本基金的核心投资策略是获取通过股票、转债、纯债三类大类资产配置获取大类资产配置的beta收益以及通过精选个股个券获取alpha收益。
报告期内本基金主要投资品种为可转债、利率债和股票。可转债是我们最核心的投资品种。转债投资方面,我们更看重个券所对应的正股的基本面与估值以及转债本身的转股溢价率。股票方面,我们的投资理念是价值投资,选择当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。利率债方面主要配置了短久期的利率债。
当前宏观经济和资本市场的环境极具挑战,经济基本面上的亮点乏善可陈,美债利率迭创新高构成了市场估值的较大压力,同时对于内部经济增长和国际局势的担忧长期化。但短期展望四季度我们也看到一些边际改善的动力,1)海外库存去化接近尾声,出口底部逐步探明,并带动国内生产的回升,PMI已经连续回升多月;2)联储略有释放鸽派信号,美国工资增长放缓,通胀和美债进一步上行的基本面基础走弱;3)G2关系有明显缓和迹象。
当前长短交织、内外交互的复杂环境在我们的从业经历中也是前所未有的,因此我们在组合管理的过程中将1)更聚焦于自身能力强,在疲弱的外部环境下仍能跑赢同业,以alpha的积累作为长期价值创造因素的公司,2)对于公司治理的要求更加严苛,以降低公司在疲弱的宏观环境下出现基本面意外风险的可能性,3)对于估值更加严苛,以降低在疲弱的市场环境下股价的下行风险。尽管环境挑战,我们仍相信均值回归的力量,也相信持续坚持长期稳健的投资方法是对组合最好的保驾护航,组合管理上我们会持续保持“自律”,力求在长跑中取胜。
在当前基于Fed模型权益资产性价比相较于债券显著占优的情况下,我们仍将维持较大比例的可转债、股票等权益属性的资产敞口。从过往运作情况来看,本基金的大部分收益和净值的波动都由可转债和股票资产贡献。在此我们也进一步提请各位投资者注意,本基金持有较大比例的可转债、股票等权益属性的资产敞口,净值波动性较大,请各位投资者注意投资风险。