长信基金许望伟：以周期思维聚焦高确定性领域

　　从卖方研究员、私募操盘手，再到公募基金经理，从业15年来，长信基金权益投资部副总监许望伟历经了行情起伏、角色转变，沉淀出一套兼具宏观视野与实战经验的投资体系。他以周期思维为锚，构建“宏观—中观—微观”三位一体的投资框架，力求在行业轮动与个股切换中捕捉结构性机会。

　　宏观研究在许望伟的投资体系中占据重要位置，在他看来，宏观研究不仅是防范风险的工具，更是理解市场维度排序的指南针，为投资决策指引方向。

　　淬炼宏观研究能力

　　“我2010年入行，到现在刚好15年。”这是许望伟回顾自己职业生涯开场时的一句话。他的职业生涯起点是在券商做卖方研究，主要覆盖银行板块。一年后他加入长信基金转向买方研究，继续深耕大金融与周期领域，这是一个需要具备宏观视野的岗位，也正因这个起点，为其日后的宏观策略研究奠定了扎实基础。

　　2015年市场鼎沸之际，许望伟进入私募从事投资。经历多年市场环境与风格变化的历练，他在2019年重返长信基金。回归公募后，借助长信基金更成熟、更系统的投研体系，开始参与大类资产配置研究，这段辗转经历催生了他对宏观策略的深度思考。“宏观研究更像是一种世界观的表达，它要求投资者对历史与社会具有深刻的认知，这样才能在自上而下的分析中形成独立判断。”许望伟认为，宏观研究的首要作用是防范风险，而非进攻工具。通过深入理解政策、经济和社会的变化，投资者可以在极端事件或系统性转折出现前作出预判，从而避免重大损失。

　　在许望伟看来，宏观框架对于投资维度排序同样具有指导意义。在不同阶段，决定市场风格与表现的核心要素不同，如前几年市场由景气度主导，而近两年流动性与筹码结构变得更加重要。因此，宏观视角有助于动态调整投资策略的优先级。

　　构建稳健的风险收益结构

　　随着身份切换至公募基金经理，许望伟对组合管理给予更多的重视，强调在不确定性中构建稳健的风险收益结构。为此，他搭建了一套“宏观—中观—微观”三位一体的投资框架。

　　具体而言，他在宏观层面以周期思维自上而下做长期判断，在中观层面与跟踪指标相结合，同时从微观层面综合考虑质量、成长性、估值、市值等因子，对个股进行自下而上的筛选，力争通过行业择时和个股切换在市场轮动中灵活把握结构性机会，获取超额收益。

　　换个角度来说，许望伟的投资逻辑是将精力集中于确定性更高的领域。当宏观矛盾指向某一确定性较高的方向时，他会超配相关行业；若宏观偏中性，他会转向中观行业比较，根据行业增速、业绩趋势、市场容量等因素作出具体的投资判断。

　　“比如2021年，基于两至三年的宏观周期分析，我判断产业链利润将向上游集中，于是把投资视角转向偏上游资源的板块，像新能源车的上游、金属资源品等都属于这个大方向。”许望伟举例称，到了2024年，这种逻辑发生变化，便重新审视上游资源板块的风险收益比和配置价值，转移投资重心。

　　“哪怕市场短期内仍有表现，我也会谨慎看待，宁愿将精力投入其他风险收益比更高的方向。”他说。

　　寻求均衡致胜

　　对于确定性的追求，使许望伟偏爱市场容量较大的行业，投资风格更偏向均衡配置与大盘价值。用许望伟的话来说，是以价值风格仓位追求绝对收益机会和降低波动，以成长风格仓位收获企业盈利增长带来的投资红利。对于容量较小但增速快的行业或个股，他更多地作为补充性配置，或持有少量仓位进行观察。

　　“大容量的行业，即使收益空间有限，但因流动性好、逻辑清晰，我也会考虑将其作为主仓来配置。”近两年基金季报披露的信息显示，许望伟管理的长信银利精选重仓股中出现了银行板块。当前，他更关注赔率更高的股份制银行，原因是随着经济持续复苏，这类资产估值更低，弹性空间更大。

　　谈及对红利资产的看法，许望伟认为，这一策略开始出现分化。对于周期属性较强的红利品种，需要考量其盈利周期是否真正足以匹配长久期稳定分红的负债端要求。但整体来看，A股市场中的红利资产是质地非常优良的资产，其盈利中枢下限在缓慢抬升。同时，一批公用属性更强的资产从更低的景气位置开始修复。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：长信基金许望伟：以周期思维聚焦高确定性领域)

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