风往成长吹了？新能源、半导体、军工投资机会在哪里？

　　在去年底外资“买买买”和经济修复预期的驱动下，价值风格先行大幅回暖，三个月内涨幅近20%。而随着外资基本补齐之前降仓的“缺口”，北向资金入场节奏逐步放缓，内资开始接力，并在流动性修复的加持下，成长“洼地”成为近期投资热点，中小盘成长成为了行情主力。

　　那么市场风格已经转向成长股了吗？哪些是驱动风格切换的主要因素呢？成长板块中的新能源、半导体、军工哪个更胜一筹呢？

　　节后成长风格走强的逻辑是什么？

　　第一，经济温和复苏+流动性宽裕的基本面组合更有利于成长方向。

　　国金证券认为，具体来看，我国经济最差的阶段已经过去，4季度GDP同比2.9%，增速超预期。其中，投资明显回升，制造业改善、基建延续高增，地产竣工加快但销售低迷。在稳增长政策的不断加码下，未来经济基本面整体无虞，但需求的修复过程受各种因素的影响不会一蹴而就，因而，货币政策适度宽松、财政政策适度积极的政策框架大概率会继续保持，市场流动性有望继续保持合理充裕。综合来看，偏弱的基本面叠加适当充裕的流动性，仍将有利于成长风格的演进。

　　第二，反转行情的第一阶段，成长指数胜率更高。

　　方正证券认为2022年10月底以来的行情更像是一轮熊市结束后的反转行情，而当前正处于反转行情的第一阶段。从过往的数据统计来看，“反转行情初期阶段”中的结构性行情存在这样的特征：从宽基指数来看，各指数在整个行情区间的整体收益率差距有但不算太大，这意味着如果行情是轮动特征不同风格上涨有先后，那么等待轮动是一个比追高杀低更好的策略。从各宽基指数收益率的绝对数值来看，偏成长类的宽基指数(中证1000、创业板指等)，在第一波行情中的收益率平均而言要更高一些。

　　成长风格能否持续占优？

　　对于看好中小盘成长方向的投资者而言，对于成长风格的短期延续性或无需过于担忧。

　　首先，市场风格在春节后时常出现“反转效应”。

　　从历史经验来看，春节后，政策预期落地进入复苏观察期，而中小成长业绩披露逐步落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，市场又开始重新憧憬新一年的高增长，伴随着利空落地，资金很可能开始布局中小成长，相关方向有望出现较强反弹。此外，春节后流动性往往相对较为充裕，也有利于中小成长的表现。

　　正是因为这个原因，A股时常演绎春节前上证50、沪深300等大盘价值风格占优，而春节后中小成长占优的格局。

　　其次，经过近期的接连调整，成长板块拥挤度已经回到低位，性价比明显提升。

　　前期压制成长板块走势的一个重要原因就是部分板块的高拥挤度。目前来看，价值板块整体的拥挤度开始升至较高区间，而新能源、军工等成长赛道拥挤度已降至中等偏低或较低水位，拥挤度压力明显消化。

　　新能源、半导体、军工投资机会怎么看？

　　新能源

　　景气延续，背后的核心支撑逻辑是新能源产业的巨大发展空间。虽然有些老生常谈，但全球各国在新的一年依然会为双碳目标实现、能源安全可控不断奋斗，发展清洁能源、绿色电力以及配套储能技术等是能源转型的必修课。因此，在持续落地的政策指引下，光伏、风电、大型储能的装机量或将维持绝对值的高增长，新能源汽车市场空间有望持续攀升，国内新能源企业出海机会广阔。2023年新能源领域仍有可能保持在各个行业中的基本面优势。

　　技术创新上，各个细分领域新技术多点开花，比如光伏领域的N型电池技术、钠离子电池、锂电池领域的复合电池箔、大圆柱新技术，这些专业名词或许看起来很陌生，主要都是指向降本提效。在2023年这些新技术会逐步走向成熟和量产，为新能源产业注入巨大活力和全新增长点。

　　半导体

　　从行业周期角度看，华西证券表示，从估值看行业已经进入历史低估区间，基本面低点还未出现。根据历史经验，行业下行阶段通常要持续 1-2 年，我们预计明年 Q3 将出现拐点。根据 sox指数历史情况，股价拐点要领先于半导体销售额拐点 2-9 个月。我们认为从估值和时点两个维度看，行业已具备较强配置条件。

　　新增需求方面，湘财证券认为，ChatGPT作为一种新兴的超智能对话AI产品，无论是从技术原理角度还是运行条件角度，ChatGPT都需要强大算力作为支撑，从而带动场景流量大幅增加，此外，ChatGPT对于高端芯片的需求增加也会拉动芯片均价，量价齐升导致芯片需求暴涨；面对指数级增长的算力和数据传输需求，可以进行提供的GPU或CPU+FPGA芯片厂商、光模块厂商即将迎来蓝海市场。

　　军工

　　中航证券表示，军工行业或为本轮成长反弹的黄金赛道。当下截至两会前处于政策及业绩相对真空期，政策利好落地后各行业修复速率有待数据验证，短期内市场或出现波动。军工板块作为一个需求波动免疫且作为国家安全发展“必需品”的行业确定性相对较强。展望2023年，我们认为军工行业增速或将提速。理由为：(1)延迟交付订单存在跨周期确认。(2)产能有序释放，供不应求情况缓解。(3)大额订单逐步落地，需求景气持续。

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