1、实际买入结构: 我们和香港的交易台沟通了解到的情况是,确实有多家机构在增配中国,本周主要是港股,其次是A股。 2、买入原因分析: 外资机构(全球配置或亚太地区配置)过去3年持续增配美股和日股,均已经超配基准指数,而对中国则是显著低配。以北向资金为例,今年2月A股结束调整后(国家队介入稳定市场),北向资金便恢复净流入,持续温和回补仓位。不过由于日股美股今年表现在1-3月很强,当时这种调仓的节奏偏慢。 3月中旬以来美国经济数据超强彻底抹掉联储年内降息预期之后,亚太地区货币迎来显著贬值,尤其是日股和日元同时下跌,权益基金一般不会刻意对冲汇率,导致持仓内日元定价资产普遍跌了10个百分点(日经从3月22日到上周应该跌幅累计7%,加上日元对美元的贬值,资产价格跌幅超10%),这种情况下加速了机构的调仓。 由于港股以港元计价,而港元对标美元,无需考虑汇率问题,而且确实太便宜了,所以最先受益;其次是A股,人民币价格在央行的关照下还算坚挺,一季度经济数据也不错,不少外资行开始从悲观转为中性、甚至看多,客观上也支持继续回补CHina仓位。 3、买入持续性判断(主观推演,仅供参考): 此次回流总体上还是偏“交易性”,并不是真的认为中国基本面的修复。和内地南下买红利不同,外资买的港股白马,但和客户交流来看,机构并不觉得基本面有多么强,只是比较稳,且估值便宜,可以作为调仓的配置。 换言之,我们觉得这轮外资流入的持续性可能不会太长。目前“配置型外资”距离去年8月的高点还有大约800亿左右的“缺口”,假设每日按照40亿元左右的净流入,约20个交易日完成。 4、对市场影响(主观推演,仅供参考): A股前期过于聚焦红利低波和各类主题,随着外资的增量流入,可能会短暂打破这一均衡,市场重新关注起“机构白马”,无论是揣测外资买入动机,还是纯粹基于增量逻辑跟随,都可能在一定程度上形成接力。