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券商首席看产业|新质生产力元素迎来发展机遇
有色金属行业是典型的上游原材料行业,其定价由“商品属性”及“金融属性”等多重因素所决定,今年以来,多重逻辑助力有色商品上涨,如黄金价格迭创新高,铜铝等工业金属价格中枢系统性上移,锑锗锡钨钼等一众战略小金属强势突破亦引人瞩目。在商品价格上涨的背景下,有色金属行业主要细分领域呈现出良好增长态势,据统计,2024上半年,工业金属/贵金属/小金属板块所属上市企业合计归母净利润分别录得505亿元、61亿元、107亿元,同比增长37%、46%、27%。
一、供需偏紧叠加宏观助力,有色商品偏强运行
1、大宗商品价格迎来新周期
美降息周期已经开启,以美元计价的有色金属价格向上。美元货币超发、信用重构,全球地缘政治紧张,货币多元化去美元化加速,贵金属显著受益,具备中长期上涨基础。
大宗商品特别是有色金属多以美元计价,在商品基本面变化不大的情况下,美元与美元计价商品常常存在反向关系,当地时间9月18日,美联储宣布下调联邦基金利率50bp至4.75%-5.0%,美联储已开启降息周期,弱势美元将激发有色金融属性。
此外,近年来美元货币超发,美国总体债务占国内生产总值的比例走高;全球地缘政治紧张,2022年俄乌战争美国将俄罗斯剔除SWIFT结算系统强化非美经济体多样化其他货币和资产的认知。美元信用面临重构,货币多元化趋势持续演进,未来有望催生国际货币新秩序,央行购金大幅增长。去美元化加速将导致美元面临贬值压力,同样利好大宗商品价格。
2、第四次产业革命引领需求增长
第四次产业革命引导相关金属尤其是战略小金属需求大增,新能源、新材料、人工智能等新质生产力开启部分商品需求新周期。此外,美欧加息周期结束,中国财政货币共振,全球经济有望改善,提振有色需求。
3、资源稀缺性日益明显
随着双碳相关政策约束、供给侧改革效果显现、资源保护主义盛行以及资本开支不足导致供应刚性约束,供给将维持低增速。资源持续开发,埋藏浅的优质矿产逐渐被开发殆尽,不得不向更深处寻找资源,全球有色金属矿石品位大多呈下滑趋势,资源稀缺性日益明显;历史价格处于低位+疫情扰动,全球矿企资本开支不足,资源保障未来或面临挑战;供给侧改革成效逐步显现,全球碳中和压力下矿企产能扩张空间有限;上述条件制约下,预计有色金属行业供给端将保持刚性,产量将维持较低增速,供需双重波动转为需求单项波动,周期属性或将减弱。
此外,近年来受疫情及美联储加息等影响,部分矿业国家财政困难、贫富分化加剧、政府更替频繁,国民经济对矿业更加依赖,而有色商品价格大幅上涨,多国出现矿业政策调整倾向。
二、新质生产力元素迎来发展机遇
材料作为人类文明的基石,从青铜时代到铁器时代,从电气时代到信息化时代,人类文明的每一次深刻变革都离不开对材料的创新,也会带来新的周期。以我们正在经历的能源转型为例,其本质是绿色能源替代化石能源,而从元素周期表上来看,底层逻辑则是金属元素替代碳元素,也就是基本金属铜铝、能源金属锂钴镍等替代石油煤炭天然气的周期。
我们认为,随着新质生产力的蓬勃发展,高端制造升级的过程中也将伴随着材料体系的升级,这也势必将带动部分金属元素迎来新的需求周期。年初至今,锑锗锡钨钼等一众战略小金属价格出现较大幅度上涨,这背后正是上述逻辑的演绎,面对全球新的技术革命浪潮以及国内的制造业升级,元素需求结构发生重大变化,小金属需求迎来春天,小金属虽然单位用量不大,但所发挥的作用却不容小觑,如钼元素的“耐磨耐腐蚀耐高温”性质之于高端制造,锑元素的“澄清”性质之于光伏玻璃、“热缩冷胀”性质之于军工,锡元素因熔点低、展性好、易与许多金属形成合金、并且无毒、耐腐蚀等特性之于半导体、光伏焊带、汽车电子等等。
此外,海外发达经济体特别是欧洲2023年有色消费负增明显,通胀受控让渡利率下行空间,制造业修复及能源革命助力海外有色金属消费回升;美联储9月通胀数据下行,非农就业意外向好,美国软着陆概率上行。10月12日,财政部发布会释放积极信号,允许专项债用于房地产收储和土储,同时表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间,在降息降准货币先行的基础上,辅以积极财政政策,利好中国有色金属消费。全球经济有望改善,提振有色需求。
展望未来,有色行业预计仍将维持良好增长趋势,商品价格中枢向上的背景下,相关公司经营稳健、稳中向好,具备良好的投资价值。
(文章来源:证券日报网)
(原标题:券商首席看产业|新质生产力元素迎来发展机遇)
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