业绩分化规模大缩水 私募FOF行业洗牌加速

　　行业“寒冬”的大环境之下，私募基金中基金(FOF)管理机构也难独善其身，部分大型私募FOF管理规模大幅缩水，小机构更是苦苦支撑。从业绩来看，去年底重配了相对价值和CTA的私募FOF业绩表现突出，规模有所扩张。

　　不过，在业内人士看来，市场不景气、产品业绩难做并非拖累私募FOF行业发展的主要因素，行业“马太效应”、通道业务受限、委外资金撤退等因素在更深层面困扰着私募FOF的发展。

　　私募FOF规模大幅缩水

　　从2009年第一只由私募基金作为管理人的FOF出现开始，私募FOF机构如“雨后春笋”涌现，如今，行业进入洗牌阶段。“小型FOF机构管理人面临非常大的压力，各方面的成本很高，估计很快就会裁员降薪。”沪上一位私募FOF机构人员表示。

　　华南某FOF机构负责人对记者表示，今年以来，私募FOF管理规模严重缩水，有好几家百亿级的私募FOF管理规模在一年内缩水了80%~90%，行业洗牌加剧。

　　从中国基金业协会公示信息来看，有537只名称中带有FOF的私募基金在运作，其中今年备案的有167只，而截至9月末，私募证券投资基金的备案数量是 35833只。

　　中邮永安总经理吴昊认为，今年私募FOF行业出现了三方面的变化，一是国内大类基础资产赚钱效应差，策略资产轮动加快，资产管理机构分化严重，导致头部效应加剧，这是整个资管行业都在面临的困境。

　　二是资产价格波动率加剧，基于波动率以及波动率高阶赚钱的策略今年获得了不错的收益，而基于贝塔策略的产品由于趋势的不稳定性很难为客户带来绝对收益。

　　三是依靠一招鲜持续盈利的黑马基金越来越少，私募基金的马太效应愈加明显。

　　“这三种变化给私募FOF带来巨大冲击。策略赚钱效应变差导致FOF很难取得较往年更好的收益，资产轮动加快增加了资产配置的难度，马太效应降低了FOF的议价能力。叠加监管上‘去杠杆、去嵌套、去通道’的要求，大量面向机构的业务以及通道业务到期收回。”吴昊表示。

　　恒天财富研究院院长周荣华则称，整体来看，相较于美国成熟的私募FOF市场，我国FOF总规模还很小，处于起步期。而且，私募FOF机构良莠不齐，一些机构只是简单地拼凑打包各种基金，市场上大量伪FOF鱼目混珠，在市场下跌时没有发挥出平滑收益、规避风险、稳定市场的作用。

　　整体赚钱效应不佳

　　事实上，过去两年，私募FOF一直较为低迷。上述沪上私募FOF机构人员称，股、债、商品三大市场都不景气，私募FOF的主要投资标的集中在股票策略产品、管理期货策略产品、债券策略产品，基础策略产品业绩不好，FOF产品也难赚钱，今年四季度会更加难熬，很多私募并不具备长期发展的能力。

　　这也是不少市场人士的看法，将私募FOF行业的艰难归因于市场疲弱，产品赚钱效应不佳。

　　根据私募排排网统计的三季度私募业绩数据显示，有业绩统计的443只FOF产品，最近6个月的平均收益率是-12.04%，在私募八大策略中排名倒数第二，仅好于事件驱动型策略。

　　周荣华对此表示，股市承压走低也在一定程度上给私募FOF的收益造成冲击。从绝对收益的角度看，私募FOF净值沉于水下确是事实。私募FOF配置的子基金中虽然也有仓位调整果断的管理人，但多数价值投资型选手更加注重自下而上的投资逻辑，习惯通过个股的安全边际来实现风险控制，而非频繁的调仓操作，在对系统性风险冲击预估不足的情况下，容易出现净值的大幅波动。不过，短期业绩参考价值有限，应拉长周期看待。

　　但是，吴昊并不认为FOF机构洗牌是产品业绩不佳所致。吴昊称，按照优先级来说，其主要因素在于，一是私募相比银行理财子公司、券商资管等机构，功能和地位都被边缘化，to B端的业务被限制。二是私募FOF天生的母层资产配置、子层资产交易的双层架构在资管新规“去嵌套”的要求下，很难再对接银行、保险、证券、期货的委外资金。三是资产轮动的加快对FOF机构的大类资产配置研究提出更高的要求。四是私募基金(投资顾问)的马太效应降低了私募FOF的议价能力。

　　私募FOF的良莠不齐在业绩上体现得非常明显。据记者了解，华东一家规模较大的私募FOF机构，今年业绩遭遇滑铁卢，规模缩水严重；与此同时，一家FOF去年年底重配了相对价值和CTA产品，今年以来获得20%以上的收益，规模也迅速扩大。

　　私募排排网科技金融事业部产品运营总监戴霖向记者介绍，纯股票多头的FOF今年业绩都比较惨淡，而采取多策略且较多配置中性和CTA策略的，收益就相当不错。

（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：DF395)