中信建投：政策积极转向 工业金属喜迎上涨

　　中信建投证券研报认为，9月中央政治局会议认为国内经济运行“出现的一些新的情况和问题”，需加大政策调控的力度，提出“有效落实存量政策，加大推出增量政策”。当下正值美联储降息周期中，国内开启新一轮稳经济政策，货币与财政双发力，奠定了利于工业金属价格上行的环境，即美国宽货币激发金融属性，中国给政策护航商品属性，金融属性与商品属性双击推动工业金属向上的价格空间打开。

　　全文如下

　　中信建投 | 中国政策迎拐点，有色攻势更凌厉

　　9月中央政治局会议认为国内经济运行“出现的一些新的情况和问题”，需加大政策调控的力度，提出“有效落实存量政策，加大推出增量政策”。当下正值美联储降息周期中，国内开启新一轮稳经济政策，货币与财政双发力，奠定了利于工业金属价格上行的环境，即美国宽货币激发金融属性，中国给政策护航商品属性，金融属性与商品属性双击推动工业金属向上的价格空间打开。

　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为5.1%、5.9%、3.4%、7.3%、2.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9月18日，美联储宣布下调联邦基金利率50bp至4.75%-5.0%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

　　中国政策积极转向，工业金属喜迎上涨

　　（1）中国加大政策调控力度，货币先行，财政可期。中央政治局召开会议认为国内经济运行“出现一些新的情况和问题”，需要加大政策调控力度。货币方面，下调存款准备金率50bp和20bp政策利率，年末降息、降准仍有可能性。财政方面，提出要发行使用好超长期特别国债和地方专项债，强调财政逆周期调节作用，后期财政有望加力，可能的方式包括调整财政预算和赤字率、增发特别国债等。地产方面，明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”，提出降低存量房和二套房首付比例政策，后期一线城市限购有望进一步放松。

　　（2）国内消费正处旺季，金融属性与商品属性共振。国内中下游消费正处于季节性旺季，有色周度表需均处于改善过程中，铜铝锡社会库存快速去化，本周铜现货库存下降3.83万吨至15.43万吨，铝去库2.8万吨至68.4万吨，锡去库1057吨至9511吨。基于中观电网投资、空调排产、新能源车、光伏等领域维持强增长，推动年内铜铝锡等金属持续去库。优异的基本面与流动性转向形成共振，叠加中国政策加码，铜铝锡得以将75000元/吨、20000元/吨、260000元/吨压力位转为支撑位，打开价格往上空间。

　　（3）股商联动共话金属上行篇章。当前金属价格已经成功挑战前高，且长期供需逻辑链条清晰，股票标的在政策预期转向过程中，积极向上回应。尽管美联储降息过程中，经济数据会造成商品价格的波动，但中国最为金属最大消费国，政策加码夯实商品价格上行基础，同时，国内宏观和金融环境好转，利于金属板块估值提升，建议积极参与。

　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

（文章来源：证券时报）

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