首页 > 正文

博道基金陈连权:通过量化实现二级债基的超额收益 债市调整或是中长期配置时机

2024年08月15日 18:00
来源: 财联社
编辑:东方财富网

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  财联社8月15日讯(记者封其娟)过去两年虽然遭遇A股下跌,但不少二级债基、偏债混合类产品仍然给投资者创造了较好的持有体验。博道基金固定收益投资总监陈连权也认为,这类低波型二级债基产品比较符合投资者短期避险、长期低波的诉求。

  陈连权称得上固收增强策略的先行者,也是市场上较早利用量化体系实践“固收+”多策略的基金经理。相对于“固收+”的说法,他更偏好用“二级债基”划分产品类型。在他看来,二级债基这类股债混合的产品,最直白、朴素的愿望就是在债券收益的基础上,通过股票进一步增厚收益。

  近年来市场波动加剧,这类股债混合的二级债基产品也面临一些挑战,陈连权分析发现,过去有不少二级债基产品在股票端均不约而同地选择了价值型β。“如果追求长期向上的净值曲线,至少在股票端也即β端要做到稳趋势,除大盘价值外,不可或缺的还有红利资产。”

  基于过往研究,陈连权认为优秀二级债基的超额收益主要来自两大核心能力,一是资产配置能力,即股债配置比例;二是选股能力。而这两方面,量化都大有可为。

  二级债基中β的选择和α的输出

  据统计,过去两年,二级债基、偏债混合类产品中约有60%-70%的权益端长期配置价值股,特别是大盘价值,而价值型β叠加过去两年债券市场表现,大部分产品还是具有赚钱效应的,因而投资者持有体验较好。

  陈连权认为,价值型β内在就具备一定“向上基因”,这是由价值股本身的股性决定的。他指出,比如看估值PE这个指标,一般用来衡量股票是便宜还是贵了,PE低的时候应该买入,PE变高之后被剔除,所以,仅用PE一个简单指标去全市场选择低估值股票,会自动形成一个再平衡的、自动的优胜劣汰机制,这种内在的新陈代谢机制是价值曲线的“向上基因”。就自身特征而言,价值型股票也更适合跟债券加在一起,为投资者提供相对低波动的一类产品。

  但是,这种方式也有弊端,就是“价值陷阱”,价值股用PE选股会把顶部风险去除一部分,但是风险反而出现在底部,暂时便宜但基本面好的股票最终会价值回归,但有些时候“便宜没好货”,需要警惕的是,因兑现差的基本面而导致股价更便宜的情况。为了避免价值陷阱,陈连权在模型中对相关的因子会更加精雕细琢。比如,他会留意公司员工的薪酬增长跟公司增速水平是否匹配等等。

  大盘价值之上,如何把握红利资产,怎么去选择有质量的红利?这也有很多细分指标,比如他会更关注分红模式的稳定性,举个例子,财报派息时间如果稳定,分红相对会更加确定,这些都可以利用量化的方式去精细刻画。在他看来,通过对每个因子都有比较精细的雕琢和刻画,提升因子的有效性才会最终有超额,才能输出α的能力。

  在量化基本盘稳定之上主动进化

  如何更有效的输出α?陈连权选择交给量化模型。对于量化,他也有自己的独特理解。

  陈连权谈到,在数量经济学的第一堂课上,老师通常会问逻辑重要还是数据重要。通常而言,会把逻辑放在首位,先有逻辑,后有数据和模型。特别是机器学习时代,因为数据会说话,数据也会说谎。

  因而,他表示自己会更偏逻辑一点。一两百个选股因子中,偏基本面的因子会更多一些,偏量价的因子会少一些。基本面因子中既有成长因子,也有价值因子。成长因子长期来讲也是有效因子,它也有超额,但需要承担相应的波动率。

  据了解,陈连权平常的工作内容就是写代码、读文献资料。他直言,量化模型并非不懂基本面,比如,他的模型也会关注公司舆情,比如说爆雷、退市等等事件,只是说更深度的研究,主动管理会更有优势。

  在他看来,量化的好处之一就是能够容错,因为一个模型系统有太多的因子,每一个因子都重要,同时,每一个因子可能也没那么重要。这句看似矛盾的话恰恰就体现了量化模型的系统性特点。“如果有一个因子错了就必须迭代,其实就证明系统错了”。

  所谓量化,它追求系统性的稳定性,这种稳定性从元素的角度来讲,第一,不应该单一因素决定很多,第二,不应该在时序上天天变,基本盘要保持稳定性,在此基础上去主动进化,主动拥抱市场变化。在交流中,陈连权特意区分了“进化”和“迭代”,他更愿意用“进化”,日常中发现有更好的做法,主动加上去,而不是因市场压力被迫改变。

  对于量化模型而言,不少投资者也对其有“择时”的期待。在交流的过程中,陈连权坦言,在他的框架中,量化发挥作用的地方更多会在超额的获取上而非择时,特别是近年来反复波动的行情,资产价格变化与基本面出现背离,各类投资方法都会面临挑战,但从过往实盘业绩来看,超额能力的输出却是相对稳定的。

  债市调整之时或是中长期配置时机

  当然,二级债基的底盘仍旧是债券资产,在债券端,陈连权认为低息环境仍旧有望延续。

  对于近期债市的大调整,市场普遍认为,主要由于前期无风险利率下行过快,央行操作加码、监管力度增强,债市承压转向调整,特别是近期央行反复提醒长端利率的风险。

  陈连权表示,监管关注长端利率,本质上是为了增强金融市场的稳定性,央行货币政策执行报告专栏中也表达了类似的关切。整体而言,央行对债市关注,是希望打破债市过热情绪和一致做多的市场预期,引导债市收益率重新围绕基本面健康运行。

  下一阶段债券市场的波动可能会收敛,若不爆发流动性风险,短期内,10年国债收益率较难突破2.3%,30年国债收益率较难突破2.5%,本轮行情应当是一轮小级别的调整,且收益率继续上行的空间有限。

  中期来看,国内稳增长诉求升温,在基本面暂未出现根本性的变化的前提下,利率中枢仍然缺乏向上的弹性,低息环境有望延续,债券市场短期的调整仍是中长期的配置机会。

(文章来源:财联社)

(原标题:博道基金陈连权:通过量化实现二级债基的超额收益,债市调整或是中长期配置时机)

(责任编辑:91)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服|诚聘英才

天天基金客服热线:95021 |客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-现在  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1

A
安联基金安信基金
B
博时基金渤海汇金博道基金贝莱德基金管理北京京管泰富基金百嘉基金北信瑞丰宝盈基金博远基金
C
长盛基金长城基金诚通证券财通基金长安基金淳厚基金创金合信基金长城证券财通资管长信基金财达证券长江证券(上海)资管财信证券
D
东方红资产管理东莞证券东海基金德邦基金东方阿尔法基金东财基金东海证券德邦证券资管东兴证券东兴基金第一创业东吴基金达诚基金东证融汇证券资产管理大成基金东方基金东吴证券
F
方正富邦基金富国基金富达基金(中国)方正证券富荣基金富安达基金蜂巢基金
G
国海富兰克林基金国投瑞银基金广发资产管理国寿安保基金国联安基金国联证券资产管理光大保德信基金国投证券国联证券国都证券国海证券国新国证基金国泰基金国金基金国信证券国融基金格林基金国投证券资产管理广发基金国联基金工银瑞信基金国元证券
H
华润元大基金海富通基金华宸未来基金华泰柏瑞基金华富基金宏利基金华安证券资产管理汇百川基金汇丰晋信基金华安基金华商基金红土创新基金华泰保兴基金弘毅远方基金华安证券华西基金泓德基金汇泉基金合煦智远基金恒越基金惠升基金汇安基金恒生前海基金华夏基金红塔红土恒泰证券华创证券汇添富基金华宝基金华泰证券(上海)资产管理
J
嘉实基金建信基金金元顺安基金交银施罗德基金九泰基金景顺长城基金嘉合基金金信基金金鹰基金江信基金