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博道基金陈连权: 量化新配方 打造“平稳”二级债基
中国基金报记者陆慧婧
用量化方式赋能二级债基,博道基金固定收益投资总监陈连权的投资方式颇具特色。
过去一段时间,股市与债市出现较大分化,间接影响了部分二级债基或者“固收+”类产品的风险收益比。如何在既定的波动范围内获取稳健收益,陈连权给出了他的应对之道。在他看来,以精选利率债及高等级信用债打底,严格规范权益仓位,同时采用价值和红利双因子选股的“低波股债”配方,是震荡市下相对稳妥的选择。
红利、价值双因子选股
降低权益端波动
业内很多固收基金经理都是作债券研究出身,陈连权的履历更加复合且多元。他入行之初作过量化分析师,后从事债券研究及宏观分析;最早管理的产品是固收增强策略的专户。如今,他融合过往的量化及债券研究体系,打磨成系统化的股债增强策略。
近几年,震荡不已的权益市场给二级债基这类股债搭配的产品带来挑战,如何更好地应对市场,做好股债搭配,陈连权从Beta和Alpha两端给出了解决之道。
通过大量数据分析,陈连权发现,大盘价值和红利股可以提供更稳定的聪明Beta收益,在此基础上,再通过股票多因子模型去争取长期可持续的Alpha收益。
陈连权有多年量化投资的经验,在他看来,相比择时,量化最能发挥作用的地方是超额收益的获取。
他强调,成长股的风险在于赶顶,价值股的风险是在底部。采用PE估值筛选价值股,大概率不会碰到高估值的问题,但有可能因为基本面恶化等原因遭遇价值陷阱。因此,引入质量等因子对于规避价值股底部风险尤为重要。
在红利股筛选因子方面,除了传统的股息率、派息率,陈连权还会观察分红的稳定性和分红事件冲击的行为因子,捕捉派息事件的超额收益。
“量化模型可以在各个因子上精雕细琢,比主动管理做得更加精细,这也是量化投资超额收益的来源。”陈连权总结道。
保持股债平衡配置
对于股市、债市未来的走势,陈连权表示,市场悲观状态下,应当避免将长期问题短期化。“从过去几年的情况看,宏观领先于微观、政策领先于宏观。我们的内部模型显示,在压制股票风险偏好的因素中,向下波动的经济与信贷脉冲并非唯二甚至不是主要因素,美债利率的重新反弹贡献更多。”
展望三季度,他表示,在国内政策再次发力的情况下,上述因素可能出现阶段性逆转。债券方面,中期而言,在中性利率未出现趋势上行的情况下,利率下行的概率较大。下半年可能是实质性观察美联储政策转变的窗口,美债利率与美元指数可能出现趋势性拐点。在内外流动性改善的情况下,风险偏好可能回升;相应地,利率可能再现波动。
陈连权强调,整体来看,影响市场的核心因素或许并非流动性,而是经济基本面。过往在这种情况下,股债更多体现为“跷跷板”效应,因此,保持股票与债券的平衡配置,或更有利于抵抗市场波动。
“投资者要改善持有体验、降低整体投资组合波动,不妨加入一些二级债基或‘固收+’产品作为压舱石,这样投资也会更加从容。”陈连权说。
(文章来源:中国基金报)
(原标题:博道基金陈连权: 量化新配方 打造“平稳”二级债基)
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