私募热议初心与发展：控制好波动率 让能力走在规模前面

　　7月29日，由证券时报社主办的“大变革时代的投资力量——2022中国基金业峰会”暨第七届中国“金长江”私募基金发展高峰论坛在深圳举行。

　　在本次论坛上，聚鸣投资董事长刘晓龙、中欧瑞博董事长吴伟志、源乐晟资产合伙人杨建海、远信投资联席首席投资官周伟锋等四位私募大咖，围绕“私募机构的初心和进化”这一主题，通过视频形式进行了圆桌讨论，明晟东诚创始人徐刚担任嘉宾主持。

　　圆桌嘉宾提出，私募机构应当保持自身特色，对管理规模要有所克制，做好负债端匹配，同时提高投资能力、增加工具运用，努力给投资者创造更好收益。尽管今年宏观经济和外围环境面临压力，不少与会嘉宾仍对股市中长期前景持乐观态度，认为市场上会有很多阿尔法机会。

　　私募要保持自身特色

　　让能力走在规模前面

　　近年来，伴随管理规模的扩大，私募与公募的同质化越来越明显，私募“公募化”成为业内一大新现象。徐刚谈到，目前国内股票型公募基金大体规模在8万亿元，偏股型私募基金在5万亿元左右。私募基金最早希望区别于公募基金，但现在私募基金随着规模的扩大，自身的特点已经变得不太鲜明。

　　对此，参与圆桌讨论的多位嘉宾都提出，私募机构应该通过多种手段来保持自身特色。刘晓龙指出，从海外情况看，私募基金的长期收益率和公募相近，但提供了更低的波动率。国内一部分私募在做大规模后，却在波动方面不能对客户产生更好体验，这与基础工具发展受限有很大关系，管理人在规模化后缺少足够手段去控制波动率。

　　“作为一家私募公司，我们需要追求更好的业绩或者更低的波动率。围绕这个目标我们可做三件事：第一，要保持规模的克制，要清楚自己的团队能够在什么样的规模上保持比较好的长期收益；第二，要保持灵活的投研团队控制，我们会有计划地追求控制规模之下的团队精英化。对于我们认为长期可能机会不大的行业做一些减法，从而提高整个团队的沟通效率和整体战斗力水平；第三，适当引入多种类型的交易手段和工具，对整体回撤控制会有一定帮助。私募在跨市场投资方面受到的限制较少，我们现在除了A股、港股，还会关注美国本土公司。”刘晓龙说。

　　吴伟志认为，任何一家目光长远的私募机构，一定会对自己有长期规划，对管理规模保持克制，市场最终会奖励坚持长期主义的私募从业者。私募基金因为有业绩提成，管理规模并非决定私募机构收入的唯一变量，更重要的是要给投资者带来更好的回报，相信很多价值观正确的私募机构都会对规模问题保持一定的克制。

　　杨建海称，主动型私募机构在投资上的目标是多重的，既要考虑进攻，也要考虑防守，某种意义上就是夏普率要更高。要在投资上做到攻防兼备，一是要把自身规模控制好，让能力走在规模的前面；二是要不断提升投研团队的作战能力，尽量拓宽覆盖的行业和市场，在A股市场短板不能太短，而进行跨市场覆盖有可能降低整个组合的波动率；三是还要有相应的风控指标去约束投资经理，但这个指标不能设计得太灵敏，需要有度地把握。

　　周伟锋认为，这两年市场波动加大，私募机构要努力要保持自己的特点。“一是在要对投资的上市公司有清晰的定价权，在A股市场进行长期投资，面临的波动一定会越来越大。二是从投资方法上，我们要用更专业的方法来减少波动，比如套保工具，另外我们在组合配置上会尽量缩小同向贝塔。三是能力圈建设，我们会在股票中长期定价上多花功夫，在投资和研究上更加专注。四是作为资产管理公司，在市场方面如何和客户配合，负债端的匹配非常重要。为了应对A股这样一个波动比较大的市场，一方面可以拓宽投资范围，到港股、美股去；另一方面要约束合理的规模，尽量在负债端逆势布局。”他说。

　　乐观看待中长期趋势

　　聚焦市场阿尔法机会

　　今年以来，尽管A股市场面临波折，但其中长期趋势依旧被私募大佬看好。

　　刘晓龙认为，电动车和新能源是时代的趋势，行业趋势出现以后，带来了技术或大或小的变化，由此衍生出不少支线机会，现实中很多公司发生了巨大变化，和十几年前看汽车的时候已经完全不是一个概念。这一轮中国产业链走到全球前列，其中的支线机会会以业绩兑现的方式在未来几年逐次展开。疫情管控和房地产“拆雷”这两大问题最终都会得到解决，明年会看得更清晰，今年四季度市场可能会进入很好的布局期。

　　吴伟志表示，随着疫情政策的逐渐放开，基于消费、服务复苏以及地产行业见底，他对中国经济还是感到乐观的。“回到股市，不要太乐观，也不要太悲观。当下阶段和往后是一样的，想在股市中赚钱、在中国A股赚钱，还得立足寻求优秀的α，找到就是牛市。对选股型的投资者而言，现在还是处于黄金时期。”他说。

　　杨建海表示，中国当前处在非常大的经济变化过程中，决策层对于地产调控的定力特别强。从国家经济的大盘子来讲，必须有其他体量够大、增速较快的行业把经济大盘顶上去。具体到新能源和电动车这两个行业，中国恰巧在国际上有比较明显的竞争优势；光伏行业，中国在全球各个产业链的份额已经比较高了；风电方面，以前做的是国内市场，现在也开启全球化进程；而电动车方面，则出台了各种刺激政策，行业有望逐步形成全球优势。

　　周伟锋也对中长期市场偏乐观。在他看来，全球的发展还是螺旋式前进的，无论是疫情还是俄乌冲突都会解决，不确定意味着风险，也意味着机会。

　　“在指数风险获得释放的情况下，经济增长在合理范围内意味着阿尔法机会还有很多。现在大家焦虑的是，新能源赛道带来的估值冲击比较大，但新能源汽车无论对中国制造业，还是对中国品牌的拉动，才刚刚开始随着电动化、制造业的优势崛起，中国大概率会成为全球汽车制造的中心。每年四季度都是针对来年布局的一个比较好的时机，我们看到疫情常态化后中国时代的背景，一是中国制造非常强，二是我们过去做的生意偏低端，但相信制造业的最下游，比如新能源汽车、光伏，以及消费端制造等，中国制造业会重构。”周伟锋表示。

　　周伟锋认为，市场的中长期机会远远大于风险，具体而言包括三个方面：

　　首先，新能源汽车、光伏、半导体很多领域核心公司的估值并没有出现明显的透支，包括新能源引发的制造业升级，以及新材料领域等仍有很多机会。

　　其次，汽车行业叠加中国发展到现阶段的品牌提升机会，意味着中国很多高端制造在海外会越来越受欢迎，这个趋势也会存在于很多其他的领域。

　　最后，医疗医药很久未受市场关注，但是中国经济中长期面临人口老龄化压力，相信行业会是螺旋上升的过程，医药行业还会有很多机会。

（文章来源：证券时报网）

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