平安证券：潞安环能资金增厚债务收窄，价有弹性量增可期

　　平安证券发布研报，对潞安环能进行点评，主要观点如下：

　　国内喷吹煤领先企业，产量规模稳步上行。随着公司旗下多座矿井产能核增和规划新建，煤炭产销呈逐年增加趋势，2018-2023年公司原煤产量年复合增长7.82%，商品煤销量年复合增长7.63%，截至2023年底拥有矿井23座，在建5座、在产18座，先进产能达4820万吨，占总产能的98%，在山西省上市煤企中，公司煤炭规模排名靠前，2023年产销量排第二。同时，集团尚有一定注资潜力，潞安集团包括在建在内的10440万吨/年产能中，尚有19座矿井-5710万吨/年产能未注入上市公司，未资产证券化产能占集团总产能的54.7%，未来公司有望继续承接集团煤矿项目，进一步提升煤炭产能规模。

　　货币资金显著增厚，资产负债结构优化。2021年煤炭供需错配、市场煤价高涨，公司归母净利润和经营活动产生的净现金流大幅增加，货币资金显著增厚，2022年公司使用部分资金偿还了大额负债，有息负债规模同比减少了近150亿元，资产负债率和有息负债率大幅下降，偿债压力显著减小；截至2024年三季度末，公司货币资金是有息负债的14.75倍，有息负债规模仅余15.64亿元，有息负债率降至1.69%，利息费用率降至1.0%左右，当前现金流充裕，债务风险已降至较小水平。

　　积极响应国家倡导，现金分红率大幅上调。公司多年维持30%左右分红率，为积极响应国家鼓励上市企业合理提高分红率的倡导，同时随着煤价抬升、利润增厚，2022年分红率显著上调至60%左右，2023年现金分红占经营活动产生现金流净额的比例高达53.7%，据公司计划，2024年分红率或仍将稳定在60%。假设2024年公司归母净利同比减少55.1%至35.54亿元（据本报告预测），现金分红率和2023年保持一致，截至2024年11月12日，公司股息率约为4.6%，高于十年期国债利率约2.5个百分点。

　　盈利预测及投资建议：预测2024-2026年公司营收分别为358.52、376.17、386.64亿元，归母净利润分别为35.54、40.21、43.17亿元，对应2024年11月15日收盘价PE分别12.6、11.2、10.4倍。公司煤炭储量和产量规模排名靠前，量价具有一定弹性；偿债压力小、现金流充裕，高分红兑现率较高；同时，集团注资尚具潜力，未来煤炭产能仍有提升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

（文章来源：财中社）

(原标题：平安证券：潞安环能资金增厚债务收窄，价有弹性量增可期)

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