资金面

上周受缴税银行走款以及地方债发行影响（净融资4382.75亿），资金面相对收敛，隔夜成交价也达到近期新高。但总体依然相对宽松，公开市场逆回购到期500亿，央行投放1000亿，净投放500亿元。本周隔夜加权较上周略有提升，除周一R001为1.48%，其余四天均站上1.5%。7天加权周一至周四波动不大，在1.75%左右浮动，周五R007成为跨季品种，加权升至2.25%。从供给角度来说，7天、14天的供给明显相对隔夜供给更加充裕。下周公开市场到期1000亿，结合跨季存在资金波动性收紧的可能，届时需关注央行操作。

政策面

（一） 1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.70%，上次为3.70%；5年期报4.45%，上次为4.45%。继5月5年LPR下调15BP之后，今天维持不变。符合市场预期。并未对市场造成扰动。

（二）央行副行长陈雨露：坚持管住货币总闸门，不搞大水漫灌

6月23日下午，中共中央宣传部举行“中国这十年”系列主题新闻发布会，介绍金融领域改革与发展情况。人民银行副行长陈雨露出席会议表示：“这十年，我们稳健实施以我为主的货币政策，综合研判复杂多变的国内外经济金融形势，发挥好货币政策总量调节和结构调节的双重功能，前瞻性地加强跨周期的调节，有效应对世纪疫情等内外部的冲击。在这个过程当中，有力地促进稳增长、稳物价、稳就业和国际收支平衡。坚持管住货币总闸门，不搞大水漫灌，守护好老百姓的钱袋子。”

市场情况

上周债市震荡向上，时处数据真空期，交易主要围绕资金面、A股走势、疫情逐渐散去，经济是否能托底起稳。而资金成本小幅抬升，A股维持强势上涨，利空因素累计，多头情绪受到压制，债市整体表现偏减弱。整体来看长端收益率较上周上行约2BP。周一至周四，长端窄幅震荡，区间在1BP以内。周五，严格落实疫情防控“九不准”新闻一出，疫情对经济的拖累基本见底；叠加财政部官员提到“从全年来看，财政收支平衡压力较大，完成预算需要付出艰苦努力”、“要加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具”，市场对进一步的财政政策（如特别国债）的预期升高，市场情绪开始趋于谨慎，债市呈现由长期向短端带动的全线上行。

固收观点

疫情对经济的影响已经逐渐散去，随着核酸常态化已经被广泛接受，疫情修复的步伐越来越快。目前从央行态度可见货币政策很难有进一步放松的空间，后期基本要倚靠财政政策，利好债市的因素已经逐步减少，债市目前的性价比从绝对收益的角度看已经偏低，下半年可见债券市场空间并不大。

展望本周，市场资金面略有收紧，叠加季末时点，考虑到半年末时点的机构赎回因素，6月PMI数据公布，债券收益率有一定上行风险。中长久期波动可能较为剧烈，表现低于中短端；目前时点，类货币产品可能表现更为稳健。

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