基金看市：市场短期料迎反弹 结构性行情可期

　　22日，A股两市强力上涨。基金认为，多措并举显著提振市场情绪和信心，市场短期将大幅反弹，而具备潜在成长价值的优质行业和公司或将有望迎来结构性行情。

　　国寿安保基金：政策底夯实看好短期反弹

　　22日，两市强力上涨。国寿安保基金认为，近期中央高层和监管领导集体力挺资本市场和民营企业，规格之高、频次之密历史罕见，显著超出市场预期，政策底彻底夯实。造成前期超调的流动性风险正在妥善化解，多措并举显著提振市场情绪和信心，市场短期将大幅反弹。

　　行业方面，国寿安保基金建议主抓两条主线：一是质押风险缓释主线，监管对股权质押强制平仓灵活处理，政府和国资也正耗资百亿化解质押风险，叠加国家领导人明确表态支持民营企业，已出纾解政策的北京、深圳等地民企受益最为确定，同时估值受此压制的券商股短期也有较大博弈空间；二是减税降费主线，个税起征点提高及专项附加扣除最受益的是月收入1-2万的人群，那么可选消费的逻辑可能更顺。另外从博弈层面，受益于质押风险缓解的券商股短期弹性极佳，但行情大概率演绎较快、较猛，建议交易灵活的投资者择机参与。

　　债市方面，国寿安保基金指出，上周五易行长提到“保持流动性合理稳定”，措辞从“合理充裕”到“合理稳定”的变化意味着央行货币政策重心从保持总量充裕到疏通传导机制的转变。预计当前货币政策松紧的空间都不大，四季度很难再度降准，短端的性价比下降。不过，参考二季度情况看，杠杆套息策略仍有价值。当前政策着力于维护资本市场稳定，短期股市反弹对债市投资者情绪有一定冲击。(中国证券报)

　　中欧基金：“低估值+强改革”预期下，A股将迎来新的发展机遇

　　今日，市场信心在接踵而来的利好消息中持续修复，A股连续第二个交易日大幅反弹。截至收盘，沪深300上涨4.32%，上证综指涨幅4.09%，深证成指上涨4.89%，创业板指上涨5.20%。

　　中欧基金认为，改革出现提速迹象，政府“喊话”既提振了市场信心，也带来了利好“干货”。前期引发市场下跌的上市公司股权质押困境、民营企业融资困难，以及未来需求存在下行压力等问题有了解决的对策，市场风险偏好得以提升。

　　中欧基金此前多次表示，2000年以来，A股市场由熊转牛的三次重要拐点，每一次股市见底都发生在市场极度悲观的时期，而拐点的到来也与改革高度相关。年初以来，A股的调整和出清是对当前中国经济存在的内外部压力的释放，在“低估值+强改革”的预期背景下，A股将迎来新的发展机遇。

　　但需要注意的是，改革并非一蹴而就，积极理性的预期至关重要。中欧基金认为，一方面，提振内需和基础建设方面仍有较大的政策空间；另一方面，房地产投资的下行压力还没有完全释放，短期市场可能还需要一定时间来打磨底部。

　　从中欧基金跟踪的前瞻指标来看，实体经济流动性出现了细微的边际好转，宽货币正在向宽信用传导，这意味着2018年4季度至2019年1季度经济或还将处于“衰退”阶段；从2019年2季度开始，宏观经济可能进入“复苏”期。目前，仍然建议投资者以“大消费+大金融”为主要关注方向，如果经济数据持续得到验证，可考虑逐步切换至“大周期+大金融”。(上证报)

　　鹏华基金张华恩：政策多重发力，市场迎年内最好时机

　　过去一周，决策层和一行两会领导果断发声，政策“组合拳”从解决股权质押风险、修复民营经济预期、改善企业融资环境、引入A股市场中长期资金等方面全面发力，对于前期市场过度悲观的情绪将起到明显的修复作用，鹏华基金张华恩认为，市场将迎来年内最好的修复时机。

　　从更长周期看，经历前期持续调整后，A股市场的估值性价比已显著提升。压制估值的多重因素有望伴随近期政策的出台逐步缓解，市场系统性下杀估值的局面将明显改变，并真正开始体现盈利和增长的价值。

　　往后看，鹏华基金张华恩认为，当前市场对经济下行压力等冲击仍有担心，但随着未来更大减税、减费力度等政策的出台，实体企业的回报率可能将与经济增速逐步背离，宏观经济平稳或放缓，但微观企业盈利逐步改善的局面可期。后续应该进一步跟踪疏通货币政策传导、财政减税减费等方案的落实。

　　配置上，鹏华基金张华恩表示，前期受股权质押制约较大的成长板块和大金融板块将率先修复，中期角度，在系统性估值下杀转向结构性估值修复的过程中，具备潜在成长价值的优质行业和公司或将有望迎来结构性行情。(上证报)

　　诺德基金郝旭东：买入核心资产正当其时

　　诺德基金郝旭东今日表示，虽然国内外经济环境仍存在一定不确定性，但仍具备一定韧性，对A股市场不宜过于悲观，买入核心资产正当其时，即使短期有波动，输的也仅是时间。

　　郝旭东强调，股市从长期看反映的是经济的增长，决定市场涨跌的根本因素是市场本身的位置，其他外因包括行业政策、货币政策等起到的仅是短期的边际影响。

　　2012年年底12月左右，所有股票基本都在10-20倍之间，中小市值股票当年盈利增长都在15%-30%，即便再出利空股价也相对比较稳健，所以那时开始就启动了为期三年的创业板中小市值的牛市；而相应的，在2015年5月和12月，中小创股票已经到了80-100倍，再出利好也是下跌。

　　郝旭东观察到，当前主板，PE、PB、股息率三个指标都表现出主板处于相对底部的位置，比如六月底时，四大行股息率有4.5%和龙头地产4.1%左右，对应十年期国债3.5%附近，意味着买十年期国债不如去买这些股票，甚至银行的股息率比国开债要高，部分龙头地产公司上半年发的三年期中票以及海外发行的债券利率在4.7%左右。郝旭东认为，相对于固定收益的债券，购买股息4.2%的龙头地产股，每年还可能有20%左右向上的“期权”价值。因此，A股主板及核心品种的估值水平相对其他资产(债券，商品、地产等)的优势正在逐步体现，盘面上，上证50自7月初以来在交易趋势不利的情况下逐步筑底，主要也是估值优势的存在。(上证报)

　　博时基金：四季度主要配置防守行业

　　日前，博时基金发布2018年四季度资产配置报告《威战：不入险地》。报告认为，目前A股估值处于相对底部，港股资金面或仍承压，债市短端利率有望维持在当前偏低水平，长端利率因基本面有下行压力，金价或有小幅上行空间，四季度通胀对资产配置的影响可能有边际提升。不入险地，结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主。

　　从宏观层面看，一方面，国内外增长小幅分化，美国相对欧日的增长势头将略有收敛。国内增长小幅转弱，投资与出口下行压力增加。对资产定价而言，四季度增长的影响或将相对上升。另一方面，美国劳动市场紧张，油价上涨等因素或使美国通胀上行。国内通胀受食品供给扰动，短期或有脉冲上行，但幅度仍在政策目标以内。四季度通胀对资产配置的影响可能有边际的提升。另外，美国12月可能再次加息，欧央行逐步退出QE，海外尤其是新兴市场仍面临流动性压力。国内流动性维持宽松，四季度后半段基本面可能转弱，将使流动性改善更为明显。因预期充分，四季度流动性因子对资产配置的影响将略有下降。

　　博时基金表示，A股估值处于相对底部，股息率、股债风险溢价显示A股配置吸引力较强，但资金面仍有压制。港股在资金面的压力和市场情绪压制等因素较三季度相对缓解，但较难有根本性逆转。回顾历史上类似情形的板块表现，金融、必选消费、公用事业等表现较好，从盈利和盈利展望看，金融周期较好，消费边际下滑，科技成长依然承压，但减税降费对科技成长行业相对有利。

　　债市方面，短期交易因素有轻度压制，四季度后半段交易面或将伴随基本面转弱而改善，长端利率有下行空间。中美利差不会成为制约中国债市表现的主导因素，国内利率四季度后半段将更加反映基本面与货币政策的影响。债市短端利率有望维持在当前偏低水平，长端利率因基本面变化有下行压力。企业盈利能力四季度或较难有改善，信用利差或难以大幅收窄，考虑信用风险和流动性风险，高等级信用债相对占优。转债性价比相比正股更高。

　　从资产配置看，股票市场方面，结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主，结合政策和情绪，可选择符合政策方向与景气相对改善的成长性行业，如国防军工、计算机等。债券市场方面，配置建议以长久期利率债和高等级信用债为主。(中国证券报)

（文章来源：中证网）

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