浦银安盛基金李凡：锤炼产业研究功力 聚焦光通信投资机遇

　　近期，以算力为首的AI硬件板块持续高位震荡，市场对于AI资本开支可持续性等话题展开热议。对此，浦银安盛基金的基金经理李凡在接受中国证券报记者采访时表示，目前AI变现正在发生，高风险偏好资本已陆续入场，市场分歧阶段可能正是主动管理创造价值和认知变现的重要窗口期。

　　在算力细分领域中，李凡尤为看好光通信的投资机遇。他表示，随着通讯速率提升，光模块阵地将逐步从跨服务器互联向服务器内部互联渗透。在此过程中，网络带宽将拓宽十倍左右，这将带来显著的投资机遇。并且，当前该细分领域估值合理，同时具备较高的盈利增长空间，值得重点关注。

　　产业趋势中把握兑现机会

　　在管理公募产品之前，李凡有过近六年的研究工作经历，尤其在TMT板块拥有深厚的研究积淀，电子、通信等偏硬件领域均有覆盖，相关软件领域也有涉猎。2025年下半年，李凡加盟浦银安盛基金，陆续担任浦银安盛数字经济、浦银安盛兴耀优选一年持有的基金经理。

　　当视角从资深研究员转变为基金经理，当工作内容从研究、推荐股票升级为组合管理，李凡正迅速调整自己以适应新的挑战。

　　“从研究到组合管理需要跨越鸿沟，不仅要扩展自己的能力圈，还要对不同类型资产的风险收益特征形成认知，了解不同资产的生命周期进程、核心定价驱动因素等，最终的组合就是自身经验与认知的变现。”李凡对此深有体会。

　　李凡对于投资管理的第一性原理始终想得很清楚，就是要管控好组合的风险收益，即便是管理偏高弹性的科技成长风格基金，他也坚守均衡之道，这不仅是对产品的持有人负责，也是对自己的职业生涯负责。

　　“新技术虽然赔率高，但主观判断的胜率天然比较低，而且大部分的仓位或板块择时胜率不是特别高。所以，我们不会把整个组合暴露在高波动率的风险资产上，在组合管理上会做相应的约束。”李凡介绍，目前组合主要把重心放在业绩高增长且估值相对较低的资产上，以发挥组合的压舱石作用；同时，他积极关注业内的技术进步、事件催化等因素，用其余小部分仓位做轮动管理，充分发挥自己在新技术挖掘上的能力。

　　在平衡收益与风险的过程中，李凡希望自己能够尽量为持有人捕捉到业绩兑现、新技术催化等产业趋势驱动带来的投资机遇，拥抱其中真正能够兑现业绩的优质标的。

　　“成长投资最好的保护就是看基本面，站在产业趋势的一端，站在新技术、龙头公司的一端，回归第一性原理就是看新技术究竟给产业解决了哪些问题，这就需要深入产业跟踪调研，建立谱系化的认知，并且不断挖掘新的投资标的。”李凡表示。

　　看好光通信领域发展空间

　　随着以算力为首的AI硬件板块股价进入高位震荡阶段，市场对于AI泡沫的探讨声音越来越多：AI巨大的资本开支是否难以为继？AI算力龙头股能否继续上涨？

　　结合自己长期在行业一线的研究，李凡旗帜鲜明地给出了答案。

　　一方面，企业市值和盈利增长是匹配的。李凡认为，对于市值不必有“思想烙印”，核心需要判断清楚企业未来三年的盈利增长水平。目前，新技术正在造就相关企业新一轮成长曲线，未来三至五年的业务空间十分可观。

　　另一方面，海外软件板块近期回调较多，李凡分析，这可能意味着AI应用创造的价值已经开始对传统互联网公司的业务模式和盈利模式形成威胁，这也说明资本市场开始为此定价，AI变现正在发生，行业的盈利分布可能正在从传统的互联网企业向大模型公司转移。

　　此外，近期云计算的涨价意味着产能无法满足快速爆发的需求。从2025下半年开始，北美市场进入新一轮明显的杠杆投入周期，不仅是用自有现金流投资，未来还会做债务融资，现阶段高风险偏好的资本已经开始陆续入场。因此在李凡看来，如果未来能够看到AI可以持续赚钱，逐利心理下会有越来越多的资本涌入市场。

　　“目前AI算力板块高位震荡，反映出市场当前仍处于分歧阶段，还没有形成一致的预期，现阶段可能正是主动管理创造价值和认知变现的重要窗口期。”李凡提示。

　　结合资本支出增速来看，未来三到五年，李凡十分看好光通信板块的机遇。他表示，目前光模块的主战场是跨服务器互联，未来随着通讯速率提升，硬件在材料学方面将达到天花板，光模块阵地有望逐步向服务器内部互联渗透。在此过程中，网络带宽预计将拓宽十倍左右，这将带来显著的投资机遇。在估值合理且盈利增长空间足够广阔的情况下，光通信板块可能是较优的投资选择。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：浦银安盛基金李凡：锤炼产业研究功力 聚焦光通信投资机遇)

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