中航基金杨中楷：政策+技术+资本三方共振 商业航天迎来关键拐点

　　上证报中国证券网讯（记者李丹）近日，A股商业航天板块在资本市场热度骤升。中航基金总监助理杨中楷在接受上海证券报记者专访时深入解读商业航天产业的内在逻辑与投资实战策略。他表示，随着政策、技术、资本三方共振，商业航天迎来关键拐点。

　　“综合多方面因素判断，商业航天已迎来了确定性的高速发展拐点。”杨中楷表示，当前产业的核心驱动力在于国家战略、技术成熟突破与资本市场支持的三重共振。

　　近期，国家航天局设立了专门的商业航天司，统筹产业规划与安全监管。同时还发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，其中明确提出“设立国家商业航天发展基金”，引导耐心资本进入这一长周期、高投入的领域。

　　技术层面，产业正全面进入以“星座组网、批量生产和高密度发射”为特征的规模化发展阶段。可回收火箭技术进入实际飞行验证，卫星批量化生产能力不断提升，这些是降低发射成本、实现商业闭环的关键。

　　资本层面，资金活水持续注入。2025年以来，行业投融资活跃度明显提升。科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围，为尚未盈利但具备核心技术的企业开辟了融资新通道，多家头部企业已启动IPO辅导。“资本市场与产业发展的正向循环正在形成。”杨中楷强调。

　　我国规划的庞大星座计划，包括GW星座、G60星链等，均提出了万颗级别的卫星部署目标。这些计划的实施将遵循“基建先行”的产业逻辑。卫星互联网星座建设过程中，最确定、最持续的业务增量将首先体现在卫星制造和火箭发射两个核心环节。

　　杨中楷认为，为核心星座提供配套的卫星/火箭制造商、关键分系统及元器件供应商有望最先兑现业绩。已切入卫星互联网供应链的卫星整星/平台制造商、T/R芯片、宇航级射频与电源管理芯片、相控阵天线、发动机/结构件等核心元器件供应商，将率先受益。

　　他表示，长期来看，商业航天产业规模到2030年可达数万亿元。

　　投资逻辑方面，技术壁垒极高的卫星制造与火箭发射环节受益于确定的星座建设发射需求，是分享行业基建红利的核心领域。“投资关键在于识别出技术路线正确、有望突破回收瓶颈、受益于当前星座建设的龙头公司。”杨中楷表示。

　　“对于大多数投资者而言，在当前阶段优先关注上游高壁垒的核心配套环节是更稳妥的策略。”杨中楷建议投资者遵循产业发展客观规律，在星座形成一定规模后，再重点挖掘下游具备独特商业模式和客户渠道的应用服务龙头。

　　商业航天公司通常投资回收周期较长，杨中楷列出了几个“硬性”指标来跟踪企业的实际进展：订单与合同指标，特别是财报中的“合同负债”科目增长，这是未来收入的最直接先行指标；运营与发射里程碑，如下游核心客户的火箭发射次数与成功率、在轨卫星数量的净增长等客观数据；技术研发里程碑，特别是可回收火箭的回收与复用试验次数、卫星批产下线速度及单星成本的变化；财务指标验证，在营收增长的同时，关注毛利率、净利润率的变化趋势。

　　展望2026年，杨中楷预见多个重大事件或将继续推动板块行情。“2026年有望成为商业航天产业里程碑式的一年。”他表示，潜在催化剂包括：可回收火箭首次成功回收，这将是国内商业航天最具颠覆性的技术突破；星座组网进入高峰发射期，国家卫星互联网工程与G60可能进入密集批量发射阶段；应用端重大突破，如手机直连卫星服务正式商用、卫星物联网在特定行业形成规模化应用等；以及国家商业航天发展基金正式设立并投入运营。

　　未来商业航天将形成怎样的竞争格局？杨中楷认为，在火箭发射、卫星整星制造与下游运营商等领域，可能会出现2-3家具备全球竞争力的生态级巨头。在卫星载荷、关键零部件、特定数据应用与服务等领域，将涌现一大批具有技术特色的中小企业，形成分工协作、百花齐放的产业格局。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

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