优化持仓结构 把握阿尔法收益

　　当前市场虽然阶段性有积极信号释放，但潜在风险因素仍将制约指数高度，尤其是在基本面回落的预期下，市场缺乏持续的上行驱动力。在等待更为明确的好转因素之际，对于基金投资，可更多从持仓结构上加以应对，把握震荡市场中的阿尔法收益。

　　大类资产配置

　　从大类资产的配置角度上看，短期A股市场持续上行动能仍待确认，权益组合以持仓结构调整为主；债市大概率延续震荡，建议维持信用配置风格；QDII基金可通过提升组合确定性从而应对外界波动；而黄金类品种短期而言确定性更强。

　　结合当前市场环境，具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类基金：

　　注重性价比价值与成长兼顾

　　在全球宽松预期等积极因素带动下，市场迎来阶段性反弹；但从实体数据上看，融资需求依旧偏弱，实体经济及企业盈利水平仍存较大下行压力。在风险因素未完全化解前，A股指数的上行仍受压制。在等待更为明确的好转因素之际，对于基金投资，更多从持仓结构上进行应对，把握震荡市场中的阿尔法收益。

　　在产品的选择上，首先，在等待市场明朗化的阶段，基金组合以底仓型品种为主，立足中长期业绩管理能力，对于业绩持续较好且风险控制能力较强的基金进行关注。且从市场主线来看，驱动股票市场的核心因素将回归盈利，注重公司基本面、具备突出选股能力的基金经理及产品仍是组合重要的底仓配置品种。其次，在风格搭配上适当均衡，符合产业升级、具备政策红利的优质科技成长股亦具备投资价值。尽管科技股的趋势性机会还需等待产业周期的爆发，但短期来看，放开创业板重大重组以及鼓励新兴技术产业的上市给予科技股相关支持，同时叠加科创板的带动效果，优质龙头的投资机会值得关注。最后，可继续关注具备较强投资管理能力的灵活型产品，发挥基金经理的投资优势。在灵活型品种的关注上，一方面可关注在行业、个股层面具有灵活操作优势的基金；另一方面，可适当搭配择时相对积极且具备灵活优势的基金，达到适时调节组合风险的作用。

　　固定收益类基金：关注流动性管理

　　6月经济基本面继续承压，流动性整体充裕，同时外部宏观环境同样利好债市，但债券市场整体震荡，利率债收益率下行幅度有限；此外市场对于流动性分层担忧依然存在，导致信用利差整体走阔，高等级短端信用债收益率有所下行。展望短期债券市场走势，经济基本面、货币政策以及外部宏观环境仍旧利多债券市场，财政政策力度增强但传导效果需要进一步观察，基本面及政策面整体对债市形成支撑。

　　基于目前市场判断，在债券型基金筛选上，首先，建议投资者立足中长期视角对管理人及产品进行选择，一方面重点考察中长期产品风险收益表现，及市场风格转换关键阶段业绩表现，作为判断管理人自上而下投资能力的主要依据；另一方面建议结合固收团队组织架构、人员配置、管理水平、决策机制、信评体系、管理规模等因素，作为判断管理人投研能力的辅助参考指标。其次，从投资风格来看，建议仍以信用配置风格为主，获取稳定票息收益。

　　QDII基金：增强组合稳定性

　　短期内全球金融市场的高波动性恐将成为新常态，投资者需通过提升自身投资组合的确定性加以应对，以长期视角看待QDII投资，不过度关注短期变化，避免逐利动机的参与。投资组合应保持分散化、多元化，并降低资产之间相关性，通过提升组合稳定性并降低风险暴露，从而应对多变的全球宏观环境。

　　在QDII基金投资策略上，美股方面，美联储的降息节奏尚处于不确定状态，需警惕降息预期落空导致的下行风险，在此背景下，建议优选风险收益配比效果相对更好的美股宽基指数基金作为配置标的。新兴市场方面，经济状况依托内地且资本保持高度开放性的香港市场在新兴经济体中具备更强的确定性，建议在外围经贸环境及美联储货币政策进一步明朗之前，保持适度谨慎心态参与港股等新兴市场投资，优先把握确定性更高的投资机会。REITs方面，作为兼具弹性与固定收益特性的品种，REITs既具备长期回报率稳定的优势，又能分享二级市场投资收益，还可通过遴选不同领域的不动产从而分散投资风险，同时其与主流资产领域间存在着较低的相关性。因此，建议在基金组合中增加REITs配置，提高组合的风险收益比。

（文章来源：中国证券报）

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