还不受市场认可。

  预计大盘震荡,业绩行情难以为继。八月中报业绩全部公布。由于此前绩优板块涨幅巨大。业绩稍有低于预期将会对市场情绪造成较大冲击。而且,中报公布后,由于去年三季度开始业绩基数明显抬高。三季度业绩增速预期将会下滑。业绩改善将会失去对市场情绪提振的作用。全国金融工作会议继续强调金融监管,并要求加强协调监管,并成立国务院金融稳定发展委员会。后续可能有更多的协调一行三会的监管政策出台,需要关注超预期监管政策对市场产生情绪冲击。

  基金投资上,价值成长均衡配置。随着白马龙头公司估值逐步合理、市场投资机会相应减少,未来投资收益可能更多来自优秀企业的盈利增长,而这需要对各行业优质龙头公司的竞争力及产业趋势作更深入的跟踪研究。总体上看,在缺乏系统性行情的背景下,将主要依靠自下而上寻找结构性机会。产品管理上继续保持较为均衡的配置。下半年更有可能继续持续震荡市和结构市的格局,市场风格有望进一步转向关注估值、股息、内生成长的价值方向转变。在投资策略上继续坚持低估值优先、灵活审慎、多元化分散配置的原则,持续增加对QDII、转债、分级基金等更多投资品种的研究和投资。

  一、7月内已公布宏观经济数据回顾

  国家统计局服务业调查中心近日发布的数据显示,7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4,比上月小幅向下波动0.3个百分点,继续位于景气区间。今年以来制造业PMI一直保持在51.0%-52.0%的运行区间,总体走势平稳。具体来看,七月制造业PMI呈现以下特点:一是供需持续扩张,生产指数和新订单指数为52.5%和52.8%,虽较上月均有所回落,但两者差值明显缩小,供需关系有所改善。二是进出口保持增长,新出口订单指数和进口指数均连续位于扩张区间,但涨幅收窄。三是企业继续加大采购力度,价格指数双双上升。四是市场预期持续向好。生产经营活动预期指数为59.1%,连续3个月上升,为今年次高点,表明企业对未来发展的信心进一步增强。

  图1:制造业PMI指数(月)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  海关总署发布数据显示,2017年6月份,美元计价下,中国6月进口同比17.2%(前值14.8%),出口同比11.3%(前值8.7%),顺差427.65亿(前值407.9亿)。人民币计价下,6月进口同比23.1(前值22.1%),出口同比17.3%(前值15.5%),贸易顺差2943亿元(前值顺差2815.5亿元).6月份出口同比超预期上升至11.3%,与人民币计价下的出口走势表现相一致,低基数外,主因美欧日等主要经济体持续保持高景气区间,从季度数据看,二季度出口仍持续改善,但是需要注意从季调数据看,出口回升的持续性有待检验。(1)欧美日等主要经济体经济持续向好,PMI依然处于扩张区间,商品需求增加,带动我国出口持续上升。(2)季度数据来看,二季度较一季度仍在持续改善,表明短期内的出口需求仍有一定支撑。

  图2:外贸数据情况

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  根据国家统计局公布的数据: 6月,CPI同比1.5%,前值1.5%,环比-0.2%;PPI同比5.5%,前值5.5%,环比-0.2%。CPI同比持平上月,非食品价格上涨是主因。6月CPI同比1.5%,前值1.5%,预期1.5%,符合预期,非食品价格上涨2.2%,仍是CPI上涨的主要原因,影响CPI上涨约1.73个百分点,其中飞机票和旅游价格由于暑假临近环比上涨,住房租赁由于毕业季等影响进入旺季环比上涨,中西药价格则由于原材料价格上涨影响而环比上涨,汽、柴油价格则由于原油价格的下跌而下调;食品价格下降1.2%,影响CPI下降约0.24个百分点,其中猪肉价格由于供应充足同环比价格继续下跌,鲜果、鲜菜同样由于供应充足环比下跌,但由于去年基数较低同比出现上涨,鸡蛋价格前期较为低迷,6月份受蛋鸡存栏减少及气温升高产蛋量下降影响,价格由降转升,但同比价格仍下跌较多。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.2%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,通胀整体仍然温和。

  PPI方面,近期钢铁、有色等期货价格涨幅明显,我们认为主要来自流动性的边际改善和对经济过度悲观预期的修正,7、8月PPI环比预计将止跌转正,同比也将维持在5.6左右,9月开始随着基数的快速抬升,PPI同比也将重回跌势。

  图3:CPI、PPI(月)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  央行发布2017年6月金融统计数据报告显示,6月M2货币供应同比增加9.4%,预期9.5%,前值9.6%。6月社会融资规模1.78万亿元,前值1.06万亿元。6月新增人民币贷款1.54万亿元,预期1.3万亿元,前值1.11万亿元。 6月金融机构人民币贷款增加1.54万亿元,较5月多增4300亿元,同比多增1600亿元。结构上看,6月企业新增贷款6952亿元,较5月多增1291亿元,同比多增864亿元,企业新增贷款今年4月以来同比均为多增,反映企业信贷需求较强。6月居民新增贷款7384亿元,较5月多增1278亿元,同比多增260亿元。其中,6月居民中长期贷款4833亿元,较5月多增507亿元,但同比少增806亿元,仍低于去年同期水平。

  6月社会融资规模1.78万亿元,较5月多增7175亿元,同比多增1321亿元。6月新增表外融资合计2227亿元,较5月多增1938亿元,同比多增2417亿元,表外融资虽有回升但仍旧偏弱,信托贷款小幅升至近2500亿,而委托贷款、票据融资依然负增,表内贷款仍是社融增长的主要支撑。

  图4:货币供应(%)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  图5:社会融资总量(%)

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  二、七月A股整体震荡上行,沪强深弱格局不变。

  受涨价刺激,周期板块本月涨幅明显,伴随着指数的走高,金融、酿酒、家电等均有不俗的表现,整体来看,七月份A股比较强势,中间虽有金融工作会议、IPO数量变化等因素的干扰,但这不妨碍其上涨大势。截至7月31日收盘,上证指数、深证成指、中小板指数和创业板指数月涨跌幅分别为2.52%、-0.23%、1.56%和-4.5%,其中,创业指本月跌幅达4.5%,这还是在27日大涨3.6%的情况下录得的成绩单,可见创业板依然不受投资者青睐,沪强深弱格局不变。

  图6:国内指数表现

  数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  7月份行业板块方面,申万28个一级各行业近1月涨跌参半,有色、钢铁涨幅居前。医药生物、计算机、综传媒跌幅靠前。

图7:7月申万一级行业涨跌幅(单位:%)
数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  7月份,央行公开市场操作继续“锁长放短”。通过统计,7月份央行逆回购净投放规模累计4700亿元,创下近一年单月逆回购投放规模新高。而6月份净投放量仅为400亿元,不到7月份的一成。与此同时,7月份MLF净投放量从6月份的667亿元下降到25亿元,这也是自去年7月份以来的单月MLF最低净投放规模。这体现了央行公开市场操作的精准调控,‘锁长放短’一方面降低了资金成本,使得短期资金利率平稳;另一方面,MLF全额对冲后仅进行微量净投放,显示出央行‘不松不紧’的货币政策态度。

  7月31日上海银行间同业拆放利率(Shibor)3个月期产品续涨;隔夜Shibor报2.806%,下跌0.92个基点;1周期Shibor报2.882%,上涨0.5个基点;2周期Shibor报3.705%,上涨0.2个基点;1个月Shibor报3.889%,下跌0.25个基点;3个月Shibor报4.2561%,上涨0.47个基点;

  图8:各期限shibor情况

  数据来源:东方财富网、天天基金研究中心,截止日期:2017-07-01

  截至8月1日,道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225七月涨跌幅分别是2.5363%、3.3825%、1.9349%、-0.5255%、0.8106%、-1.6784%、6.0525%、-0.5403%。

图9:7月全球主要股票市场表现(%)
数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  三、权益类基金造好,QDII基金收益亮眼

  7月份A股整体震荡上升,权益类基金表现亮眼,QDII基金则录得最好成绩。货币基金收益稳健。7月份股票基金债券基金、混合基金、QDII基金、货币基金指数的涨跌幅分别是1.4208%、0.6509%、0.5455%、3.4757%、0.3442%。

图10:7月各类基金收益情况
数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01图11:7月基金市场整体收益比较
数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2017-08-01

  四、八月看市:预期A股震荡,防守配置稳健为王

  展望八月份,A股市场是否会迎来风格切换成为普遍关注的话题。市场风格是否会切换以及何时会真正意义上实现切换,这个时点很难准确判断,但可以肯定的是,从一个较长期的维度来看,价值型股票随着资金流入其估值持续扩张,安全边际和回报也随之降低,而成长股的估值在经历了之前的压缩后,其投资机会开始逐步显现。监管层正本清源的定调未改。创业板反弹略显仓促,板块人气主要由证金持仓个股带动,既没有全面扩散,短期也没有表现出持续性。另一方面,由白酒引领的“白马”行情继续发挥余热,挤兑了价值重估行情的资金,对周期与金融地产齐头并进的格局有所影响。展望后市,创业板的反弹或可能引发行情的进一步分散,部分周期乃至消费白马的估值风险也在上升,市场机会可能仍在结构。总体上,建议配置偏向防守。

  A股方面,经济景气对主要股指有较强支撑,市场调整空间不大。结构上,价值风格主线或持续,但部分周期与消费的估值风险有所上升,成长风格在急剧反弹之后或会明显分化,个股的机会仍大于指数。以货币、中短久期债券的高比例配置获取稳健收益,以估值匹配成长的个股配置获取阶段性增厚收益。

  对于积极型投资者,维持股基仓位-高配。

投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金高配50%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金低配20%

  (一) 对于稳健型投资者,在获取风险收益的同时仍要控制投资风险,我们建议维持股票型基金仓位-高配。

投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金低配20%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金高配50%

  (三)对于保守型投资者,由于较低的风险承受能力,我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额,在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金,中青年投资者可自行少量配置。

投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金低配10%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金高配60%

  具体配置仅供参考。

  仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者,高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含:股票型、混合型指数型、ETF。

  五、2017年8月份机构投资策略

  机构总体谨慎看好价值成长股

  交银施罗德基金随着供给侧改革和产业转型升级的持续推进,2017年上半年,国内经济总体保持平稳,工业企业,特别是传统制造业利润有所回升。然而,上半年政策红利基本释放,经济复苏基本证伪;在下半年,基于汇率、房价、通胀的约束,以及中性略偏紧的货币政策,配合去杠杆、调结构、抑制资产泡沫,宏观经济逐季回落的概率较大。

  资产配置方面,随着房地产调控的深化、利率的逐步上行以及银行表外资产的清理,资产荒逐步转变到负债荒,“现金为王”的论调再次成为市场主流。各类资产价格表现为:国债和理财产品收益率持续反弹、债券类产品进入震荡熊市、股权类资产相对于其他资产收益资产吸引力有所上升。对于A股市场,下半年总体风格依旧偏谨慎。从美林时钟来看,经济见顶逐季回落,流动性中性偏紧,权益类资产大概率走小熊市。目前市场处于盈利回升、流动性收缩的下半场,盈利回落的压力开始显现、而流动性环境预计持续中性偏紧,在这样的不确定环境下,建议配置价值成长股,以及近期的类现金低估值高分红股票。

  汇丰晋信基金:近期市场整体变化不大,风险有所释放,对基本面风险、利率水平的担心也有所缓和。目前关注重点在于中期业绩、货币政策和利率。当前为中期业绩披露期,创业板增速下滑。截至7月27日,A股拟披露半年报的上市公司约3287家,已有约2419家披露业绩预告,约59家披露半年报。当前多数企业业绩为预增或增长。而从目前创业板上市公司中报业绩预告看,今年上半年业绩增速较去年、今年一季度都有下滑。并购并表是造成创业板业绩下滑的主要原因之一。最近关注上市公司的中期业绩,重点是自下而上的个股研究。三季度业绩再超预期空间可能变小。另外,三季度可能更关注货币政策和利率问题,其不确定性强,很难预判,可能对股票与债券价格的波动影响较大。对新股发行速度的加快,这是正常的市场状况,未来将会是常态。这不会导致指数下跌太多,原因在于受到较大影响的是一些过去高估严重的公司,而它们不是市场主流。新股发行反而有助于建立价值投资主流的市场环境。

  券商最新研究观点

  天风证券:风格能否形成趋势性的切换,取决于两个因素其一是估值,其二是盈利预期。最后落到短期策略上来,既然我们已经认清风格难以形成趋势性切换的本质,那么参与估值短期修复的反弹就需要格外重视风险的控制,因为估值修复的博弈过程没有人知道什么时候会结束,所以选股依旧需要重视基本面、重视内生增速。

  民族证券:随着市场风险偏好低位回升,近期市场主线逐渐由低估值价值股向周期价值股切换。当前,无论是白马股还是周期股,均已累积了一定的涨幅,短期获利筹码需要震荡消化。在宏观基本面超预期回升和国企改革提速的背景下,未来市场风险偏好有望继续上行,短期市场热点亦有望从价值主线转向改革主题。存量资金博弈的震荡市中,价值股已累积较大的涨幅,短期需要休整,而题材股亦无资金关注,市场热点与赚钱效应有转弱趋势,市场调整已渐行渐近。考虑到市场信心已经转强,调整或带来新热点的切换,在改革推进超预期的背景下,短线市场热点有望从价值主线转向改革主题。

  风险提示:

  本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金网观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

  上海东方财富证券研究所有限公司

(责任编辑:DF333)

 
 
 
 

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