#十债新低！关注防御型信用债# 在我国当前的发展阶段下，债券市场将进入到低利率、低利差、低波动特征的稳态均衡。在这种新稳态均衡下，信用风险或者市场风险都比以往降低$嘉合磐稳纯债A[006422]$ $嘉合磐昇纯债A[007332]$ $嘉合磐泰短债A[007014]$ 。
从长期视角来看，中国经济转向高质量发展、增速放缓，全社会各类型资金利率都应大幅降低并且要在较长时间内保持在低位。目前的政策导向正是如此，我们也看到了近年来融资利率的持续走低。
在债券市场的供求方面，伴随着中国居民对固收类资产的需求持续增长、而我国信用债增长规模明显降低，固收类资产将会长期出现“资产荒”，导致各等级的信用利差均不断压缩，继而促使部分机构拉长久期进行配置，亦导致期限利差也被压缩到极致。
在过去几轮的债市周期中，除了利率中枢在持续下行外，我们也能够观察到利率每一轮周期的高点和低点距离在持续收窄，亦即整个债市周期的波动水平在降低。此外，阶段性的利率波幅也相比以往有所收窄。尤其是经历过2022年末的债灾冲击之后，管理部门也积累了应对经验，如果债市出现大幅波动导致理财赎回潮出现，管理部门有可能会更快给予指导，截断理财赎回潮的“恶性循环”，维持市场的稳定性。同时，伴随着投资者教育工作和适当性管理工作不断加强，理财市场的投资者整体而言对市场的波动也相对以往有了更多的理解和忍耐，这都有助于市场呈现出低波动特征。例如，2023年三季度也出现了债市回调，但并未演化出赎回潮。
回到短期视角，在经济数据出现大幅好转之前，债市仍有可能延续当前牛市行情。在此基础上，从投资的角度来看，如果债市确实出现一定幅度回调，其实就属于市场为我们提供了新的增加配置的机会。在市场调整过后，预计下半年利率将逐渐稳定在以2.5%为中枢的狭窄区间内持续震荡。@嘉合基金