盈峰资本蒋峰：A股中期谨慎乐观 这类股票配置价值明显

　　受多重因素影响，欧美股市已连续四周动荡不宁，还牵动着A股投资者的神经。

　　昨日，盈峰资本总经理蒋峰在路演中表示，海外市场已进入出清的中后期，而国内经济周期领先于全球，A股市场中期可谨慎乐观，蓝筹股的配置价值明显。

　　蒋峰具有18年专户与公募基金投资管理经验，曾任南方基金首席投资官(专户)、社保基金投决会主席，所管理的资金规模曾超过300亿元。

　　国内经济周期领先全球

　　蒋峰认为，当前阶段，内需好于外需，生产先于消费，必须消费好于可选消费。全球或渐次复苏，国内经济周期会领先，率先走出复苏态势。

　　政策层面，蒋峰认为，海外货币政策已呈现比较极端的情况。而相比欧美，我国有一定的货币政策储备，引而不发。这其中有两方面考虑，一是将相关政策留到最关键的时候用；二是不太会在总量宽松方面有太多动作，防止流动性过宽的负面影响。

　　蒋峰表示，财政政策方面，未来国内新老基建均有一定发力空间。新基建培养经济增长点，代表未来方向；老基建起到托底作用，缓解经济压力和就业压力。

　　此次不同于2008年

　　有观点认为，新冠肺炎疫情对全球经济和股市的冲击可能超过2008年的次债危机。蒋峰对此并不认同。

　　他认为，此次下跌更多是对美股前期快速上涨、估值过高的自然调整，海外市场已进入出清的中后期。

　　蒋峰称，海外市场调整还与原油价格大跌有关，市场担忧这将打击美国生产成本相对较高的页岩油部门，带来能源公司的信用债问题。但从总量角度看，美国能源信用债规模为2000多亿美元，而2008年时，次级债的规模高达1.5万亿美元，这还不包括二次包装和三次包装的衍生品规模。此外，标普500指数中，由于科技股上涨，能源股下跌，目前能源股的比重仅为2%至3%。

　　蒋峰还表示，2008年后，美国对银行业的监管相对严格，大量银行的杠杆率下降较快，主要银行资产质量整体不错，银行业面临的风险比2008年要小，巴菲特近期出手增持纽约梅隆银行也说明了这一点。

　　蓝筹股配置价值明显

　　回到A股市场，蒋峰认为，风险可控，蓝筹股配置价值明显。

　　一是A股近期的调整幅度仅为海外市场的一半不到，市场具有较强信心；

　　二是流动性比较宽裕，杠杆尽管有所抬升，但没有2015年二季度时高；

　　三是经济基本面未来一段时间可能会边际好转；

　　四是无风险收益率处于历史上比较低的位置。

　　蒋峰表示，正是因为无风险收益率较低，如十年期国债收益率仅为2.6%，蓝筹股配置价值明显，因为这部分蓝筹股的股息率比固收产品的收益率还高。买入蓝筹股相当于获得这部分公司未来的成长期权，对社保和保险资金而言，具有吸引力。从长期角度看，周期和非周期龙头型公司，均存在或多或少的利润增长空间。

　　从风险偏好的角度看，蒋峰认为，支撑中小成长股估值持续提升的因素消退。

　　他说，从今年以来市场的整体变化看，中小成长股表现好于蓝筹股，背后体现了风险偏好提升，资金对5G、TMT、新能源和消费电子等板块给予更高估值。但在全球金融市场大波动的情况下，风险偏好难以进一步提升。

　　蒋峰总结道，目前可布局以下四类机会。

　　一是互联网龙头企业。我国顶尖的互联网公司在全球都具有竞争力，估值性价比不错。这些公司的云计算等横向布局都在进入收获期，海外市场调整为这些龙头公司提供了介入机会。

　　二是高分红的龙头公司。一家高分红公司至少有几个特点：估值不高，现金流质量好，负债率不高。高分红公司代表了便宜的现金流质量好的公司，从长期角度看，分红收益率比较高的龙头公司目前相对低估、具有比较好的性价比。

　　三是看好格局向好的行业。在很多行业重新洗牌的过程中，优胜劣汰，行业格局向好，盈利水平得到比较好的改善。

　　四是找到被错杀的公司。疫情对休闲消费影响较多，如餐饮、旅游、酒店等行业，接下来一两个季度业绩未必能好转。如有逆向走强的行业龙头，将获得重新定价机会。

（文章来源：上海证券报）

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