#十债新低！关注防御型信用债# 开年以来利率债表现亮眼，曲线进一步走平，超长端利率债表现更好，带动信用债$嘉合磐稳纯债A[006422]$ $嘉合磐昇纯债A[007332]$ $嘉合磐泰短债A[007014]$ 收益率进一步下探，信用债资产荒行情愈演愈烈，市场狂热程度不亚于“一揽子化债计划”出台时期。如果说2023年上半年信用债的亮眼表现来自于2022年末信用债超跌后的市场回转，2023年下半年尤其是四季度以来信用债的亮眼表现来自于“一揽子化债方案”导致信用风险溢价大幅压缩带来的收益率的大幅下行，2023年12月以来“一揽子化债方案”初期政策已基本落地，在没有进一步利多刺激的情况下，信用债亮眼依然表现，原因在于经历前述两轮信用债收益率的大幅下行后，供给端高性价比债券极度缺乏，需求端信用类固收产品的超预期表现或带来了大量的新增资金，供需矛盾逐步演变成信用债市场的资产荒，大量的配置需求追逐极度萎缩的高性价比债券，拉动信用债收益率的持续下探。
从历史数据看，10年期国债创2002年以来新低，基本达到了有统计数据以来的最低水平，多个品种的信用债收益率也下行至历史最低位，中长端信用利差压缩至历史极低水平，短端信用利差由于资金面的制约压缩幅度不及中长端，但也处于相对低位。回顾来看，信用债资产荒具有较强的惯性，当收益率及信用利差压缩到极致水平，市场反弹动力会增强，但需要一个强触发因素，在强触发因素出现之前信用债收益率大概率维持低位甚至进一步下行。从目前的市场情况来看，利率债表现亮眼，展望来看难有持续回调的基础，信用债尤其是城投债与利率债表现相对脱节，下行动力更强，目前很难看到能让市场反转的因素，短期信用债市场在资产荒的驱动下收益率或持续维持低位。@嘉合基金