ETF 20载｜被动投资崛起

　　“今年ETF能够迅猛增长、一骑绝尘，应该是天时地利人和的共同结果。”谈及弱冠之年的ETF缘何有如此成绩时，资深公募从业人士刘明（化名）如是说道。

　　3.5万亿元规模、近千万场内投资者……投资热潮下ETF爆发出的强劲生命力令市场为之惊叹。在一个个亮眼数据背后，“国家队”的支持当居首功，各大公募也顺应趋势，凭借着周密的产品布局和积极的投资者教育，令ETF的价值得以被看见。以证券公司为代表的基金代销机构更全力投入，成为行业赛道扩张的润滑剂和助推器，带动市场生态迎接巨变。而在产品的另一端，从不甚理解到全民投资热，ETF投资者的心态也在悄然改变。天时地利人和之下，以ETF为代表的被动投资已然步入新的发展阶段。

　　应运天时

　　2024年ETF的大崛起，“国家队”功不可没。

　　延续多年相对震荡的行情后，A股市场急需信心。今年9月，“一揽子”政策的推出和“国家队”的入场成为“及时雨”。被选中的ETF也应运天时，迎来了属于自己的黄金时代。

　　从近期发布的三季报来看，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF单季度规模双双增长超千亿元。同期，华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF也增长超过500亿元。而从截至三季度末的非货基管理规模情况看，公募全行业仍有75%的基金管理人不足千亿元、62%的机构不足500亿元。

　　如此大规模的增量资金，自然源于“国家队”的出手。综合此前定期报告不难看出，中央汇金旗下子公司中央汇金资产三季度大举增持了多只宽基ETF，仅上述提及的4只沪深300ETF就已合计增持850亿份。不仅如此，三季度华夏上证50ETF也获增持117.8亿份。

　　若再向前追溯，“国家队”已在年内对ETF开启“定投”模式。仅从头部宽基ETF来看，2024年一季度，华泰柏瑞沪深300ETF被中央汇金申购263.56亿份，易方达沪深300ETF则获中央汇金增持457.06亿份。华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、分别被中央汇金增持169.93亿份、156.04亿份、158.67亿份。整体来看，一季度5只ETF合计获中央汇金增持1205.26亿份。二季度，前述5只ETF再次合计获中央汇金增持88.07亿份。

　　那么，为何是ETF？“国家队”又是如何通过ETF来“四两拨千斤”的？

　　东海证券在近期发布的文章中作出了解读：“国家队”一般在二级市场买入ETF，规模通常也都比较大，因此ETF的份额出现供不应求，使得其市场价格可能大于它的实时净值，从而产生了溢价套利机会。这时，市场上大量的专业套利交易者就会快速买入一揽子股票，用来向基金公司申购ETF，拿到份额之后在二级市场上以溢价卖出，赚取套利收益。在这个过程中，“国家队”不用直接持有任何一家上市公司的股票，无需直接影响股票市场，而是通过ETF的交易机制，让稳定资金通过基金公司与套利者之手实现了对整个市场的托举。因此，“国家队”对ETF成分股票“雨露均沾”，整个市场信心被提振。

　　刘明也评价称，“国家队”的进入对助推ETF的效果更加明显，通过提前入场布局宽基ETF，为各市场、各家机构带来的是巨大的信心，也让各家公司更加看好ETF的发展潜力。

　　扎根地利

　　若“国家队”的选择是天时，那么ETF自身具备的业绩“硬实力”、低费率、高透明度，以及公募基金管理人们打造的丰富的可投品种，无疑帮助其进一步在热市中站稳脚跟。

　　无论何时，业绩都是产品的“王牌”。有头部公募指数基金经理直言：“任何基金资产都需要对最终的收益做比较，年内ETF之所以能够迅猛地发展也是因为指数表现超过了大部分颗粒度更细的资产。”

　　富国中证A500ETF基金经理苏华清也指出，主动投资管理获取超额收益的难度越来越大。赚钱效应方面，近三年，指数投资的投资者获得感上更强。此外，指数型基金具有低成本、高透明、强纪律的天然优势，不会受主观因素的影响，在牛市行情中或更能抓住市场上涨行情。

　　正如上述观点所言，Wind数据显示，截至11月17日，中证主动偏股型基金指数、中证被动式股票型基金指数今年以来的涨幅分别为5.98%、13.69%，2023年全年的涨幅分别为-15.62%、-10.43%，2022年全年则为-22.39%、-19.03%。换句话说，在穿越盈亏行情的基础上，被动型基金指数近三年的表现均优于主动型基金指数。

　　在费率方面，ETF也有着巨大优势。当前，全市场主动权益类产品平均管理费率为1.13%，平均托管费率为0.19%。相较之下，同期，800余只股票型ETF平均管理费率为0.43%，平均托管费率则为0.09%。

　　受益于近年来的公募降费大潮，部分ETF还在进一步拉低管理费率和托管费率。11月6日，易方达基金集中调低了易方达上证中盘ETF、易方达MSCI中国A50互联互通ETF等多只ETF的费率。11月7日，华夏基金也公告称，调低旗下华夏中证全指证券公司ETF、华夏中证云计算与大数据主题ETF等产品管理费率、托管费率。从降费幅度来看，上述ETF均降至“0.15%+0.05%”业内最低管理费率、托管费率水平。

　　另外，随着近年来被动投资的逐步兴起，叠加投资者对资产配置的迫切需求，ETF的工具属性进一步被挖掘，产品“货架”越发充实。仅2024年，就有首批中证A50ETF、首批沙特ETF、首批中证A500ETF等先后获批面市。11月13日，创业板50ETF也迎来进一步扩容，7家基金管理人的申报材料同日获受理。截至目前，从投资范围看，包含股票ETF、债券ETF、商品ETF、跨境ETF。若单从股票ETF的投资主题上细分，更有宽基ETF、行业ETF、红利ETF等。

　　在华泰柏瑞基金看来，公募费率改革加速推进的背后，一方面是监管层对于基金管理人和基金产品高质量发展的诉求；另一方面，在ETF高速发展的当下，下调费率以提升ETF产品竞争力也成了大势所趋。短期来看，价格战或仍将继续，相对较低廉的费率或是吸引更多投资者的优势。未来费用的优势可能会逐步减弱，ETF产品的日常精细化运作以及产品供给的多元化仍是公募基金开展ETF业务的首要考虑方向。

　　得于人和

　　在天时地利完备的基础上，基于投资者认可和关联机构助推的人和才是真正能帮助ETF长久发展的关键因素。

　　据沪深交易所于2024年9月发布的《ETF投资交易白皮书》，近年来，指数化投资理念愈发受到投资者认可，截至2024年6月末，沪市ETF持有人数量共658万户（未穿透联接基金），深市ETF持有人数量已达334万（未穿透联接基金）。简单加和计算，场内ETF的参与户数已接近千万。

　　虽然当下投资者入场布局的热情高涨，但回到故事的开篇，ETF初出茅庐之时，也曾是投资者眼中的陌生面孔。

　　首批产品面市之初，“证券之星”曾就ETF的相关问题发起了一轮网上调查，调查对象以股票投资者为主。结果显示，93.24%的投资者不了解ETF。彼时，投资者对这类新品的观望，也直接体现在规模数据中。以2006年4月成立的华安上证180ETF为例，其成立时规模为10.73亿元，而截至当年末则仅有4亿元。同样，2006年3月成立的易方达深证100ETF发行总规模为51.58亿元，但截至当年二季度末，该产品规模则缩水至27.74亿元。

　　相比之下，如今，在一只大型沪深300ETF的评论区，诸如“现在还能入场吗，大佬求带”“ETF势如破竹”“跟上‘国家队’，跟上节奏！”这样的声音不断。而在2014年则鲜少有人线上讨论，仅有的几条也都与“求科普”有关，彼时，还有投资者直呼品种太少了。

　　博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳坦言，“在我国资本市场不断成熟的大环境下，ETF凭借其资产透明、风险收益特征清晰的优势，吸引了各类投资者参与，指数化投资渐入人心，不少原先持有股票的个人投资者也转化为了ETF投资人。ETF发展至今，从0开始，从不被熟知到全民化的投资工具，用‘乘风破浪’来形容或许更为贴切”。

　　以券商为代表的一众代销机构也在ETF发展中扮演着重要角色。今年9月，中基协首次公布了基金销售机构股票型指数基金的保有规模。除代销“一哥”蚂蚁基金外，多家券商凭借代销“硬实力”保有量居前。例如，排在第二位和第三位的分别是913亿元的华泰证券和892亿元的中信证券。从排名前十的机构看，券商更揽下7席，除上述机构外，还包括招商证券、中国银河证券等。此外，中银国际证券、国金证券也均排名靠前。

　　当下，券商的创新也不曾停歇。据了解，2024年4月，中信建投证券推出一站式ETF投顾服务“e键投”。同年，中国银河证券也升级了以ETF为主要推荐标的的财富星ETF投顾服务。此外，为助力投资者用好ETF投资工具，2024年券商ETF实盘大赛更是如火如荼，比的是投资者的知识储备和策略布局，拼的是券商的投教营销和获客活客。

　　在国金证券看来，ETF从单品时代进入策略配置时代，意味着券商财富管理迈入高质量发展的新阶段。随着居民财富管理理念和投资习惯日益成熟，以及投顾专业水平和业务模式的不断升级、金融科技的不断进步，ETF在交易策略、大类资产配置中的工具属性优势会越来越突出。

　　百倍其功，终必有成。在ETF独特的产品优势，投资者资产配置的需求，叠加行情顺势而为和“国家队”全力入场下，市场为ETF创造了更好的生长土壤，也令ETF的“美”被更多投资者看见，为其从量变到质变构筑了更大的想象空间。如今ETF也终于不负所望，强势崛起，开启被动投资的新篇章。

（文章来源：北京商报）

(原标题：ETF 20载｜被动投资崛起)

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