景林高云程 蒋彤和百亿私募掌门人亲自调研 担心公司的这些问题

　　在震荡的市场环境中，百亿级私募大佬的一举一动备受关注。

　　Choice数据显示，4月千亿级私募景林资产总经理高云程和基金经理蒋彤，今年以来首次现身参与了歌尔股份的调研，与此同时，趣时资产掌门人章秀奇、聚鸣投资掌门人刘晓龙、源乐晟资产合伙人杨建海等私募大佬也纷纷亲自前往调研。

　　去年四季度以来，苹果产业链利空不断，歌尔股份作为千亿市值的龙头股，股价也遭遇调整。近期，公司发布了2021年一季报和半年业绩预告，私募大佬是如何拆解其业绩表现的？又担心哪些问题？

　　私募大佬扎堆调研

　　私募机构的日常调研大多以研究员为主，但一些公司重仓或者重点关注的股票，基金经理一般会亲自出马。近期，景林资产总经理高云程、基金经理蒋彤、趣时资产掌门人章秀奇、聚鸣投资刘晓龙等百亿级私募大佬便亲自调研了一家千亿级白马股——歌尔股份。

　　从调研名单来看，歌尔股份4月22日吸引了十余家百亿级私募前去调研，其中包括高毅资产、和谐汇一资产、淡水泉、敦和资产、盘京投资、彤源投资等机构。

　　犀利提问公司情况

　　为何歌尔股份能够吸引众多大佬的注意？头部私募又关注公司的哪些亮点和风险？

　　去年四季度以来，苹果产业链利空不断跌势不止，歌尔股份作为千亿市值的龙头股，股价也遭遇打击。Choice数据显示，2020年11月中旬以来，歌尔股份股价表现疲软，2021年1月，歌尔股份股价迎小幅度反弹，但1月28日，受更换财务总监事件影响，当天公司股价跌停。此后，在苹果耳机产量下滑、芯片紧缺等消息影响下，歌尔股份股价持续下挫，并于3月底跌破26元，也就是说，仅4个多月的时间，其股价逼近腰斩。

　　不过，4月22日歌尔股份发布的2021年半年度业绩预告显示，公司上半年将实现盈利15.61亿元–17.96亿元，同比增长100%-130%。主要原因是公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善，同时公司持有的Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。歌尔股份同日披露的一季报显示，公司2021年第一季度营收140.28亿元，同比增长116.68%；净利润约9.66亿元，同比增长228.41%。

　　在亮眼业绩推动下，歌尔股份股价得到明显提振，本周涨幅超过26%。

　　值得注意的是，尽管营收净利表现亮眼，但私募大佬们对歌尔股份的提问颇为犀利。

　　歌尔股份最新发布的调研活动信息显示，机构提出的问题包括“公司一季度毛利率有所下滑，主要原因是什么？”“公司对VR/AR产品21年、22年的销售预期如何？生产局限在哪？现在市场没有大规模爆发是因为是技术不够成熟还是成本太高消费者无法接受？”以及“可穿戴在功能性上近几年没有重大突破，增长点在哪？”等。

　　对于上述问题，歌尔股份回应表示，毛利率有所下滑是因为产品销售结构发生变化，整机占比提升导致综合毛利率下降。但从零件和整机产品本身来说，毛利率水平在不断提升。VR产品方面，目前几款VR产品一直处于缺货状态，预期明年单个主流客户会有50%的增长。另外，在可穿戴设备方面，过去可穿戴功能针对的客户大多是年轻人、发烧友，不过未来客户结构、产品定位将发生变化，主流客户有把血压、血糖传感器整合到手表上的相关专利出现，中老年人客户或成为目标人群。

　　“歌尔股份一直以来的看点有三方面，即MEMS传感器、苹果耳机和VR/AR设备，去年歌尔股份的强势上涨主要由于苹果耳机业务的强劲增长，但因歌尔股份去年才切入Pro款耳机的产线，所以该业务毛利率不高，这也一直是投资者担忧的一点，叠加今年半导体芯片持续紧张的情况，歌尔股份的股价表现非常疲弱，而且VR/AR设备的订单披露一直不太透明，也使得我们对歌尔股份比较犹豫。当然，业绩表现亮眼是支撑其估值的重要因素，尤其在今年的市场环境中，业绩确定性高的标的值得关注，跌下来后性价比也有所提升，所以公司在持续跟踪该标的。”沪上一位私募研究员透露。

　　核心资产机会仍存分歧

　　从机构的动作来看，机构对包括歌尔股份在内的多只白马股仍存在分歧。

　　比如，4月22日歌尔股份龙虎榜数据显示，买二和卖四均为机构席位，4月19日的龙虎榜中买四、卖三、卖四也均为机构席位。中国中免4月13日的龙虎榜中，买三、卖一、卖三、卖四也均为机构席位。

　　图：歌尔股份4月22日龙虎榜

　　图：中国中免4月13日龙虎榜

　　世诚投资认为，随着情绪的企稳，市场将重回基本面——流动性、企业盈利、估值等因素。因此，龙头股有望结束过去一个多月的深幅调整，重新进入上升通道。

　　聚鸣投资则表示，经过这一轮下跌，市场分歧开始加大，整体上体现出无主线的状态。“我们对高估值品种依然保持警惕，并充分注重增速和估值的匹配，兼顾远期空间和短期估值匹配度，争取通过自下而上的选股来获取收益。”

　　星石投资也分析称，一些业绩弹性强、估值性价比高的非热门股已经被市场挖掘出来，机会正在从估值已经不便宜的白马股向估值相对合理的中小市值股票扩散，后续要更加严格地审视业绩。

（文章来源：上海证券报）

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