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长安基金林忠晶:宽货币走向宽信用 估值修复进行时

2019年02月27日 14:37
来源: 长安基金
编辑:东方财富网

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  大家好!伴随着初春的到来,市场行情似乎也在开始逐渐升温,基于当前的大环境,我来谈谈近期对市场的看法。

  融资环境回暖,信用逐步宽松

  2019年1月,新增人民币贷款和社会融资规模超出了预期,非标融资也结束了负增长并出现了改善。根据央行数据显示,1月份社会融资规模增量为4.64万亿元,比上年同期多1.56万亿元,其中,对实体经济发放的人民币贷款增加3.57万亿元,同比多增8818亿元。

  1月份M1(银行之外的流通中现金+活期存款)同比增幅降至0.4%,M2(M1+定期存款+储蓄存款+其他存款)增速8.4%,比去年末提升了0.3个百分点,M1与M2增幅剪刀差进一步加大;上述现象主要受春节因素的扰动,今春节提前至2月初,导致1月居民存款高增、企业薪资奖金发放时点提前,企业存款减少,但是此差额大概率在2月会得到修正。

  M2增速的企稳回升是宽货币政策效果的体现,上述金融数据的超预期改善,表明宽政策向宽信用的转化开始加快,对冲经济下行的各项稳金融政策的效果开始显现,金融对实体经济的支持力度加大,有利于修复市场对经济出现大幅回落的悲观预期。

  结合近期政府要求解决实体经济融资面临实际困难的表态看,着力提升对企业的金融支持仍是接下来的工作重点,宽松的政策环境将会延续,有助于货币政策传导机制的疏通。未来社会融资增速将出现企稳,实体经济融资环境将出现一定的改善,金融服务实体经济的质量不断提升,企业债务风险和质押风险将得到缓和。

  市场估值修复,个股精选为重

  正如之前所说,在企业盈利下行的阶段,权益市场估值要领先于企业盈利到达低位,换言之,市场估值先到达低位区域,随后才是企业盈利到达低位区域,两者时间并不同步。

  2019开年的降准带来了流动性进一步宽松,而抑制估值回升的企业商誉减值和不良的外贸环境这两个因素短时间内已经得到明显改善,在此背景下,权益市场在1月开始进入估值修复阶段。虽然修复初期以超跌反弹和主题性开展,但从市场表现来看,可能会显得较为凌乱,但随着业绩快报的逐步公布,企业盈利较好的个股估值修复将成为本轮估值修复的主线。

  由于企业盈利目前仍处于下行阶段,故而估值修复过程中会受到风险偏好的影响,一定程度上会放大导致市场的波动。故而,个股精选将成为决定是否获得稳健收益的关键。就目前看,重点从已经公布业绩快报公司中精选个股成为较优选择,而企业利润依赖政府补贴或商誉过高的行业可能面临着收益风险比不匹配的现象。

  近期重点关注行业

  食品饮料目前处于消费升级阶段,符合消费升级的业绩增长将较为稳定,可以赚取业绩增长带来的收入。

  TMT:经济增长由原来的依赖于要素投入逐步转向于来源技术进步,有利于提高生产效率的技术进步的行业利润将出现显著增长。

  银行:企业去杠杆基本结束,银行坏账率将出现显著下降,理财子公司的设立将改变银行盈利模式,符合财富管理趋势的银行盈利能力将逐步回升。

  最后,我想说,无论外面的风景是皓皓冬雪或春意盎然,每一场投资,都要有长足的耐心,每一次出发,都要踏踏实实。

(文章来源:长安基金

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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