清科集团倪正东：20年来第一次听说VC/PE裁人 未来只有两种机构能生存

　　在投融资断崖式下跌的一级市场，如何寻找资金的来源获得更好的出路，成为了当下关注的热点。

　　清科董事长倪正东近日公开表示，他从业二十年以来，从未见过行业发生过如此下降的趋势，未来只有两种类型VC/PE机构能生存。

　　头部机构和“国家队”变最大金主

　　倪正东首先分析了一组最新数据。2019年前五个月，中国VC/PE募资4400亿人民币，与去年同期相比下降29%；2019年前五个月VC/PE投资2000亿人民币，比去年同期下降54%；投资案例个数为2418，与去年同期相比下降50%，下降比较厉害。同时，2019年上半年，总共有71家VC/PE支持的公司上市，和去年同期相比增长12.7%，退出是没有问题的。

　　这十三年私募股权市场的变化非常大，每一段时间都会有新的变化，但这次难熬的日子来的更长一些。今年以来，可以看到，早期最活跃的投资机构投资的速度大幅减慢，很多VC的速度也在减慢，PE更是如此。今年行业募资难，特别是人民币基金的募资难，已经成为一个新常态。过去的20年中国的VC/PE和产业增长了几百倍。未来的五年、十年甚至二十年又会发生怎样的变化？

　　倪正东指出，目前市场上有钱的机构主要有两种。一种是头部机构，比如红杉，他们不仅有子弹，还有军火库，海陆空都有，融资动辄几十亿、上百亿美元；第二种是带国字头的机构，比如央企、国企钱很多。回过头来看，过去这20年来的资金演变，最开始是外资有钱，募到钱的第一批都是海归，他们基本都有在国外留过学、工作的背景。到2009年尤其是创业板开板之后，才逐步看到很多人民币基金出现，国内大量的民营资本进入这个市场。

　　VC/PE也开始裁人了

　　倪正东还强调，目前机构想在市场上融钱，首先是融政府、国家、央企的钱，有一半的出口。另外一半怎么解决？尚未得知。前几个月他在上海，听说上海好几个基金裁人，这是市场一个新的变化：从业20年以来，第一次听说VC/PE裁人，有的基金甚至发不出工资了。还有很多国家队非常有钱，但是投不出去，没有那么多项目，一半海水一半火焰。

　　在当下的VC/PE市场，你会发现调结构、去库存、稳增长、防风险这个总的思路也非常有用。整个行业都在调结构，去库存。为什么说去库存呢？倪正东认为，过去20年，私募股权行业投了50000家公司，累计50000亿资金，中国VC/PE市场高速增长500倍，前所未有。而上市的公司才只有2000多家，这已经是一个不错的成绩了。但，即使这样我们还是在去库存、防风险。这两天被刷屏的都是踩雷事件，而今天的爆雷只是一个开始，后面还有更多风险。

　　过去人民币基金经过十几年的发展，各大基金已经到期，百态尽显，有的在吃肉，有的在流血，有的在疗伤。可以肯定的是，全民PE的时代过去了，那个时代崛起的好几个大机构，就像一条曾经在中国五千年历史上曾经淌过的河流一样，现在已经干涸了。“我听说几个昔日巨头，曾经掌管千亿的资本，现在手上只有一两亿的资金可以投资。如同在2003年去美国认识了很多机构，等2013年再去美国，发现当年认识的美国基金2/3死掉了，我相信中国的市场也是一样。”他感慨道。“所以作为行业从业者要清醒的认识到，这个市场在不断变化，这个时代不再是全民PE的时代，并不是每一个人都应该去做自己的基金，市场应该真正去整合。”

　　倪正东强调，虽然这个市场千变万化，从高速增长进入到高质量发展阶段，从2019年开始，只有两种机构能生存，第一个是钱不见得特别多，但是狙击手开枪就能打中，人口不多但富得流油，这种基金投资回报非常好；第二种，就是不仅仅有狙击手，还有特种部队，有大量的军火库，这种机构就是头部机构。所以对于中国的GP和LP们只有两种方向选择，一种是小而美的狙击手，但是回报非常好的基金；另一种是头部机构，我觉得这是中国基金未来的发展方向。

（文章来源：证券时报）

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