私募应警惕“网红”策略

　　A股曾出现众多红极一时的“网红策略”，笔者盘点这些策略发现，网红策略往往假定较为苛刻的前提条件，不具备广泛的适用性。

　　ST股投资

　　过去许多年，部分私募靠ST股获取了不错的收益。这种方法主要是寻找资产负债率不是特别高，诉讼可能性比较低的退市股，在退市前大笔买入。如果不退市，重组成功，就是乌鸦变凤凰，有壳价值；如果退市，在完成摘牌交易之后，该股票仍可以到三板市场挂牌交易。

　　ST股投资依靠苛刻的前提条件。首先，壳资源价值本身就是波动的。若将来注册制设立，基于退市公司的“壳”资源价值将会大大减少。香港创业板存在大量1元以下的仙股，鲜有人问津。目前新三板流动性不足，退市之后如果转到新三板，这种策略的成功概率面临较大的不确定性。

　　一、二级联动

　　通常，一级、一级半、二级等不同市场之间有不同的估值。运作此策略的机构，它们通常会先选择一些市值相对较小、股权较为分散、大股东持股比例不高的公司，通过举牌在二级市场获得上市公司股权，拿到足够的筹码，甚至是大股东、二股东的位子。或者通过协议受让上市公司股份，然后再联手上市公司策划并购重组，为上市公司在上下游产业链上寻找并购标的，一旦上市公司完成并购，利好刺激股价，则可实现持有股票市值的上涨，并套现退出。

　　最理想的模式是，通过一级市场的PE投资，寻找到业务和成长能力优异的公司，再通过注入上市公司，实现融资，促进公司成长。但是，并购重组的失败率很高，实际有一半的失败是在并购之后，也就是花了钱没有达到并购的效果。这样，浑水摸鱼者就进入了，纯粹借重组预期推高股价，从而实现套利退出。

　　2017年3月31日，中国证券投资基金业协会发布了《私募基金登记备案相关问题解答(十三)》，明确要求“同一私募基金管理人不可兼营多种类型的私募基金管理业务”。由此，私募基金一、二级市场联动投资行为得以规范限制，从而更好的保护广大中小投资者的利益。一、二级联动策略的操作不确定性也大幅度上升。

　　打新基金

　　打新基金最辉煌的年份为2015年，其收益中枢为13.95%，主要是因为在2015年年底之前，打新需要提前冻结资金，而到了2016年，打新取消了预缴款制度，并且根据沪、深两市交易所规定，当配售对象初步询价中有效报价所对应的“拟申购数量”不超过网下发行股票总量时，打新基金的参与度大幅增加，整体收益就有所下滑。

　　打新虽有增强收益，但长期来看，随着资金量的越来越多，超额收益减少是比较明显的。另外随着新股发行降速及打新申购收益降低，相关基金吸引力也逐渐下降。

　　除此之外A股的网红策略还包括涨停板策略、定增策略等等。当一个策略变得异常吸引人时，通常是看起来收益更高，风险更小时，就需要仔细审视投资策略的假设条件。有时候，策略表现亮眼，只是恰好把握了市场的缝隙——一个风险和收益不对称的机会。问题在于，这种机会的假设前提会比较多，往往不具备广泛的适用性。

（文章来源：中国证券报）

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