信用债风险加剧 基金牺牲收益提升资质要求

　　今年以来，信用债违约事件频繁出现，三季度开始更有加速蔓延迹象，不少机构都对信用风险提高了警惕，策略上低配信用债，看好利率债。

　　富安达基金固定收益投资总监李飞表示，今年以来的违约债券总额已经是2016年的两倍多，且违约企业也从民企、周期性和低评级逐步蔓延至国企、城投和高评级。

　　华南某债券类私募总经理表示，现阶段债券违约的情况在恶化，融资条件逆转，民企不再能够短债长用。而且资管新规及非标回表，对于实体融资，尤其是依赖非标融资的民营企业来说，不仅难以获得新增非标的支持，还要承受非标集中到期的压力。

　　不过，海富通基金固定收益研究部总经理莫迁认为，出问题的债券都是一些中低资质品种，从性质上说不算是恶化或者超预期。目前债券市场的信用风险主要是结构性的，处于中低评级的债券产品风险有增加趋势。

　　在配置方面，公私募对信用债也更为谨慎。李飞表示，短期对信用风险暴露仍旧谨慎，倾向于投资于高等级的央企和行业龙头企业，对低评级的过剩产能行业的企业债保持警惕。

　　上海一位债券私募投资经理表示，信用债风险上升，投资中尽可能提升对信用资质的要求，宁可牺牲收益率的要求。

　　上述华南私募总经理透露，目前在操作上降低信用债、增加转债的配比。

　　莫迁表示，信用债方面，会在一些中短久期信用债上采取加杠杆操作。从产品类别来看，城投债存在一定的估值风险，更看好产业债，可精选行业作配置。

　　债市分化行情之下，相对信用债，机构更看好利率债未来表现。李飞判断，今年债市走势较为分化，利率债表现最好。未来随着货币传导机制逐渐理顺，市场信心有望恢复，股票风险溢价或下行。信用利差有望重塑，中高等级的利差或能进一步收缩，中低等级仍需等待。“在当前时点仍需要规避信用风险，保持资产流动性，适当加大配置3~5年中等期限利率债和中高评级的信用债。”李飞说。

　　莫迁则表示，三季度利率债收益率有所升高主要原因是货币政策转向宽信用，市场做出了对应的调整，但调控预期和实际情况仍然有一定的距离，目前银行风险偏好仍然在下降，地方基建也存在结构性问题，收益率可能还是处于下降通道当中。

　　上述华南私募总经理表示，利率债短端会回归下行趋势，但资金利率行至当前位置，进一步下行的空间有限，走势以稳为主，对短端的带动也将逐步弱化。长端而言，市场聚焦即将集中公布的通胀、社融及经济数据，各基本面数据的发布有望反映出政策对经济的稳定作用，对于长端收益率需相对谨慎。

（文章来源：证券时报）

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