建信基金姜锋、刘克飞：复苏逻辑主导全年投资 深入挖掘三大机会

　　进入2023年，经济稳步复苏，企业盈利预期回升，市场的浓浓暖意让人信心渐增。天时地利人和皆备，机构投资者将如何作为？

　　在建信基金权益投资部副总经理姜锋看来，如果投资是一场考试，那么今年的考题既有“送分题”亦有“拔高题”。一方面，经济复苏的主线将贯穿全年，给大部分板块带来上涨机会；另一方面，板块轮动和风格切换为获取超额收益增加了不小的难度。在这种情况下，要取得好的成绩，看准方向、踏准节奏和选准个股“一样都不能少”。

　　全年投资脉络浮现

　　2023年才过去了一个月，但对于专业投资者来说，一整年的投资脉络已经浮现。

　　“A股全年大概率都由复苏逻辑驱动，只是在复苏的不同阶段，受益的行业不同，领涨的板块会轮动。所以，首先，今年大部分板块都有机会，只不过上涨的力度会有大小。其次，目前来看，可能不会出现某个一级行业成为年度级别投资主线的情形。”姜锋说。

　　虽然看好经济复苏，但姜锋认为，对复苏的节奏和力度仍需进一步观察。“各个方向都有机会，我倾向于在消费、成长和价值这三种风格中做相对均衡的布局，不会押注某一风格或者某几个行业。”

　　立足当下，已经有一些投资机会进入了姜锋的视野：一是医药板块特别是医院需求相关方向。在过去两年多时间里，很多正常的医药需求受到不同程度的压制。随着疫情防控措施的不断优化，医药需求会持续释放出来，相关优质企业的业绩会得到提振。二是大安全方向，从中寻找一些中线布局机会。三是国企改革方向。2022年四季度以来，一些国企上市公司出台了包括员工激励在内的改革方案，市场基本上都给予比较正面的回应。今年在国企改革方面有很多值得挖掘的地方，一些既有能力、又因为方案落地而有强烈实施意愿的公司有望提供较好的超额收益。

　　投资方法迭代升级

　　投资方向虽然已经确定，但市场风格快速切换的环境，对基金经理把握投资节奏的能力提出了更高的要求。对此，姜锋表示，今年要尽可能捕捉行业轮动所提供的阶段性获取超额收益的机会。

　　复杂的市况对基金经理的投资框架也提出了新的挑战。姜锋告诉记者，2022年，过去几年屡试不爽的一级行业景气度投资方法的有效性降低了。为了更好地应对市场变化，他有意识地下沉行业层级。

　　“在景气度投资方法的基础上做行业层级的下沉和细分，是为了在复杂的市场行情中更好地找到优质个股，通过做好产业链研究把隐藏的机会挖掘出来。”姜锋表示。

　　多角度创造超额收益

　　为了更好地把握投资机会，春节假期后，由姜锋和刘克飞共同管理的新产品——建信阿尔法一年持有期混合基金即将问世。该产品股票投资比例在60%至95%，可投资港股比例为0%至50%。姜锋表示，港股将是该产品创造超额收益的重要来源。

　　“经过前期的反弹，如果只看A、H股溢价指数，港股已经从指数层面回归到比较合理的位置。港股接下来可能要进入一个基本面验证的分化期，基本面能够兑现或者是超预期的公司大概率还能有比较好的表现机会。”姜锋表示。

　　在专于港股投资的刘克飞看来，尽管已经有所表现，但港股仍处于向上通道。同时，由于港股中对经济复苏较为敏感的行业市值占比高于A股，因此在复苏阶段的弹性也较为显著。

　　“具体而言，经济复苏板块会经历政策底部、估值修复、基本面兑现这三个阶段，当前仅处于第二阶段。随着盈利修复，市场会获得进一步的支撑。美联储加息锚定核心CPI，随着核心CPI三大分项中已有两项持续回落，加息见顶的确定性进一步增强。从估值来看，即使经历了前期反弹，港股的估值仍处于偏低区间。”刘克飞表示，在具体的投资方向上，以创新药、新能源细分子行业为代表的成长板块有望保持高景气，是获取阿尔法收益的重要来源。

（文章来源：上海证券报）

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