| 投资策略 |
(一)封闭期内,通过对宏观经济、资本市场的深入分析和理解,深入挖掘
并充分理解国内经济增长和结构转型所带来的定向增发投资机会,将定向增发作为核心投资策略,在分析行业轮动效应与精选定向增发项目的基础上,利用定向增发项目折价优势,优选能够改善、提升企业基本面与经营状况的定向增发主题相关证券,通过直接参与定增和投资二级市场定增破发的股票,双轮驱动投资定增市场。
1、大类资产配置策略
本基金通过对宏观经济环境、财政及货币政策、资金供需情况等因素的综合分析以及对资本市场趋势的判断,结合主要大类资产的相对估值,合理确定基金在股票、债券、现金等各类资产类别上的投资比例,并适时进行动态调整。
2、定向增发股票投资策略
(1)定增主题证券的界定
本基金将以下两类上市公司定义为定增主题上市公司:
1)上市公司非公开发行股票;
2)满足以下任一项的上市公司股票:
①上市公司已进行非公开发行,但市场价格低于非公开发行股票价格;
②上市公司未进行非公开发行,但已发布非公开发行股票预案,且市场价格低于非公开发行股票底价;
③上市公司已进行非公开发行,或已发布非公开发行股票预案,且股票估值合理。
(2)个券的选择
本基金从估值水平和发展前景两个角度出发,采取定性和定量分析相结合的方法,分析不同类别的定向增发项目对企业基本面与所处行业的影响,对上市公司定向增发项目未来的价值进行全面的分析,精选股价受益或未能充分体现定向增发项目发展潜力的股票,在严格控制投资组合风险的前提下,对行业进行优化配置和动态调整。
本基金股票的定量分析,针对现有定向增发项目,通过分析各行业公司的估值指标(如 PE、PB、PE/G、PS、股息率等)、成长性指标(主营业务收入增长率、净利润增长率、毛利率增长率、净利润现金保障倍数等)、现金流量指标和其他财务指标,从中选出价值相对低估、成长性确定、现金流量状况好、盈利能力和偿债能力强的公司,作为本基金的备选定向增发股票;再通过分析备选股票所代表的公司的资产收益率、资产周转率等变量的时间序列,比较市场整体估值水平、行业估值水平、主要竞争对手估值水平,以及参考国际市场估值水平,来评估其投资价值。
在定量分析的基础上,本基金股票的定性分析采用深度价值挖掘和多层面立体投资分析体系,结合基金管理人的股票研究平台和产业投资平台,从定向增发项目目的、定向增发对象结构、定向增发项目类别等,多层面地分析备选定向增发项目公司的竞争优势和劣势,定向增发项目对公司未来的影响,公司管理方面的优势和劣势,定向增发项目对所处行业的波特五力结构与上下游产业的影响等。
经过严格的定量分析和定性分析,最终确定股票投资组合,并适时进行投资组合调整。
本基金根据定向增发项目的性质、发行对象、项目类别,将定向增发项目对企业的实际影响细化为如下几方面:
1)大股东主导的定向增发
大股东主导的定向增发包括集团公司整体上市、实际控制人资产注入、公司间资产置换重组中发行对象包含大股东或者大股东关联方,以及融资收购大股东资产的几种定向增发项目。从根本上来说,此类项目不仅直接改变公司的资产结构,同时也会对企业未来在生产、经营、管理等多个方面产生影响。本基金通过定性和定量方法对大股东的增资目的、增发资产的质量等对定向增发项目可能带来的影响进行模拟分析,挑选具有绝对或相对估值吸引力的公司股票,再通过分析和评估股权变化,结合预期盈利水平和成长潜力,择优选取安全边际较高、成长性较好的公司进行投资。
2)项目融资类定向增发
项目融资类定向增发为定向增发市场中最常见的类别,目前市场上近一半的定向增发项目为项目融资类。
项目融资类定向增发的特点在于公司在融资项目完成后,短期内难以显现其盈利能力,等到项目完工后,公司的财务绩效逐步体现,公司盈利能力逐步改善。同时,募集资金的规模、机构投资者的认购比例对公司财务表现也会有一定的影响。
本基金对项目融资类定向增发项目将详细评估其具体投资方向,预测其对企业基本面指标的影响,分析其业绩变化情况、结合公司基本面,择优选取成长性好、安全边际高的公司进行投资。
3)非大股东方参与资产重组的定向增发
通过定向增发进行资产重组是企业与其他主体对企业资产的分布状态进行重新组合、调整、配置的过程,或对设在企业资产上的权利进行重新配置的过程。重组前后公司的估值往往会有明显的改变。由于此类资产重组为非大股东方参与,通常会对公司带来正面影响。
本基金将关注资产重组类定向增发项目对增发公司业务范围、行业地位与市场份额的影响,通过定量与定性分析市场上公开的事件信息,挑选具有吸引力的定向增发股票进行投资。
4)融资收购非大股东方资产的定向增发
对于融资收购非大股东方资产的定向增发项目,长期来看,公司能够通过定向增发收归的资产实现企业基本面指标的优化,通过上下游产业并购、合并同业竞争对手或跨行业并购实现公司主营业务的拓展,通过减少公司运营成本或大幅提升市场占有量来重组企业现有资源,从而提升经营业绩。重组前后公司的估值往往会有明显的改变。
本基金将着重关注此类定向增发项目对增发公司业务范围、行业地位与市场份额的变化,通过定量与定性分析市场上公开的事件信息,挑选具有吸引力的定向增发股票。
5)壳公司重组的定向增发投资
由于 A 股市场上市公司的稀缺性,壳公司重组类的定向增发会导致壳公司基本面的重大改变。其具体运作模式为非上市公司购买壳收购目标成为上市公司。本基金针对壳公司重组的定向增发项目,将通过考察借壳公司过往业绩、股东情况、业务前景、壳公司资产负债剥离情况等一系列财务与基本面指标,并结合行业分析与估值,挑选具有吸引力能够带来长期稳定收益的定向增发股票。本基金将深入研究不同类别的定向增发项目在不同期限内对公司基本面的影响,分析基本面变化,根据定向增发项目类别择优投资,尽可能获取定向增发项目给投资者带来的超额收益。
(3)定增破发股票的选择
本基金在上述分析的基础上,会根据市场环境与上市公司股价表现,精选估值合理的定增破发股票在二级市场进行投资,获取股票市场波动所带来的收益,力争为投资者带来超越定增平均收益的业绩表现。
3、债券投资策略
本基金通过深入分析宏观经济数据、货币政策和利率变化趋势以及不同类属的收益率水平、流动性和信用风险等因素的基础上,构建债券投资组合。本基金将运用多种策略配置非投资于定向增发项目的基金资产,在保持久期匹配的情况下,尽可能提高闲置资金的收益率。
4、资产支持证券投资策略
本基金投资资产支持证券将综合运用久期管理、收益率曲线变动分析、收益率利差分析和公司基本面分析、把握市场交易机会等积极策略,在严格控制风险的情况下,通过信用研究和流动性管理,选择风险调整后的收益高的品种进行投资,以期获得长期稳定收益。
5、中小企业私募债券投资策略
中小企业私募债票面利率较高、信用风险较大、二级市场流动性较差。本基金将运用基本面研究,结合公司财务分析方法对债券发行人信用风险进行分析和度量,综合考虑中小企业私募债券的安全性、收益性和流动性等特征,选择风险与收益相匹配的品种进行投资。
6、权证投资策略
本基金将在严格控制风险的前提下,主动进行权证投资。基金权证投资将以价值分析为基础,在采用数量化模型分析其合理定价的基础上,把握市场的短期波动,进行积极操作,追求在风险可控的前提下实现稳健的超额收益。
7、股指期货投资策略
基金管理人可运用股指期货,通过提高投资效率来更好地达到本基金的投资目标。本基金在股指期货投资中将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,在风险可控的前提下,谨慎参与股指期货的投资,以管理投资组合的系统性风险,改善投资组合的风险收益特征。此外,本基金还将运用股指期货来对冲大量分红等特殊情况下的流动性风险以进行有效的现金管理。
(二)本基金转为上市开放式基金(LOF)后,通过深入挖掘国内经济增长和结构转型所带来的投资机会,精选具有估值优势和成长优势的公司股票进行投资,追求基金资产的长期稳定增值。
1、资产配置策略
本基金主要通过对宏观经济运行状况、国家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势的分析,在评价未来一段时间股票、债券市场相对收益率的基础上,动态优化调整权益类、固定收益类等大类资产的配置。在严格控制风险的前提下,力争获得超越业绩比较基准的绝对回报。
2、股票投资策略
股票投资策略方面,本基金采用定性分析和定量分析相结合的策略进行股票投资。
本基金的股票定性分析采用深度价值挖掘和多层面立体投资分析体系。在灵活的类别资产配置的基础上,通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司,严选其中安全边际较高的个股构建投资组合:自上而下地分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等把握其投资机会;自下而上地评判企业的产品、核心竞争力、管理层、治理结构等;并结合企业基本面和估值水平进行综合的研判,严选安全边际较高的个股。在定性分析的基础上,本基金的股票定量分析将主要针对备选股票的估值指标(如 PE、PB、PE/G、PS、股息率等)、成长性指标(主营业务收入增长率、净利润增长率、毛利率增长率、净利润现金保障倍数等)、现金流量指标和其他财务指标,通过比较市场整体估值水平、行业估值水平、主要竞争对手估值水平,并参考国际市场估值水平,评估备选股票估值提升带来的投资机会。
3、固定收益投资策略
本基金通过深入分析宏观经济数据、货币政策和利率变化趋势以及不同类属的收益率水平、流动性和信用风险等因素,构建债券投资组合。本基金运用久期控制策略、期限结构配置策略、类属配置策略、骑乘策略、杠杆放大策略 |
