权益方面,一季度市场波动较大,从节前的单边下跌,到春节后的大幅反弹。进入一季度后半段,市场波动收敛,赚钱效应逐步回归。本产品基于对绝对收益的追求,在1月初主动降低了仓位,并控制了大幅回撤,而在3月份后,市场波动收敛,赚钱效应开始回升以后,逐步上调了仓位。
本产品继续坚持追求国央企改革红利带来的机会,在今年1月份,国务院国资委召开2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议,会议提出,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理考核,中央企业全面实施“一企一策”考核。我们认为,今年央企对市值的诉求会明显提升,同时在经营和考核的导向上会更加和股东价值进行统一,央国企资产有望整体重估。因此,我们寻找有持续产业预期支撑,并且有全球竞争力的央国企进行配置。在当前内需相对不足的情况下,企业出海“外卷”成为一种趋势。这个方面,我们选择在海外市场有一定品牌影响力,且市占率有提高空间的的央国企。海外业务盈利增长,会使得企业整体业绩表现相对突出,尤其是一些资本品出海的企业。
我们依然配置一部分具备防御属性的央国企的高股息板块。主要基于:一,当前市场本身防御信号仍在;二是,从更长时间维度看,证监会引导公司制定明确的股利分配制度,树立回报股东的意识,鼓励上市公司加大分红,会进一步有所落实。三是当前资金对红利品种的配置诉求依然很强。
总的来说,行业上增配了出海相关的资本品(叉车,重卡,工程机械,电力设备),乘用车(整车),家电。但是相对减配了农业、煤炭、公用事业和交运等红利资产的比例。我们继续基于绝对收益和优化持有体验的思路去对本产品进行持续运作。
固收方面,一季度债券走出明显的牛市,1-2月十债利率屡创新低,3月开始波动加大。10年期国债利率与一年期MLF的利差最低-25bp,30年期国债利率与一年期MLF的利差最低-11bp,30年期的交易情绪明显上升,且之后做多情绪扩散到国开债、信用债等。事后来看,股市持续低迷、机构年初的配置力量以及市场对降息降准的预期等是债券走出超预期牛市的核心因素,机构方面除了传统的配置机构外,混合基金买债对冲的力量加强,个人投资者对债券基金的关注度也明显上升。3月开始监管对长期国债交易热度的关注成了市场情绪转变的分水岭,可以观察到市场对经济数据超预期、房企偿债能力和地产需求端政策放松、特别国债发行方式和发行节奏等市场传闻的反应与此前已不同,后续可能要持续关注债券供给端的变化、汇率对货币政策的影响。海外方面,美国经济的韧性、通胀数据的反复也对国内货币政策带来掣肘。
本基金坚持中短久期配置思路,在利率出现趋势下行时加了一定的久期,但对历史规律的统计低估了市场做多的热度,后续将扩展研究的广度和深度,努力抓住市场的波段行情。信用方面城投债化债继续,但长期风险仍在,地产销售和现金流压力仍大,我们在信用投资方面始终坚持远离风险的理念,以高等级、高流动性为择券标准,不为获得短期较高收益而增加组合的信用风险暴露。