进入“技术性牛市” 港股空间还有多大？

　　A股很红火，港股更红火。

　　今年五一假期前一周（4月22日至4月26日，据Wind数据），恒生指数大涨13.43%，创2011年10月以来最大单周涨幅。

　　五一假期期间（5月2日至5月3日），在南向资金缺席的情况下，港股依然延续涨势。其中，恒生科技指数大涨7.31%，恒生指数和恒生国企分别上涨4.01%、4.36%。

　　如果从今年1月22日恒指年内低点算起，截至5月3日，上述港股三大指数均涨超20%，进入“技术性牛市”。

全球重要指数与港股重要指数表现20240122-20240503

数据来源：Wind

　　没有只跌不涨的市场。低迷了近三年，港股的反弹在情理之中。

　　但近期快速且大幅上涨还是在很多人意料之外。

　　港股为何突然大涨？持续性如何？

　　哪些板块或更有机会？

　　今天就来看看，快速大涨的驱动力是什么？

　　1、资金流入

　　港股的成交一直相对清淡，资金的边际变化常常带来快速且大幅的上涨，这也是港股的典型特征之一。

　　A、国际流动性转向港股

　　日本股市近期从高点下跌且日元汇率大幅贬值，美股在近期美联储降息不断推后的情况下表现欠佳，这些都使得从去年四季度尤其是今年年初流出中国市场、做多日股和美股的交易，并没有想象中美好。因此，一些主阵地在亚太地区和新兴市场的资金，有仓位再平衡回来的需求，回流到了港股。

　　另外，外资行上调中国市场和地产板块评级，对海外投资者情绪有进一步提振。

　　B、南向资金给力

　　今年1月底以来，南向资金流入港股市场明显提速。

　　Wind数据显示，截至4月30日，今年前四个月南向资金累计流入规模达2135亿港元，远高于2022年、2023年同期数据，是近期港股市场走强的重要原因。

南向资金月度净买入情况（港币，亿元）2022年-2024年4月

数据来源：Wind

　　2、基本面持续向好

　　实际上不仅是港股市场，近期包括A股市场在内的中国资产均有不错表现，我国经济基本面持续向好是背后的核心驱动因素。

　　根据国家统计局数据，今年一季度实际GDP同比增长5.3%，增速较2023年和2023年四季度均加快0.1个百分点；4月份制造业PMI指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间。

　　总体来看，当前我国经济正处于温和复苏阶段，往后看，随着经济内生动能的不断修复，后续有望延续回升向好的趋势。

　　3、利好政策催化

　　今年开年以来优化跨境互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的政策利好不断落地，催化港股行情短期快速上行。

　　4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，做出坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化资本市场跨境互联互通机制等部署。

　　4月19日，证监会发布5项资本市场对港合作措施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。

　　此外，包括港股红利税和一线城市地产政策等方面的优化也备受关注。

　　4、估值“便宜”，性价比高

　　相较于美欧日印股市，港股的估值水平更低，安全边际或也更高。

　　在近期经历过快速上涨后，港股仍然较便宜。截至5月3日，恒生指数与恒生科技指数估值历史分位数分别仅为9.0%和11.1%。对比海外主要股指的估值分位数，港股市场属于估值洼地。

近10年全球主要股指动态市盈率历史分位

数据来源：Bloomberg、国泰君安

　　偏低的估值反映港股市场或已计入较高的风险溢价，在风险事件出清阶段，港股市场反而有可能迎来修复性上涨。

　　港股大涨后的持续性如何？

　　换句话说，能不能“上车”？这可能是更多人关心的话题。

　　1、相比2022年反弹，或有上涨空间

　　光大证券指出，2022年10月末受到国内政策利好影响，港股指数出现了比较显著的上涨行情，恒生科技相较低点上涨了45%。当前港股市场表现强劲，但若与2022年10月那轮上涨相比，港股或仍有上行空间。

　　同时若政策利好推出后市场情绪持续转暖，港股的弹性相比于A股往往更大，涨幅可能会更加显著。

　　2、短期交易上可能存在“透支”

　　交易层面看，资金驱动的快速上涨往往速度快，但透支可能也较快，需要有持续不断的长线资金流入加持。

　　中金公司指出，从超买程度和卖空占比等技术和情绪指标看，港股市场经过五一节前持续五天上涨，超买程度已创2023年1月以来新高。恒生指数18000附近也是日线、周线和月线的重要阻力位，因此情绪上有处于透支状态的可能，需要留意后续发展。

　　在资金轮动上，如果资金以交易型资金为主，且是出于暂时规避日本、美国等海外风险而轮动到港股市场的话，那么外部压力释放后，动能可能也会下降，需要关注后续长线和配置型资金的变化。

　　长线资金的再配置需要基本面改善配合，后续行情的高度或主要取决于节后实际开工和企业盈利修复情况。

　　哪些行业或更有机会？

　　港股的本轮上涨中，哪些行业或更有机会？

　　我们找来券商的最新研报，感兴趣的小伙伴可以看看：

　　中金公司：高分红与科技成长均衡配置

　　当前环境下，需关注短期交易上透支和交易型资金可能带来的波动。

　　在基本面未见显著改善下，市场或在高分红与科技成长间形成明显的跷跷板。近期的表现也是在两者之间轮动，均衡配置或是一个行之有效的策略。

　　国泰君安：成长风格扩散，高分红有价值

　　在近期大幅走高后，港股可能会出现一定的分歧和震荡，但随着在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。

　　行业选择：成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，高分红仍有价值。

　　1）近3年回调充分的港股互联网龙头已计入充分的风险溢价，后续随着不确定下降，有望出现估值修复的行情。

　　2）中国新质生产力的方向值得关注，在科技制造业，可关注如半导体、医药和汽车等。

　　3）高分红股票的长期投资价值或仍然比较突出，关注通信运营商、能源和公用事业等港股高分红行业。

　　银河证券：红利-科技轮动策略

　　港股市场的主线或将仍是红利-科技轮动策略。

　　从资金层面看，近期南向资金持续净流入港股市场，青睐金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的优质资产，也反映了市场偏好风格的逐渐转换。

　　从政策层面看，资本市场对港合作政策与政治局会议的落实有望推动市场风格由红利价值切换至成长占优，因此当前阶段仍以红利策略为主，可开始布局存在业绩优势的以互联网为代表的科技板块。

　　从行业来看，重点关注受益于基建投资加速的上游原材料业，AI浪潮以及下半年美联储降息落地等利好影响下的资讯科技业，以及有望实现业绩与估值双击的非必需性消费业和医疗保健业。

　　民生证券：性价比高，重视互联网白马等

　　受美国近期经济指标和汇率影响，部分美元外溢到中国资产洼地，站在全球资产配置的角度来看，中国资产具有很高的性价比。

　　投资方向上，重点关注：1）港股互联网白马；2）工具型资产；3）稳态型标的；4）教培、高教板块；5）账面现金充裕的中小市值公司。

　　（文章来源：融通基金）

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