债市早参11月5日|人大常委会审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案；融创境内债二次重组最终方案预计11月底出炉

　　债市要闻

　　【十四届全国人大常委会第十二次会议审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案】

　　新华社消息显示，11月4日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京召开。会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。

　　市场对一次性较大规模置换债券的规模也充满期待，兴业研究宏观团队表示，新一轮化债时间区间或为2024年末至2027年。考虑到这是近年来出台支持化债力度最大的一项措施，预计规模在4万亿元以上。2023年末城投有息债务规模约48万亿元，平均融资成本为5.28%。考虑到置换债券以中长期为主，当前10年期国债收益率和10年地方债收益率中枢均值为2.21%。若发行政府债券置换4万亿元至6万亿元地方隐性债务，可节省利息支出1240亿元至1860亿元。

　　【业内人士预计：10月份PPI同比降幅收窄】

　　专家们普遍认为，前几个月超季节性上涨的食品价格已逐渐回归常态，预计10月份CPI同比变化将相对平稳。而受政策超预期推动，10月份大宗商品价格普遍上涨，同时10月份PMI中的价格指标显著回升，预示着PPI同比降幅可能收窄，环比将有明显改善。在CPI方面，中信证券首席经济学家明明预计，10月份CPI同比将微增至0.23%，环比则下降0.36%。财信研究院副院长伍超明预计，10月份CPI将增长至0.5%左右，较9月份小幅提高0.1个百分点。中金宏观预计，10月份CPI同比将温和回升至0.6%，相比9月份的0.4%有所上升。

　　【融创境内债二次重组最终方案预计11月底出炉有望削减逾50%境内债务】

　　财联社记者从知情人士处获悉，融创目前正与部分境内债券投资者进行会晤，就境内债二次重组计划探讨可能的解决方案，本月底预计将有最终版方案。从目前初步沟通方案来看，融创规模约155亿元人民币的境内债向债权人提供了四种灵活选项，分别是折价回购、债转股、以资抵债以及留债展期。据了解，沟通方案中的折价回购选项，融创拟以不超过8亿元人民币的现金，按面值15%的价格折价要约回购债券，对应化债约50亿元人民币；债转股选项，会将境内债券转为融创中国的境外股票收益权，转股价格8-10港元，转股份额大约3亿股-4亿股，预计化债约20-30亿元人民币。以资抵债方面，融创计划成立服务型信托以资抵债，以某个项目的土地应收账款为底层资产，100元债券本金转换为35元的信托份额，预计化债约20-30亿元人民币，四年内兑付完毕。留债展期方面，债券利息统一降低至1%，第5年开始兑付本金，最长展期9.5年。上述知情人士表示，如果该方案顺利落地，融创有望成功削减超过50%的境内债务，而且5年内暂无兑付压力。

　　【年底前地方债发行将进入“空窗期” 今年新增地方债基本发行完毕】

　　民生银行测算数据显示，1-10月累计，新增地方债共发行45514亿元，完成进度达98.5%，经过8、9月份的集中发行，已经快于去年同期的95.7%。其中，新增专项债发行38965亿元，完成进度99.9%，显著高于过去三年同期均值90.6%。根据年初预算安排，年内地方债只剩686亿元限额规模。由于此前财政部预告，市场对增量财政政策关注度持续提升。

　　【10月份新增信贷及社融或环比回落，信贷结构有望进一步优化】

　　10月份金融数据发布在即，业界普遍预计10月份新增信贷及社融将环比回落。回顾9月份数据，当月新增人民币贷款1.59万亿元，新增社融为3.76万亿元。去年10月份，人民币贷款增加7384亿元，社融增量为1.85万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青预计，10月份新增信贷约9000亿元，较9月份会有一定幅度的季节性少增，但同比将有约1600亿元的多增。原因在于一揽子增量政策全面发力，特别是房地产支持政策显著加码，银行信贷投放能力增强以及金融“挤水分”影响弱化。尽管业界普遍预计新增信贷及社融不及9月份，但信贷结构有望进一步优化。

　　【碧桂园：10月合同销售额约43.3亿元，环比增长近20%】

　　11月4日，碧桂园控股有限公司发布2024年10月份未经审核营运数据。根据公告，碧桂园及附属公连同合营公司和联营公司，于2024年10月单月共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币43.3亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约45万平方米。2024年1月至9月，碧桂园累计实现归属公司股东权益的合同销售金额约363.9亿元人民币，合同销售面积约为379.8万平方米。其中，9月合同销售额和合同销售建筑面积分别为约36.2亿元和约42万平方米，以此计算10月环比分别增长19.6%和7.1%。据此计算，碧桂园2024年1月至10月权益合同销售金额为407.2亿元，权益合同销售面积为424.8万平方米。

　　【前10月城投债累计净融资同比缩量达95%，明年末城投债到期压力约6.6万亿】

　　10月市场继续处于震荡行情，不过城投债融资环境有明显好转，但在市场风险偏好整体降低的背景下，长久期城投债发行明显放缓，3年期以上债券当月仅发行1101亿元，环比降幅约50%，是今年3月以来的最低点。10月HA口径（即华安证券口径）城投债当月发行同比-7%，环比+4%，年内累计发行5.3万亿元，同比-11.1%，累计净融资751亿元，同比缩量达95.0%。截至2024年10月31日，3762家HA口径城投发行债券4711亿元，偿还4017亿元（含行权，下同），净融资694亿元，净融资规模较前月环比增加约2354亿元，同比增加32亿元。

　　【今年以来新增产业债发行8.53万亿，净融资同比增加1万亿，机构持续增持】

　　截至10月底，产业债存量规模达20.75万亿元，较去年同期19.16万亿增长8.3%。从今年表现来看，前10月新增发行8.53万亿元，较去年同期7.25万亿元增长17.66%；净融资1.79万亿元，与去年同期0.71万亿元相比，净融资同比增加1万亿，增幅明显，其中10月单月新增发行779只，合计6992.64亿元，净融资936.23亿元，也较去年同期620只合计6491.8亿元，净融资290.87亿元，整体有明显抬升之势。业内人士指出，在化债政策力度延续，叠加退平台产业化转型的浪潮背后，城投债和产业债融资延续分化走势，城投债发行量环比、同比大幅减少，净融资缺口进一步扩大，而产业债发行量和净融资虽月度环比增减不均，但同比明显增长，仍处2019年以来的同期最高水平。

　　【频繁遭赎回，短债基金规模三季度锐减2257亿】

　　频繁遭遇赎回的部分基金，规模出现了较大幅度下滑。财联社据机构统计数据注意到，截至三季度末，纯债基金（短债、中长债、指数型债基）规模环比二季度末下降2069亿元，为2023年下半年以来首次季度规模环比下降，其中短期纯债型基金规模变动幅度最大，减少了2257亿元。市场人士直言，每当债市波动震荡，短期纯债基金成为最容易“受伤”的赎回品种。8月以来债市明显调整，叠加9月末“金融新政”，债市继续深度调整，信用债市场表现明显弱于利率债，从而引发了纯债型基金近6个季度以来的首次规模下降，同时绝大多数纯债型基金收益均出现不同程度下滑。不少机构人士均表示，基本面偏弱的核心逻辑暂未改变，流动性的持续宽松对债市仍有保护，债市调整带来的修复机会值得重视。

　　【10月以来7成REITs下跌，盘点三季报，消费REITs亮眼】

　　10月以来，REITs市场震荡调整，中证REITs（全收益）指数下跌1.12%，REITs各板块行情分化显著。从三季报来看，消费基础设施项目的表现较亮眼。目前，消费基础设施类REITs的估值相对较低，未来有望得到释放。在已上市的47只REITs项目中，10月以来仅有13只项目上涨，其余悉数下跌。其中，华夏华润商业REIT等多只消费基础设施项目涨幅居前，多只保障性租赁住房项目跌幅居前，产业园区、收费公路项目的分化较大。华泰证券固收研究团队认为，机构“资产荒”背景下，公募REITs作为较高分红、风险适中、较低相关性的资产，仍具备中长期投资价值。短期来看，年底机构“落袋为安”增添不确定性，权益市场修复、REITs新上项目增加、发行审核提速对资金起到一定的分流作用。

　　【欧洲债市:德国国债止步四连跌市场削减对特朗普交易押注】

　　德国国债扭曲趋平，跑输美国国债。交易员削减对所谓“特朗普交易”的押注。此前美国民调显示哈里斯在艾奥瓦州领先于特朗普——后者在2020年和2016年均赢下了该州。货币市场基本上维持对欧洲央行降息的押注不变，预计12月降息28个基点，到明年年底降息122个基点。英国国债基本持平，英国10年期国债收益率收于一年高点，上周英国政府预算案引发了市场波动；交易员押注英国央行本周降息22个基点，到年底前降息30个基点，与上周五持平。

　　【“新美联储通讯社”重磅放风：美联储本周料降息25个基点】

　　在上周通过与美联储打配合般的事先“带节奏”(放风)，成功把一次原本市场认定的25个基点降息“忽悠”为了9月最终50个基点的大幅降息后，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，无疑已愈发成为了美联储议息周到来之际市场的关注焦点。在周末最新的专栏文章中，Nick Timiraos显然没有再抛出什么惊人的观点——其预计美联储官员将在周四的议息会议上按部就班地降息25个基点。这也将符合目前市场的主流预期——芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员预计美联储在11月降息25个基点的概率已高达98%！

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月4日以固定利率、数量招标方式开展了173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2416亿元逆回购到期，净回笼2243亿。

　　信用债事件

　　■龙光控股：未能清偿到期债务及新增失信被执行人情况；

　　■PR旭辉01、H21旭辉3：拟于11月7日至8日召开持有人大会，审议宽限期议案；

　　■上交所：终止审核十堰聚鑫城投、淄博财金私募债项目，均为开源证券承销；

　　■南京软件园科技发展：由于近期市场波动较大，取消发行“24南京软件MTN002”；

　　■中诚信国际：关注三门峡投资集团下属子公司陕州财经被列入失信被执行人；

　　■襄阳襄江国有资本投资运营集团被采取限制消费措施；

　　■惠誉：确认中船租赁“A”长期发行人评级，展望维持“负面”；

　　■越秀地产1.93亿元债券回售转售完成；

　　■六盘水市开发投资公司银行逾期贷款处置完毕；

　　■惠誉：确认中关村发展集团“A”长期本外币发行人评级，展望维持“负面”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行0.17BP报1.3408%】

　　周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.17BP报1.3408%，7天期下行0.97BP报1.5411%，14天期下行0.91BP报1.7311%，创今年8月以来新低，1月期上行2.74BP报1.7745%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌2.0个基点报1.35%；FDR007持平报1.65%；FDR014跌2.0个基点报1.73%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.5%；FR007跌1.0个基点报1.78%；FR014持平报1.8%。

　　【利率债|重大事件等待落地，市场纠结，10年国债活跃券日间振幅不足1bp】

　　周一，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04%。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率持平报2.1225%，30年期国债活跃券2400006收益率下行0.6bp报2.31%，10年期国开活跃券240210收益率上行0.3bp报2.21%。

　　交易员表示，现券行情比较清淡，短端在资金面利好中继续下行。本周国内人大会议，美联储议息会议及美国大选结果三件重要增量信息即将落地，中长端各机构虽然有换手，但还是以观望为主。

　　【信用债|信用债延续涨势，各期限信用债收益率下行1-2个基点，全天成交超1300亿元】

　　周一，信用债延续涨势，各期限信用债收益率下行1-2个基点，全天成交超1300亿元。“16鲁高速MTN003”涨超13%，“23产投G3”涨超2%。

　　AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.91个基点报2.0259%；3年期收益率下行1.96个基点报2.2224%；5年期收益率下行1.3个基点报2.3602%。

　　AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.91个基点报2.1559%；3年期收益率下行2.46个基点报2.3674%；5年期收益率下行1.3个基点报2.5552%。

　　涨幅超2%的信用债共3只，其中“16鲁高速MTN003”、“23产投G3”、“23太湖新城债01”涨幅位居前三，分别涨13.51%、2.85%、2.38%，分别成交2051.5万元、6170.88万元、4162.56万元。

　　跌幅超2%的信用债共9只，“24川能投GN001”、“24豫航空港MTN011”、“24广新02”跌幅位居前三，分别跌3.29%、3.03%、2.67%，三只债分别成交3687.65万元、5696.05万元、971.54万元。

　　高收益债：共4只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科MTN002”、“22万科02”、“22万科MTN003”收益率位列前三，分别为17.38%、17.09%、16.39%，三只债分别成交2401.35万元、211.3万元、1919万元。

　　共15只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22金地MTN001”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为12.51%、11.56%、11.23%，三只债分别成交2918.3万元、161.79万元、235.06万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.455%】

　　周一，欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.455%，法国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.138%，德国10年期国债收益率跌1.2个基点报2.390%，意大利10年期国债收益率跌1.7个基点报3.664%，西班牙10年期国债收益率跌1.8个基点报3.098%。

　　【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌2.9个基点报4.17%】

　　周一，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌2.9个基点报4.17%，3年期美债收益率跌4.1个基点报4.139%，5年期美债收益率跌6.2个基点报4.152%，10年期美债收益率跌8.6个基点报4.29%，30年期美债收益率跌10个基点报4.469%。

（文章来源：财联社）

(原标题：财联社债市早参11月5日|人大常委会审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案；融创境内债二次重组最终方案预计11月底出炉)

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