成长型收息股——兴蓉环境

兴蓉环境在大盘下跌趋势下从年初的4.8元上涨到最高的7.38元，涨幅达到46%，走出了独立的上涨行情。是什么原因？难道是公司有什么独特的竞争优势吗？今天我们来分析下。

公司财务报表树状图

公司的亮点

1.背靠成都国资委，盈利能力突出的龙头水务公司。公司大股东为成

都环境投资集团（持股42.19%），主业聚焦供水及污水处理服务，

同时拓展固废运营业务。截至2022 年，公司自来水产能334.3 万吨/

日、污水处理产能386 万吨/日，在成都主城区市占率在100%。形成区域垄断地位，没有竞争对手，无敌是多么寂寞。

同时公司所处的市场广阔，根据第七次全国人口普查结果显示，成都市全市常住人口为 2093.8 万人，成功跻身七大超大城市行列，同时城镇化率不断提高，2015-2022 年人均GDP 复合增速超过7%。供水需求有望持续提升。西部大开发背景之下，成都市经济保持较快发展，经济总量和增速均位居副省级城市前列。2023 年前三季度成都GDP 增速在中国万亿城市群中排名第一，增量达到 1184 亿元排名第五（仅次于上海，北京，深圳，重庆），

2.公司盈利能力突出，2015-2022 年净利润复合增速10%，运营类业务

毛利占比达到近90%，保障了较为稳定的业绩及现金流。2023年报 公司净利率达到23.37%，位居行业第一；ROE净资产收益率达到11.86%，每年投入100元可以赚11.86元，仅次于洪城环境位列行业第二，体现出公司较强的管理水平与盈利能力

通过比较行业内9家A股水务上市公司盈利情况发现， 兴蓉环境盈利能力强且有进一步提升趋势。

3.自来水业务：成本控制优良，毛利率行业领先。公司供水区域水质

优良，受益于成都西高东低的地势，使得公司可以在重力流的作用

下进行引水，同时岷江水源上游水质优良，大大降低自来水运输电费及自来水处理药剂费成

本。

4.资本开支新建水厂和垃圾发电投资减缓，自由现金流有望转正，分红能力及分红意愿有望提高。2018-2022 年公司分红率保持在20%左右，处于行业可比公司的较低水平。主要由于公司新建产能及对外拓展节奏较快，资金需求量大。而2023 年以来，公司水务产能陆续投产，公司开支减少，现金留存增加公司分红能力有望增强。同时公司正在执行第一期的股权激励计划，管理层持股后，管理更有分红的动力，分红提高的潜力较大。

估值

2023年年报公司的净资产就已经达到171亿元，而公司的市值才210亿元。公司每年还以10%左右的速度增长，往后每年还会产生18亿元的净利润。现在收购公司不用两年就能回本，2026年以后就是白赚的了。结合23年年报公司净利润增长率13.97%。我们给予公司15倍估值。市值276亿元，对应股价9.26元。