东海证券：聚和材料行业导致业绩短期波动，新技术逐步落地

　　财中社11月19日电东海证券发布研报，对聚和材料三季报进行点评，2024年前三季度公司实现营业收入98.26亿元，同比+32.80%；实现归母净利润4.21亿元，同比-4.47%。202024年第三季度公司实现营业收入30.61亿元，同比-4.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比-28.87%。

　　东海证券主要观点如下；

　　银价波动及下游排产造成业绩短期波动。盈利方面，由于银价在二季度末大幅上升，后续回落导致公司三季度库存银粉成本较高，造成毛利率下降。2024年一季度-三季度公司光伏导电银浆出货量超过1610吨，较上年同期+11%，N型占比约73%。其中，公司单三季度出货量超过450吨，三季度下游电池环节低开工率导致环比承压，预计后续随着电池片开工率上行有望出货反弹。同时公司出货结构持续优化，三季度公司N型产品占比上升至85%。

　　银粉业务逐步放量，一体化有望打开业绩空间。公司银浆产业链向上游一体化有望促进主营业务降本增效，子公司聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖，银粉单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨，另外常州3000吨银粉项目有望明年达产。

　　新技术布局有望逐步落地。胶黏剂方面，德朗聚针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品，未来随着0BB、BC技术导入，相关新品有望实现放量。电子浆料方面，匠聚积极导入通信、汽车电子等领域，未来将不断丰富及完善产品线，实现更多市场覆盖和客户渗透。

　　投资建议：受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展。预计公司2024-2026年实现营业收入135.77、159.07、178.36亿元（2024-2026年原预测值分别为147.17、170.19、191.92亿元），同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，公司2024-2026年归母净利润为5.67、7.30、8.32亿元（2024-2026年原预测值分别为6.41、8.15、9.24亿元），对应当前P/E为27.80x/21.59 x/18.93x，维持“买入”评级。

（文章来源：财中社）

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