公募逆势布局价值洼地 “好做不好发”困境缓解

　　“买在无人问津处”，历来是理想的投资状态。然而，逆势布局带来的阵痛，却让不少投资者望而却步。

　　身为专业投资者，近年来公募行业充分发挥自身在产业周期、基本面研究、政策支持等方面的研究优势，积极探索逆势布局的可行路径，引导投资者从“短钱博弈”向“长钱长投”跨越。

　　尤其在近期科技行情引发资金虹吸效应的情况下，多家公募机构集中发行工程机械、粮食、食品、畜牧、有色金属、证券、银行、家电、红利等非热门板块的行业主题基金，为投资者提供了逆势布局的有效工具。

　　虽然逆势布局基金产品依然面临缺乏资金吸引力、推广解释成本较高等难题，但业内人士认为，在注重持续营销以及差异化布局等行业发展趋势下，逆势布局的“好做不好发”困境正得到显著缓解。

　　逆势布局趋势显著

　　近期，科技行情一枝独秀引发资金虹吸效应，而部分具备前瞻视野的公募机构，已经将目光转向那些相对冷门的长期价值方向。这一逆势布局的趋势在产品线相对完备的大中型公募机构中显得格外突出。

　　4月以来，易方达基金、华夏基金、国泰基金、博时基金、南方基金集体发行了国证粮食产业ETF；易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金发行了中证工程机械主题ETF（或联接基金）；华夏基金、广发基金、富国基金、华安基金发行了中证全指食品ETF（或联接基金）；易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金发行了中证工业有色金属主题ETF；富国基金、博时基金、南方基金发行了中证全指红利质量ETF（或联接基金）；华泰柏瑞基金、富国基金发行了中证全指证券公司ETF联接基金。

　　另外，华泰柏瑞基金、南方基金还分别发行了中证家居家电ETF、中证全指家用电器ETF；富国基金、华安基金分别发行了中证畜牧养殖产业指数基金、中证畜牧养殖产业ETF；华泰柏瑞基金在5月发行了中证银行ETF，这距离上一只跟踪中证银行指数的产品发行，已经过去了半年时间。

　　在港股产品方面，头部机构也在逆势布局。比如，华泰柏瑞基金、国泰基金、富国基金5月集体发行了恒生生物科技ETF联接基金。Wind数据显示，截至6月2日，恒生生物科技指数的市盈率仅为27.86倍，位于近十年11.3%的较低分位水平。

　　赚钱效应导致资金沉淀

　　在科技主题基金业绩亮眼的映衬下，非热门板块产品“好做不好发”的问题被进一步放大。部分工程机械、食品、证券、工业有色、粮食、畜牧等主题基金在募集过程中，一度出现因未满足有关规定而延长募集期的情况。

　　华泰柏瑞基金副总经理、指数投资部总监柳军在接受中国证券报记者采访时透露：“4月至5月，大量资金沉淀在赚钱效应较强的AI赛道当中，并且更多的资金还在持续涌入，市场上闲置的可投资金体量相对较少，布局非AI赛道客观上确实存在一定的机会成本。而且，非热门板块短期内缺乏足够具备吸引力的投资逻辑和故事，基本面改善的变现周期较长，对投资者耐心要求较高，销售渠道在推广过程中难免需要付出更高的解释成本。此外，由于非热门产品的媒体曝光度和市场讨论度都比较低，投资者对这些产品的了解有限，所以也较难在短时间内获得认可。”

　　由于资源禀赋更强，头部公募机构更有底气和实力践行逆势布局。同时，基金管理人对于这些非热门产品，普遍没有了以往的首发规模“执念”，具体体现在：场外基金多采取发起式，基金管理人自购1000万元即可迅速成立；场内ETF的新发规模基本在两、三亿元左右，满足标准后即宣布成立。

　　并且，从后续相关ETF的上市交易公告书可以看到，个人投资者正成为冷门产品的主要认购力量。例如，近期上市的多只粮食、工程机械、有色金属、红利等主题ETF，个人投资者的认购比例都高达90%以上。

　　公募不再盲目追求首发规模

　　科技板块一直是近年来的投资主线，但随着板块估值和资金拥挤度双双抬升，市场上对于均值回归的担忧增加。立足于产业周期、趋势等中长期视角，以及前瞻研判基本面景气度、政策支持力度、资金配置需求等因素，公募行业正积极探索逆势布局的可行路径。

　　“有色、证券、食品、机械等板块现阶段关注度或许不高，这也意味着相关板块的估值、资金拥挤度等指标更趋近低位。理论上讲，在市场情绪较低时布局，或许能帮助投资者收获基本面兑现和情绪修复带来的双重回报。尤其近期市场波动分化加剧，资金有避险和再平衡的需求，像机械等景气上行但市场关注度尚未充分定价的行业，契合部分投资者的多元配置需求。同时，逆势布局也起到了完善公司产品线的作用，丰富了产品的供给。”某大中型公募产品部人士告诉中国证券报记者。

　　在《推动公募基金高质量发展行动方案》及一系列相关政策的引导下，公募行业逆势布局的“好做不好发”困境正得到显著缓解。上述公募机构产品部人士透露，一方面，公募机构不再盲目追求首发规模，而更加注重产品的长期生存能力以及在投资者资产配置版图中的作用；另一方面，公募机构通过差异化定位和逆势布局，避开红海竞争，通过陪伴服务引导投资者从“短钱博弈”向“长钱长投”跨越，解决“基金赚钱、基民不赚钱”的行业顽疾。

　　尤其是指数投资的走红，一定程度上减轻了公募机构逆势布局的难度。

　　“近年来，首发规模已不再具有决定性意义，ETF规模的增长更多依靠板块行情驱动下的持营端资金流入，因此各家基金管理人对于ETF首发规模的重视程度明显下降，更看重其作为配置工具的全面性和丰富度，也更敢于逆势布局。此外，ETF逐渐受到各类投资者关注，保险、养老金、银行理财等中长期资金逐步成为市场重要参与力量，FOF、投顾等资产配置型产品也带来了增量资金，机构投资者多注重长期投资价值，这也成为了逆势布局时兼顾业绩与规模诉求的有力抓手。”柳军表示。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：公募逆势布局价值洼地 “好做不好发”困境缓解)

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