沪深两市大幅回调 市场情绪惨淡

　　一、市场行情概况

　　股权质押平仓风险及全球贸易保护主义升级等担忧导致市场大幅下跌，短期市场情绪极弱。 从行业来看， 休闲服务、医药生物、银行、钢铁、食品饮料表现较好，周涨跌幅分别为-1.77%、-1.81%、-1.95%、-2.14%、-2.28%；而通信、计算机、综合、电子、有色金属表现较差，周涨跌幅分别为-10.78%、-8.77%、-8.51%、-8.03%、-7.70%。截至周五收盘，上证综指报2889.76点，周下跌4.37%；深证成指报9409.95点，周下跌 5.36%；创业板指报1549.66点，周下跌 5.60%；中小板指周下跌 4.67%，沪深300周下跌 3.85%，上证50周下跌 3.16%。

　　基金方面：上周各类基金多数下跌，债券型基金表现出较好的抗跌能力，权益类基金大幅回调，其中医药生物主题表现出较好的防御能力。 指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为-3.80%、-2.92%、-1.95%、-0.15%、-2.67%。

　　二、一周场外基金业绩表现

　　三、资产配置建议

　　短期来看，股票市场调整幅度较大，在当前经济前景不乐观，海外波动不确定性加大，国内流动性紧张等诸多利空因素的影响下，大类资产的配置建议仍注重防御性，建议配置债券和货币。从中长期来看，经过大幅调整的权益类资产具有较强的吸引力，建议逐步增配优质偏股型基金。

　　经历了此轮大幅下跌，A股估值已经回到历史低位，全部A股的总体市盈率已经低于2016年2月两次熔断后的水平。我们认为市场调整已经充分反映利空因素，从中长期来看，当前估值已经有了较好的投资价值。尤其是以消费、新兴产业等长期确定性较强的机会，建议积极关注布局消费和创新领域的基金。

　　五、基金学堂

　　指数以及指数基金，可以接受的估值办法即加权估值法，PE多少，PB多少，股息率多少，等等。指数公司按月更新这些数据，一般情况有这些数据足够了。特殊情况需要自己构建数据，比如成长率、现金流，还是用加权法。那么，指数怎么加权，则这些数据怎么加权？

　　首先，没必要改变加权方式。打个比方，假若指数市值加权是回锅肉，你觉得中证炒得不好，你亲自用平均加权法炒一盘盐煎肉，好不好？不好，我希望吃一盘清蒸鱼。如果这些数据不够用，则换一个角度，注意提升思维的维度，尽可能不要原地转圈。其次，不能改。比如说沪深300指数市值加权，按照市值加权计算出来的PB则表示整个市场的投资者的PB，也是一份沪深300ETF的PB，它有着清晰的含义。如果换一个算法，比如中值法，它代表了什么？指数怎么加权，我们就怎么算，不能改。再次，轻易不可使用历史百分位，除非它是一个非常基础的指数，比如沪深300，国证1000，上证180，深证100，等等，因为其他指数成份股变来变去，现在的组合跟10年前严重不一样了，物是人非，还要去比，没道理。

　　根本上，宽基基础指数基金是市场有效原理结出来的果，若要做好这类基金，必须服从市场有效假设，不要老想去战胜市场。这个假设不是那么有道理，关键不是它有无道理，关键在于自己在哪儿：若牛逼到可以战胜市场平均，为什么还要投资这些基金？投资这些基金又老想着战胜市场，根本上没道理。投资宽基基础基金正确的姿势是长期定投。弯腰臣服市场有效原则，然后你就发财了，发财了，发财了！

　　比如说最近10年，A股很悲催，10年前6124，今天在打3000点保卫战，失去了20年的小日本也比大A闪亮。但是，如果定投，并且从2007年的极限最高点开始定投，结果如何？其实很简单，随便找个行情终端，可以设置均线周期的那种，切换到月线，设置均线周期设为128，因为从2007年的极限高点到现在是128个月，假设在过去的128个月，每个月的月末按收盘价投入1元，总共128元，128月均线即定投的平均成本线。现在，我们在哪儿？现在的市价在均线的上方！实际收益还要加上红利，加上打新，这个结果不差。

　　投资行业基金，以及策略基金，指数加强基金，smart beta基金，根本上是打破市场有效原理，在目前的条件下，其实都是量化基金，估值只是其中的一个方面，现在做量化的因子远不止估值。评估这些基金要找准它们的投资逻辑，以及市场风口，这才是要害，有时候可以代替自己去做一个组合，如有合适选择，我愿意交纳1%的管理费。如果做不到，你就把它们当作主动基金，也可以定投，注意了，投的是指数的策略、基金经理的管理、以及基金公司的团队能力。

　　风险提示：

　　本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布，仅供参考，东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

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(责任编辑：DF374)