今年一季度医药板块表现整体一般,我们认为主要有几点原因:一是往回看,去年一季度因为放开后的需求高峰带来的基数一次性影响;二是当前看,自去年三季度以来的医疗反腐,在一定程度上仍然影响着部分子领域当前的业绩表现;三是往后看,似乎还未看到特别明确的新主线走出来。
但我们认为从风险收益比角度当前可以更乐观一点,医药指数仍在近4年的底部区间徘徊,估值和交易层面的风险释放足够充分,而驱动产业未来增长的核心驱动力并没有发生根本改变,人口老龄化、疾病谱变化、创新技术供给,板块整体的估值性价比和潜在空间已经具备吸引力。
回归后续思路,不博弈市场风格与情绪,我们选股逻辑注重从这几点出发:确定性业绩增长、逻辑明确增量、足够悲观定价。
确定性增长,即是在当前整体弱现实背景下也能看到明确增长、最刚需的方向,可以阶段性穿越政策和宏观环境扰动;逻辑明确增量,一些方向因为其自身技术创新周期临近收获期,可以创造新的增量市场抵消当前负面影响;足够悲观定价,一些处于底部的方向,市场所给予的定价蕴含了潜在很不错的风险收益比,而这里面有些细分方向,后续大概率不会更差,一旦有好转、或有好转的预期,都对应不错的盈利和估值上修空间。
展望后续,在政策框架趋于稳定、压制板块的一过性基数效应消退背景下,我们对板块中长期前景保持乐观,通过持续寻找高风险收益比的标的,相信医药方向不缺结构性机会。