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中欧多元价值三年持有期混合型证券投资
基金
2024 年第 4 季度报告
2024 年 12 月 31 日
基金管理人：中欧基金管理有限公司
基金托管人：招商银行股份有限公司
报告送出日期：2025 年 1 月 22 日
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 01 月 21 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2024 年 10 月 01 日起至 2024 年 12 月 31 日止。
§2 基金产品概况
基金简称 中欧多元价值三年持有混合
基金主代码 014404
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2022 年 1 月 26 日
报告期末基金份额总额 1,676,245,381.93 份
投资目标 通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追
求资产净值的长期稳健增值。
投资策略 本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配
置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通
过跟踪宏观经济数据（包括 GDP 增长率、工业增加值、
PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策
环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
业绩比较基准 中证 500 指数收益率*60%+中证港股通综合指数（人民
币）收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*20%
风险收益特征 本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于
债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基
金还可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投
资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来
的特有风险。
基金管理人 中欧基金管理有限公司
基金托管人 招商银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 中欧多元价值三年持有混合 中欧多元价值三年持有混合
A C
下属分级基金的交易代码 014404 014405
报告期末下属分级基金的份额总额 1,527,950,114.79 份 148,295,267.14 份
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（2024 年 10 月 1 日-2024 年 12 月 31 日）
中欧多元价值三年持有混合 A 中欧多元价值三年持有混合 C
1.本期已实现收益 6,709,198.51 520,316.85
2.本期利润 -5,598,391.08 -658,784.29
3.加权平均基金份额本期利润 -0.0037 -0.0044
4.期末基金资产净值 1,267,605,495.74 121,593,879.00
5.期末基金份额净值 0.8296 0.8199
注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。2.上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
中欧多元价值三年持有混合 A
业绩比较基准
净值增长率标业绩比较基准
阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
过去三个月 -0.44% 1.96% -0.12% 1.34% -0.32% 0.62%
过去六个月 19.94% 1.96% 12.34% 1.37% 7.60% 0.59%
过去一年 14.89% 1.83% 7.92% 1.25% 6.97% 0.58%
自基金合同
-17.04% 1.64% -9.04% 1.03% -8.00% 0.61%
生效起至今
中欧多元价值三年持有混合 C
业绩比较基准
净值增长率标业绩比较基准
阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
过去三个月 -0.55% 1.96% -0.12% 1.34% -0.43% 0.62%
过去六个月 19.69% 1.96% 12.34% 1.37% 7.35% 0.59%
过去一年 14.43% 1.83% 7.92% 1.25% 6.51% 0.58%
自基金合同
-18.01% 1.64% -9.04% 1.03% -8.97% 0.61%
生效起至今
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明
任职日期 离任日期 年限
基金经理 历任湖南御邦大宗农产品交易所研究员，
袁维德 /投资经 2022-01-26 - 13 年 新华基金行业研究员。2015-07-24 加入
理 中欧基金管理有限公司，历任研究员。
注：1、任职日期和离任日期一般情况下指公司作出决定之日；若该基金经理自基金合同生效日起即任职，则任职日期为基金合同生效日。
2、证券从业的含义遵从《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》等相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券投资基金法》及其各项实施细则、本基金基金合同和其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，无违法违规、未履行基金合同承诺或损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格按照《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》及公司内部相关制度等规定，从研究分析、投资决策、交易执行、事后监控等环节严格把关，通过系统和人工等方式在各个环节严格控制交易公平执行。本报告期内，本基金管理人公平交易制度和控制方法总体执行情况良好，不同投资组合之间不存在非公平交易或利益输送的情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 6 次，为量化策略组合因投资策略需要发生的反向交易，公司内部风控对上述交易均履行相应控制程序。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析
本基金在操作上秉承一直以来所坚持的“价值投资”理念，将安全性置于首要考虑位置，在
估值合理的情况下兼顾成长，精选个股。四季度以来，组合进一步增加了大众消费品相关公司的持仓。未来将持续结合各自的估值情况，在不同行业中力争挑选出质量成长与估值较为匹配的公司。
长周期看，中国中央政府负债率只有 30%出头，远低于主要发达国家经济体，非金融上市企
业的有息负债相对于海外同行业公司也处于较低水平，相较于海外部分上市公司举债回购分红导致企业的高有息负债率，中国公司的资产负债表要更为健康。此外，居民储蓄率居于高位，唯有地方政府负债率较高，但其负债也都对应着基础设施的实物资产。从政府、企业、居民的资产负债表来看，经历了几年的去杠杆，当前人民币资产相对于其他主要经济体的资产负债表比较健康，叠加中国制造业的庞大根基和工程师红利，中国中长期的经济发展动能较为充足，当前市场的估值并没有体现人民币资产的长期价值。
当前制约中国经济的短期因素包括：
第一，制造业供给相对过剩带来的产能利用率下降。三季度总体产能利用率 70%出头，无论
在历史纵向水平还是国际其他国家横向对比，都处于偏低水平。在产能利用率回升之前，未来的固定资产投资增速应谨慎看待。此外，虽然企业盈利能力不断下降目前暂时还没有显著影响企业的研发开支，但如果这个趋势不断持续，对企业经营最终也会造成负面影响。
第二，地产价格 24 年以来继续不断下行，叠加资本市场的市值下降，一定程度的影响了资产
持有比例较多的居民的消费倾向。三季度主要一线城市社零都出现了不同程度的下降，主要由于一线城市居民财产性收入占比更高，受地产价格、资本市场的负面影响更大。而制造业占比更高、工资性收入占比更高的三四线城市和中西部城市的消费依然保持健康增长。
第三，内需增长缓慢，居民储蓄率较高，一线城市居民受制于资产价格下降带来的财产性收入减少，低线城市居民和工作在制造业、服务业的一线员工受制于工作时长不断增加，休闲时间减少，制约了内需潜力的释放。
目前来看，制约制造业发展的几项短期制约因素正在逐一缓解。财税体制改革和公平竞争审查条例的实施将约束地方政府合理使用财政资源，禁止盲目补贴企业扩产上升到法律层面，从根本上改变地方政府补贴企业盲目扩产的动机，未来企业的产能扩张将更多由市场化因素决定。
随着中国制造业的产能利用率未来逐渐向上，同时企业的研发投入的成果不断兑现，制造业企业的利润率和 ROE 有望触底回升，目前正处于长周期的低点。伴随着制造业企业利润率的逐步修复，一线员工的福利待遇有望进一步改善，过去一线员工的工资增长是以工作时长不断增加为代价的，当前平均周工作时长已经接近 49 小时，这也是制造业、服务业一线员工储蓄率居高不下的根本原因，大家缺乏足够的休闲时间和消费场景，消费能力和消费意愿并不是主要因素。随着
企业盈利的见底回升，未来一线员工的时薪加速提升，工作时长逐渐下降，由此带来的内需潜力，将成为中国经济内生增长的长期动能。
同时我们也应看到，无论是制造业的产能利用率提升、研发成果的显现，还是一线员工福利改善，大众消费、内需的逐渐增长，都是循序渐进，并非在短期内立竿见影、一蹴而就。虽然有着这些长周期的有利因素，但这些都是慢变量，而在未来的发展中，还会面临外部环境变化、内生经济数据波动等多种因素的负面扰动，对长期乐观的同时，也需要对短期的波动做好心理准备。未来如果面临短期的向下波动，基于对长周期的经济增长动力的乐观判断，组合将不断增加代表中国经济发展动能的核心资产的仓位，逆向操作；而如果短期内估值扩张过快，对未来透支过多，组合也将减持部分仓位，增加到更低估值的资产上，希望持有人可以在市场向下波动、悲观声音增多时，检视长期的乐观因素是否还依然存在，保持信心；当市场短期过于乐观时，也客观看待在未来的路途中我们将面临的风险和挑战，耐心投资、长期投资。
当前大众消费品优质公司处于长周期景气的低点，同时估值又处于较低水平，在景气底部普遍还拥有较高的股息率，四季度以来组合进一步增加了大众消费品的持仓，当前组合在传统制造业、高端制造业、大众消费品等各类资产中相对比较平衡。
4.5 报告期内基金的业绩表现
本报告期内，基金 A 类份额净值增长率为-0.44%，同期业绩比较基准收益率为-0.12%；基金C 类份额净值增长率为-0.55%，同期业绩比较基准收益率为-0.12%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本报告期内基金管理人无应说明预警信息。
§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 1,310,185,726.89 93.02
其中：股票 1,310,185,726.89 93.02
2 基金投资 - -
3 固定收益投资 5,368,681.14 0.38
其中：债券 5,368,681.14 0.38
资产支持证券 - -
4 贵金属投资 - -
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资 - -
产
7 银行存款和结算备付金合计 92,636,602.66 6.58
8 其他资产 354,768.60 0.03
9 合计 1,408,545,779.29 100.00
注：权益投资中通过港股通交易机制投资的港股公允价值为 365,163,440.00 元，占基金资产净值比例 26.29%。
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比
例（%）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 318,926.44 0.02
C 制造业 896,468,715.18 64.53
D 电力、热力、燃气及水生产和供应
业 - -
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 564,026.00 0.04
G 交通运输、仓储和邮政业 295,484.80 0.02
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业 153,517.57 0.01
J 金融业 44,905,772.34 3.23
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 11,148.56 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 2,304,696.00 0.17
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 945,022,286.89 68.03
5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（%）
基础材料 - -
消费者非必需品 155,451,360.00 11.19
消费者常用品 209,693,000.00 15.09
能源 - -
金融 - -
医疗保健 - -
工业 19,080.00 0.00
信息技术 - -
电信服务 - -
公用事业 - -
地产业 - -
合计 365,163,440.00 26.29
注：以上分类采用全球行业分类标准（GICS）。
5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
1 01211 比亚迪股份 555,500 137,141,840.00 9.87
2 300750 宁德时代 510,587 135,816,142.00 9.78
3 01797 东方甄选 7,756,000 129,137,400.00 9.30
4 600760 中航沈飞 2,294,474 116,375,721.28 8.38
5 002850 科达利 903,673 88,270,778.64 6.35
6 00168 青岛啤酒股份 1,288,000 67,748,800.00 4.88
6 600600 青岛啤酒 93,300 7,549,836.00 0.54
7 600887 伊利股份 2,072,900 62,560,122.00 4.50
8 688198 佰仁医疗 552,621 60,241,215.21 4.34
9 600031 三一重工 3,167,901 52,207,008.48 3.76
10 600893 航发动力 1,191,004 49,367,115.80 3.55
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
1 国家债券 5,366,960.05 0.39
2 央行票据 - -
3 金融债券 - -
其中：政策性金融债 - -
4 企业债券 - -
5 企业短期融资券 - -
6 中期票据 - -
7 可转债（可交换债） 1,721.09 0.00
8 同业存单 - -
9 其他 - -
10 合计 5,368,681.14 0.39
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
1 019740 24 国债 09 53,000 5,366,960.05 0.39
2 123241 欧通转债 7 1,721.09 0.00
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
代码 名称 持仓量（买/卖） 合约市值(元) 公允价值变动 风险说明
（元）
IM2503 IM2503 -2 -2,352,560.00 65,566.06 套保
公允价值变动总额合计（元） 65,566.06
股指期货投资本期收益（元） -9,586,816.75
股指期货投资本期公允价值变动（元） 65,566.06
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。本基金力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策
本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，参与国债期货的投资。国债期货作为利率衍生品的一种，有助于管理债券组合的久期、流动性和风险水平。基金管理人将按照相关法律法规的规定，结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析。构建量化分析体系，对国债期货和现货的基差、国债期货的流动性、波动水平、套期保值的有效性等指标进行跟踪监控，在最大限度保证基金资产安全的基础上，力求实现基金资产的长期稳定增值。5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3 本期国债期货投资评价
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1
本基金投资的前十名证券的发行主体中，深圳市科达利实业股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到惠州大亚湾经济技术开发区消防救援大队的处罚。内蒙古伊利实业集团股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到内蒙古自治区市场监督管理局的处罚。
本基金对上述主体发行的相关证券的投资决策程序符合相关法律法规及基金合同的要求。其余前十大持有证券的发行主体本报告期内没有被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2
本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选库之外的股票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 352,884.00
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 -
5 应收申购款 1,884.60
6 其他应收款 -
7 其他 -
8 合计 354,768.60
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
本报告中因四舍五入原因，投资组合报告中市值占总资产或净资产比例的分项之和与合计可能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
项目 中欧多元价值三年持有混 中欧多元价值三年持有混
合 A 合 C
报告期期初基金份额总额 1,526,943,393.62 147,893,396.84
报告期期间基金总申购份额 1,006,721.17 401,870.30
减:报告期期间基金总赎回份额 - -
报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - -
少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额 1,527,950,114.79 148,295,267.14
注：总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
单位：份
项目 中欧多元价值三年持有混 中欧多元价值三年持有混
合 A 合 C
报告期期初管理人持有的本基金份额 10,001,944.64 -
报告期期间买入/申购总份额 - -
报告期期间卖出/赎回总份额 - -
报告期期末管理人持有的本基金份额 10,001,944.64 -
报告期期末持有的本基金份额占基金总 0.65 -
份额比例（%）
注：买入/申购总份额含红利再投、转换入份额，卖出/赎回总份额含转换出份额。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本基金管理人本报告期内无申购、赎回本基金的情况。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
报告期内单一投资者持有基金份额比例不存在达到或超过 20%的情况。
8.2 影响投资者决策的其他重要信息
无。
§9 备查文件目录
9.1 备查文件目录
1、本基金批复文件、基金合同、托管协议、招募说明书及更新；
2、基金管理人业务资格批件、营业执照
3、本报告期内在中国证监会指定媒介上公开披露的各项公告
9.2 存放地点
基金管理人的办公场所。
9.3 查阅方式
投资者可登录基金管理人网站(www.zofund.com)查阅，或在营业时间内至基金管理人办公场所免费查阅。
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人中欧基金管理有限公司：
客户服务中心电话：021-68609700，400-700-9700
中欧基金管理有限公司
2025 年 1 月 22 日
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