债券FOF业绩领跑 长端利率仍有下行空间

　　随着近期债券市场表现进一步火热，债券型FOF（基金中的基金）业绩也水涨船高。

　　从数据来看，偏债FOF的业绩在同类产品中名列前茅。截至3月19日，多只产品的年内收益超过了3%。如果把数据拉长至一年维度，持有债券资产的FOF优势更为明显。整体而言，在经济基本面和货币政策的双重推助下，债券型FOF走出了更优的行情。

　　具体来看，观察已发行超过一年的基金，排在前列的基本都是债券型FOF。在这些基金中，财通资管通达稳利3个月持有、财通资管通达稳健3个月持有、国泰瑞悦3个月持有、南方浩祥3个月持有以及浦银安盛稳健回报6个月持有这几只债券型FOF产品最近一年的收益率都超过了3%。

　　从持仓情况来看，以财通资管通达稳利3个月持有为例，其基金仓位在整个FOF中的占比达到94.6%。作为一只内部FOF，截至去年末，该基金主要持有财通资管的内部产品，以短期纯债基金为主，辅以中长期纯债基金和混合一级债基。

　　而国泰瑞悦3个月持有则持仓了多家公募的债券基金，包括广发基金、博时基金、华安基金、东证资管等。与财通资管通达稳利3个月持有不同，国泰瑞悦3个月持有则以中长期纯债为主。无独有偶，南方浩祥3个月持有的持仓也以中长期纯债基金为主要投资对象，同时辅以短期纯债和混合一级债基。

　　在今年表现较好的FOF中，前海开源裕泽定开以4.22%的年内收益率暂居榜首。作为一只偏债混合型FOF，该基金的持仓相对多样化，除了混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金以外，还包括商品型基金、灵活配置型基金和被动指数型基金。而国泰稳健收益一年持有则是一只风险偏好较低的偏债混合型FOF，以中长期纯债基金和混合二级债基为其主要持仓对象，年内收益为2.58%。

　　近期，债市的火热以及随之而来的震荡调整，成为市场关注的焦点。那么，债市未来的走势应该如何把握？

　　华泰柏瑞固定收益部联席总监罗远航分析，今年以来，受到基本面和货币政策两大因素的持续利好影响，债券市场表现亮眼。从基本面角度来看，经济的名义增速相较于实际增速显得较为疲软，这主要是由于价格因素的影响。在当前追求经济高质量发展的背景下，经济增长更侧重于展现韧性，而非过度依赖政策的刺激来实现强劲反弹。因此，利率的中枢水平也相应地下调，以更好地适应新的经济增长中枢水平。

　　对应到2024年的债券策略，罗远航表示，短期来看，中短端品种的性价比可能更高。尽管部分品种收益率下行幅度较大，存在一定的回调风险，但年初以来机构的配置需求还没有得到充分满足，回调后还是有很多资金等待配置。具体来看，由于短端政策利率迟迟没有下调，一旦海外的货币政策也进入降息周期，尤其今年尚未调降的OMO（公开市场操作）和MLF（中期借贷便利）利率，这将使得收益率曲线有陡峭化的空间，中短端的债券有望受益，这类品种在当前时点上具有比较好的配置价值。长期限的债券目前交易情绪较为极致，可以等待一定的回调，尤其是超长期债券的供给上来以后再配置。

　　华富债券基金经理姚姣姣表示，2024年的债券投资有两大方向：

　　第一，久期策略优于利差策略。以政策利率为锚，10年期国债收益率在MLF中枢水平，后续若银行负债成本压力缓解，10年国债-MLF的正向利差可能随配置盘买入力量提升，再度转负。所以当前债市并没有达到极度拥挤的状态，长端利率还有下行空间。从全年的角度看，政府债发行放量以及2024年股市触底回升带动的风险偏好上行，是全年可能的对债券市场的扰动因素，注意把握利率波动的节奏来相应调整久期是明年纯债产品获得超额收益的主要来源。

　　第二，信用策略回归票息策略。2024年的信用债空间比较狭窄，无论品种利差还是城投债区域利差都已经被压缩至历史极致，要从信用挖掘和利差轮动中去获取超额收益，特别是城投挖掘策略基本已经失效。2024年的信用债将回归票息策略叠加适当的杠杆增厚，注重整体组合的信用风险控制，以偏高等级信用债为主要的组合底仓，做一些适度的阿尔法挖掘。

（文章来源：证券时报）

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