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指数基金火了! ETF费率大起底

2020年01月21日 08:16
来源: 华安基金
编辑:东方财富网

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  指数基金火了!过去两年,以ETF为首的指数基金受到了散户和机构投资者的青睐,规模大幅攀升,使得这类投资品种迅速成为了市场热点。对于各大基金公司而言,未来有望承载巨量资金规模的ETF自然是 “兵家必争之地”,部分中小基金公司也加入战场,一场没有硝烟的战争已然打响。伴随着国内市场上第一只低费率ETF的推出,打破了原有ETF产品“0.5%管理费+0.1%托管费”的费率结构,也让竞争更趋白热化。

  美国是全球ETF发展最为成熟的市场,从整体美国ETF的费率来看,大多落在0~1%的区间内,其中债券类ETF的平均费率(0.35%)最低,商品类ETF的平均费率(0.74%)最高,股票类ETF(0.53%)居于中间,这与国内各类产品的费率分布是一致的。国内商品ETF大多采用与权益相同的收费模式(0.5% +0.1%),整体低于美国商品类ETF,而权益和债券ETF费率都与美国市场比较接近。若仅看平均费率,其实国内ETF的费率还略低于美国。

图:中美ETF产品费率比较

数据来源:Wind,招商证券

  但美国的大型产品费率明显偏低,我们取规模前200的ETF产品,各类别的费率都相当于平均费率的一半左右。美国基金市场最大的参与者们正通过积极降费来扩大影响力,占据市场份额。头部公司如领航、贝莱德道富等旗下都管理着极低费率的ETF产品,综合费率仅在0.03%-0.04%左右。富达在18年还推出了零费率的基金,旗下一些共同基金不向投资者收取任何管理或销售费用。

  ETF虽是一类被动跟踪的基金产品,但其背后包含的综合成本比较高,发行、运营、做市和营销都需要耗费不小的成本。从美国ETF市场的发展轨迹来看,ETF降费是大公司的游戏。头部公司的整体规模比较大,通过降费做出部分让利,可以进一步扩大优势,加大市场的马太效应,而这对于管理规模较小的基金公司而言是无法承受的。中国市场的价格战也是由头部公司发起的。

  其实相比于国内普通开放式基金1.5%的管理费,ETF就算不降费,也已经是非常便宜的投资品种,平均管理费仅0.5%。不仅是持有成本,交易成本也非常低。申购场外开放式基金一般会收取1.5%的申购费,部分券商互联网渠道会打折,而ETF可以直接在二级市场买卖,不征收印花税,几乎不产生任何交易成本,投资者的收益不会因为高额的申赎或者管理费用被摊薄。

  此外,在计算投资ETF的综合成本时,除了显性的管理费与托管费,一些隐性的收益是很多投资者没有考虑到的。例如转融通收益。ETF通常会持有大量股票,管理人可以通过转融通业务将部分股票出给需求方,获取融券收益。目前指数基金可借出证券的规模上限为30%,出于合规风控考虑,大多ETF出借上限在15%-20%。通过借券,ETF大致可以获取0.25%-0.5%的收益,变相地贴补了投资所需承担的成本。对于低费率的ETF,管理费加托管费仅0.2%,融券收益或能完全覆盖投资成本,甚至还能产生一定的超额收益。而对于标准费率的ETF,融券也变相地降低了投资的综合费用。体现在投资上,即ETF的净值走势相对于基准指数出现一定的正偏离,或是负偏离收窄的情况,为投资者创造了切实可得的收益。

  之前我们提到美国头部的ETF费率较低,一定程度上就是因为转融通制度的不同。在美上市的ETF,其融券收益部分可以归属基金公司,一般基金公司可以分配到30%-35%,基金公司的盈利更多元,所以才会有极低费率甚至是零费率的ETF基金。而在国内,一切以投资者利益为先,融券收益完全归属于基金资产,也就是基金经理出借股票的利息全部给到了投资者。所以虽然国内并未出现像美国一样极低费率的ETF,但若将转融通等隐性收益考虑在内,中美的差距已经很小了。且随着国内ETF市场逐渐趋于成熟,ETF的成本中枢也在下移。

  针对于同质化高的指数基金,例如沪深300、中证500等宽基ETF,建议投资者在同类型产品中选择费率最低的。对于基金公司的特色产品,例如细分行业、主题的ETF,一般采用标准费率,但这类产品弹性较高,通过ETF参与投资本身就是低成本的一种方式。当然,除了费率之外,投资者也需考虑基金的规模、流动性以及基金管理人的管理水平等等综合因素。

表:低费率宽基ETF

数据来源:Wind,华安基金

(文章来源:华安基金)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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