“后手”曝光 科技股进入隐形持仓！张坤的底牌藏在哪里？

　　随着公募半年报落下帷幕，一个全新的指标——“盈利投资者数量占比”首度亮相，晒出基民投资成绩单。

　　透过这一全新指标，可以窥见顶流基金经理张坤旗下的产品业绩悬殊，易方达亚洲精选高达90.55%持有人实现盈利，部分产品盈利占比却不足两成，呈现冰火两重天。

　　隐形重仓股揭开底牌，曾经坚守消费蓝筹的张坤，悄悄把布局重心投向了半导体设备、半导体材料、光通信等硬科技成长赛道，多只隐形重仓几乎完成大换血。

　　盈利投资者占比分化谁从张坤的基金赚到了钱？

　　张坤现任管理的基金有4只，包括易方达优质企业三年持有期、易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选、易方达优质精选（QDII）。过去一年（2025年7月1日起至2026年6月30日），这4只产品盈利投资者数量占比出现分化。

　　其中，易方达亚洲精选这一占比最高，90.55%的投资者实现盈利，易方达优质企业三年持有期、易方达蓝筹精选、易方达优质精选(QDII)的盈利投资者数量占比分别为42.71%、22.74%、18.91%。

　　易方达亚洲精选是张坤目前唯一一只独自管理的基金。

　　在资产配置中，易方达亚洲精选的股票仓位由上年末的93.24%大幅降至78.97%。张坤直接将海外半导体龙头纳入前十大重仓，台积电、阿斯麦、SK海力士、科磊等全球顶尖算力硬件、半导体设备企业成为组合核心进攻主线。

　　易方达蓝筹精选是目前张坤在管规模最大的一只产品，规模超200亿元。5月23日，这只基金增聘了基金经理何一铖、杨思亮共同管理。

　　从基金调仓情况来看，消费板块不再是核心，白酒龙头遭遇大幅减持。五粮液、泸州老窖、山西汾酒持仓数量较一季度末降幅分别达70.68%、51.76%、70.91%，白酒整体仓位大幅降低，港股互联网标的同样持续压降，腾讯控股、阿里巴巴等核心持仓权重下调。

　　易方达蓝筹精选混合二季度末前十持仓情况。天天基金网截图

　　硬科技标的首次跻身该基金前十大重仓，中芯国际、东山精密新晋成为核心持仓，A股科技正式进入主力配置行列。

　　比起公开可查的前十大重仓股，隐形重仓股更能体现基金经理的 “后手布局”。在隐形重仓维度，北方华创、江丰电子、中际旭创、寒武纪、翱捷科技等一批半导体设备、半导体材料、光通信、AI芯片龙头集体入驻。

　　AI浪潮之下张坤的底牌藏在哪里？

　　相较于易方达蓝筹精选，易方达优质精选（QDII）调仓更为内敛。该基金前十大重仓股名单基本维持不变，但隐形重仓已完成换血，安集科技、北方华创、新易盛、工业富联、江丰电子等A股硬科技成长股批量新进。

　　在四只产品中，易方达优质企业三年持有调仓力度最为温和。报告期内，该基金仅小幅下调整体股票仓位，持仓结构未发生明显变革，前十大重仓依旧由白酒龙头、腾讯、阿里、能源、银行、消费服务等传统价值标的主导。

　　在中期报告中，张坤团队对未来趋势做出研判。

　　“2026年1-6月社零增速仅为1.3%，和7%产生了较大的偏差。这仅仅用AI带来的‘K 型分化’是无法解释的，一个例子是AI发展最快、K型冲击更大的美国1-6月的社零增速为5.1%。中枢水平的高低是无法用分化来解释的。”

　　张坤团队表示，目前，可能需要借助外力打破“节俭悖论”和螺旋加强的负面预期，使经济循环重新活跃起来。

　　在AI发展的时代，张坤团队认为AI的发展和人类的消费并不是对立的，到目前为止AI的角色绝大部分是作为生产力工具。至少在人类能改写自身的底层代码基因之前，这些是AI无法替代的。

　　AI投资方面，张坤团队看到了一些企业的业绩爆发，但企业是否能够长期受益至少是同等重要的。企业的竞争壁垒是否足够高？在产业链的位置是否难以替代？两三年短期盈利爆发后是否会面临供给格局的长期恶化？提价带来的短期盈利增长能否持续？特别是对于硬件公司，这些问题同样值得思考。

　　张坤团队称，如果产品的难度不够高，那么随着时间的推移，供给的持续增加迟早会把企业的超额收益抹平，甚至可能会导致后面很长时间都无法获得社会平均回报率的水平。希望通过企业的高竞争壁垒或者高现金/市值比提供更多的下行保护。

（文章来源：新京报）

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