银河基金吴欣雨：短债资产价值或显现

　　在资本市场震荡不断的当下，短债基金作为一种稳健的投资工具受到了投资者的青睐。

　　券商中国记者注意到，银河季季盈90天滚动持有短债基金凭借其独特的投资策略以及应对市场波动的能力，摘得银河证券近一年（截至2024.9.30）同类基金排名第一，并于三季度实现了规模翻倍，获得了投资者的高度认可。

　　作为这只新锐短债基金的新一任基金经理，在加入银河基金之前，吴欣雨曾在理财子从事固收投资多年，积累了丰富的债券投资经验。他曾先后就职于中国银行、上海银行、上银理财等机构，从事投资等工作。2023年8月起，吴欣雨加入银河基金，担任基金经理。

　　在吴欣雨看来，短债基金在当前市场环境下具有较强的灵活性和安全性，尤其是在利率波动较大、市场不确定性增加的背景下。短债基金主要投资于397天或更短的期限内到期的债券，因此相对于长久期债券的利率风险较低。

90天封闭期减少市场情绪干扰

　　银河季季盈90天滚动持有短债基金的核心投资目标是在控制波动率的同时，力争为投资者创造高于业绩基准的长期收益。

　　吴欣雨强调，自己的投资分为两个方向进行。一方面，自上而下，突出资产配置效率；另一方面，自下而上，突出研究个券投资，并主动管理组合的整体风险。他和团队通过分析宏观经济与货币政策，预期市场利率变动，调整债券组合久期与杠杆。同时，依托内部信用模型，他和团队也会精选中高评级债券，力争严控信用风险。

　　银河季季盈基金的开放频率为每90天一次。吴欣雨表示，90天持有期的设置有利于减少客户短期投资行为，降低市场短期情绪波动的干扰，但投资者需要根据自身的资金流动性需求提前规划资金的投资周期。另一方面，这种设计也能促使基金经理更加专注于长周期的投资决策，减少短期资金流动的影响。

短债资产具备较好流动性

　　近期，经历了权益市场的调整，债市的后续走向充满了不确定性。对于“股债跷跷板”效应，吴欣雨认为，这本质上属于资金对风险偏好的调整。今年9月末，权益市场迎来较大幅度上涨，或促进对不同资金风险偏好进行重新定价。一方面是对资产风险偏好的调整，另一方面也有债券供给的因素，无论是资金流向股市还是特别国债的加量发行，都在改变债市的供需关系。

　　不过，具体到短债市场的整体表现和未来发展，吴欣雨认为，从波动性的角度来说，短债基金的久期较低，且以票息策略为主，在未来长端供给冲击以及中期基本面预期改善的情况下，一旦流动性好转，还是会有利于短债基金表现的可能。

　　此外，吴欣雨强调，近期投资短债基金需要特别关注外部因素干扰，例如稳增长政策和美国大选结果。他认为，美国大选的结果可能对国内市场带来影响，美元、美债、美股走势有待观察，投资者需关注汇率压力和增量政策的应对。

债市资产后续怎么看？

　　在采访中，吴欣雨也对信用债、城投债、地产债和金融债的发展做出了展望。

　　信用债方面，吴欣雨认为，由于理财产品新增资金的稳定性不足，若理财产品的持有体验下降，导致企业和居民赎回产品，可能使信用债在四季度面临更大的估值波动。对于信用债的配置，他建议投资者重点关注中短端票息的挖掘，而不建议同时延长久期和下沉资质。对于中长端的配置，他建议选择流动性较好的高等级债券，以保持组合的流动性。

　　城投债方面，近期市场的调整使得中短端债券的估值性价比逐步显现，建议投资者优先关注中短久期、中高等级的城投债配置，特别是具有较好基本面的地级市平台和经济大省的强区县平台。吴欣雨认为，尽管当前部分城投主体仍面临阶段性调整，短久期债券的选择仍需精细化，避免尾部风险。他预计，城投债的估值可能会趋向分化，对于流动性较差、期限较长或评级较低的城投债，投资者应保持谨慎。

　　对于地产债，他认为，尽管在9月26日的政治局会议后，一线城市的限购政策逐步放开，但行业的基本面依旧疲弱。随着更多支持政策的出台，地产行业的下行空间可能已经有限，但仍需警惕行业的出清风险。他提醒投资者，地产债的估值波动风险依然存在。他会进一步观察流动性较好的央国企短久期债券，并优先选择销售韧性较强、再融资能力较为稳健的地产企业。

　　金融债方面，银行的二级永续债属于利率品种，交易属性较为突出。在风险偏好上升的过程中，债券信用利差拉大，交易效果可能不如利率债。因此，建议投资者在波段操作中主要以右侧参与为主。另外，随着四季度的到来，城农商行的二级永续债可能会继续增发，大中城农商行的二级永续债配置价值较高，可适时增配。与此同时，TLAC债由于其较好的流动性，也具备阶段性的交易价值，值得关注。

（文章来源：券商中国）

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