超长债进入高波动的阶段，波动来源可能是特别国债供给、监管引导、经济数据等，但本质是市场或已交易盘占主，本身就孕育不稳定性。但会不会持续调整？大概率不会，利率大幅上行当前基本面未必能承受，也未必是央行本意。一季度政策开门红和开局经济数据基本已交易完毕。5月利率多下行，因为宏观基本面从一季度转入二季度之后，市场对经济基本面状态再确认。从历史观察，环比无进一步改善是较大概率，这里面4月PMI较为关键。同时，市场会观察政策进一步走向。4月政治局会议就是市场对于下阶段债市走向的重要观察窗口，最近三年，4月政治局会议公告落地后利率总体继续下行。

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